> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 鄂尔多斯煤炭产地调研总结 ## 核心内容 本报告基于对鄂尔多斯煤炭产地的调研，分析了当前煤炭行业的监管政策、供给端变化、市场供需情况及未来价格走势，并对相关投资标的进行了推荐。 ## 主要观点 ### 监管政策升级 - **监管力度加强**：自“52事故”后，煤炭行业监管进入历史最严格阶段，能源局、税务局、安监、公安等多部门联合执法，实现多维度数据比对。 - **超产认定规则调整**：自2026年7月1日起，超产认定从单月考核调整为年度或季度考核，允许企业弹性生产： - **井工矿**：单季度产量不得超过核定的30%； - **露天矿**：全年产量不得超过核定的110%。 - **“6票合一”与“一码通行”**：整合电子合同、提煤单、磅单、运单、结算单、运输发票为统一二维码，实现全链路监控，数据不匹配将被核查。 - **超产入刑**：超产性质恶劣将涉及刑事责任，企业超产风险和代价大幅提升。 - **监管常态化**：此次监管收紧是2021年后首次直接限制供给，预计将持续，短期内不会放松。 ### 供给端变化 - **产能释放受限**：核心大矿产能接近减半，日均产量由20万吨降至9-12万吨。 - **表外产量未统计**：过去超产的表外产量未纳入官方统计，实际产量减量幅度高于表内数据。 - **灾害治理煤矿**：年产能约1亿吨，政策收紧消息已流传多年，但至今未执行，产能未明显减少。 - **超产情况**：鄂尔多斯全区域年超产量约为5000万-1亿吨，2025年下半年开始严查不带票黑煤，黑煤流通渠道基本被堵死。 - **库存低位**：2026年6月以来，产地库存持续处于低位，井工矿库存仅为筒仓内的少量储备，站台库存为近五年最低。 ### 市场供需表现 - **库存紧张**：矿上与站台基本无库存，客户抢煤情绪高涨，预付货款积极性强。 - **销售结构**：贸易商占比约60%，终端电厂采购占比低；低价阶段贸易商囤货意愿弱，涨价后才集中入场，当前仍有上一轮库存未出清。 - **行业竞争格局**：内蒙古民营煤矿占比偏高，产能分散，市场协同控产难度大，最终仍由政策管控主导。 ## 价格走势与未来预期 ### 当前价格走势 - 2026年年初5000大卡动力煤坑口价最低为426元/吨，7月7日跌至512元/吨，8月6日涨至565元/吨，本次减产直接带动坑口价上涨约50元/吨。 ### 短期与中长期预期 - **短期趋势**：当前煤价处于上行趋势，9-10月小淡季可能出现阶段性回调，但长期趋势向上。 - **中长期预期**：行业供需趋势性反转，价格底部已探明，价格中枢将持续抬升，不会回到2025年的低位水平。2027年行业景气度仍将维持较好水平。 ## 投资建议 ### 重点推荐标的 - **动力煤**：新集能源、中国神华、晋控煤业、陕西煤业、兖矿能源。 - **焦煤**：平煤股份、淮北矿业、潞安环能、山西焦煤。 - **海外布局**：力量发展（南非）、兖煤澳大利亚（澳大利亚）、中国秦发（印尼）。 ### EPS与PE预测（单位：元） | 股票代码 | 股票名称 | 投资评级 | 2025A EPS | 2026E EPS | 2027E EPS | 2028E EPS | 2025A PE | 2026E PE | 2027E PE | 2028E PE | |----------|----------|----------|-----------|-----------|-----------|-----------|----------|----------|----------|----------| | 601918.SH | 新集能源 | 买入 | 0.82 | 0.95 | 0.98 | 1.04 | 10.70 | 10.36 | 10.00 | 9.48 | | 601088.SH | 中国神华 | 买入 | 2.44 | 3.26 | 3.61 | 3.92 | 19.20 | 13.46 | 12.17 | 11.21 | | 601001.SH | 晋控煤业 | 买入 | 1.09 | 1.63 | 1.80 | 1.93 | 17.40 | 10.61 | 9.58 | 8.93 | | 601225.SH | 陕西煤业 | 买入 | 1.73 | 2.07 | 2.19 | 2.33 | 15.20 | 12.12 | 11.44 | 10.76 | | 601666.SH | 平煤股份 | 增持 | 0.09 | 0.54 | 0.61 | 0.69 | 92.00 | 16.46 | 14.68 | 13.04 | | 600188.SH | 兖矿能源 | 买入 | 0.84 | 1.98 | 2.37 | 2.68 | 32.70 | 10.79 | 9.02 | 7.96 | | 600985.SH | 淮北矿业 | 买入 | 0.56 | 1.09 | 1.42 | 1.61 | 27.00 | 15.22 | 11.67 | 10.28 | | 600348.SH | 华阳股份 | 买入 | 0.47 | 0.66 | 0.74 | 0.78 | 21.40 | 12.82 | 11.48 | 10.86 | | 601699.SH | 潞安环能 | 买入 | 0.37 | 1.31 | 1.40 | 1.51 | 38.80 | 12.37 | 11.59 | 10.79 | | 01277.HK | 力量发展 | 买入 | 0.11 | - | - | - | - | - | - | - | ## 风险提示 - 国内产量释放超预期 - 下游需求不及预期 - 原煤进口超预期 - 政策不及预期 ## 作者与研究助理 - **分析师**：张津铭、刘力钰、高紫明、鲁昊、张卓然 - **研究助理**：张晓雅 ## 相关研究 1. 《煤炭开采：印尼煤炭河运面临干旱扰动，出口供给不确定性上升》（2026-08-02） 2. 《煤炭开采：盛夏潜心去库为涨价蓄力——看似慢、实难得》（2026-08-02） 3. 《煤炭开采：变局之下，煤炭或成下半年市场核心胜负手》（2026-07-26） ## 免责声明 本报告信息来源于公开资料，不构成投资建议，不保证信息的准确性和完整性，亦不承担因使用本报告而产生的任何损失责任。