> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 保险行业深度研究报告总结 ## 核心内容概览 本报告聚焦于中国保险行业在分红险转型与万能险结算利率调整方面的最新动态，分析了行业负债成本与产品竞争力之间的平衡策略，并对头部险企的分红实现率及万能险结算利率进行详细分析，旨在为投资者提供有价值的参考。 ## 主要观点 ### 分红险转型已成为行业共识 - 提高分红型业务占比有助于优化久期管理与综合负债成本。 - 监管引导压降存量万能险和分红险浮动收益，成效显著。 - 2024年末，全行业万能险结算利率由4.1%降至3.3%，平均下调80个基点，压降成本270亿元；分红险分红水平降至3.1%，平均下调110个基点，合计压降成本910亿元。 ### 分红实现率：衡量实际与预期分红水平的差异 - 分红实现率是衡量保险公司对客户承诺分红实现程度的重要指标。 - 2025年，监管以过去3年平均财务收益率（3.20%）为分红水平的“指导线”。 - 头部险企的分红实现率整体保持稳定，其中太保和新华是唯二经营增额红利和终了红利产品的公司。 ### 万能险结算利率：先降后稳，头部公司相对克制 - 2026年5月，万能险年结算利率平均值为2.70%，相较2025年5月下降约8bps。 - 重点公司万能险结算利率比非重点公司平均低4bps，头部公司保持相对“克制”。 - 2024年9·24行情带来浮盈收益，支撑结算利率底部。 ## 关键信息 ### 分红险实现率与客户实际收益率 - **太保人寿**：现金分红实现率均值为69%，增额红利均值为70%，终了红利均值为56%。 - **中国人寿**：现金分红实现率均值为63%，新老产品分红水平均达监管指导上限。 - **平安人寿**：推出“稳赢宝”、“汇赢宝”等特色账户，稳赢宝实现率高达118%，对应客户实际收益率3.2%。 - **新华保险**：现金分红实现率均值为92%，增额红利均值为151.6%，终了红利均值为77.8%。 ### 万能险结算利率 - 2026年5月，万能险年结算利率平均值为2.70%，较2025年5月下降约8bps。 - 老七家万能险结算利率横向比较，新华相对最高为2.83%，太平人寿相对最低。 - 重点公司平均结算利率比非重点公司低4bps，体现头部公司对监管政策的积极响应。 ## 行业政策与监管动态 - **《关于建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制有关事项的通知》**：建立预定利率与市场利率挂钩机制，每季度发布预定利率研究值。 - **《关于加强万能型人身保险监管有关事项的通知》**：引导保险公司拉长万能险保障期限，禁止开发五年期以下产品。 - **《关于分红险分红水平监管意见的函》**：分红水平需匹配账户投资收益、特别储备和公司监管评级，六类情形需提交审定后实施。 ## 投资建议 - **资金面再平衡有望延续**，8月板块有望延续7月的相对与绝对收益贡献。 - **分红险与万能险**的调整有助于缓解低利率环境下的利差损压力，提升资产负债匹配能力。 - 建议关注：**中国太保、中国财险、中国平安、中国人寿、新华保险**。 ## 风险提示 - 分红险转型可能低于预期。 - 各公司不同时期、不同账户产品的预定利率、演示利率、分配比例对分红水平影响的测算存在偏差。 - 权益市场大幅波动可能影响保险公司投资收益，进而影响分红水平。 ## 结论 - 分红险统一“限高”，新品普遍达标。 - “限高令”下分红差异进一步收窄，终了红利成为差异化竞争工具。 - 新产品因演示利率和预定利率较低，更容易达到高分红实现率，但实际收益率与老产品基本持平。 - 头部公司通过差异化账户配置策略，如“稳赢宝”、“汇赢宝”等，提升产品竞争力。