20180707-东北证券-宏观专题报告_有生之年_狭路相逢_终不能幸免--中美贸易战打响第一枪_7页_746kb

中美贸易战研究报告总结

核心内容

2018年7月6日，美国对中国818项商品加征关税，涉及金额约340亿美元，中国随即对部分美国进口商品实施反制措施。此次贸易战的启动方式为“默认生效”，即在未正式宣布的情况下，增税条款自动实施。尽管贸易战正式打响，但市场反应不降反升，人民币汇率也小幅升值，显示市场对贸易战已有充分预期。

主要观点

• 市场反应平缓：由于市场已对贸易战有充分预期，且双方态度相对克制，贸易战“开幕式”未引发强烈市场波动。上证指数和深证成指在消息发布后迅速上涨，人民币对美元小幅升值。
• 首轮加税规模有限：340亿美元的加税规模对中美两国GDP影响较小，仅占2017年两国GDP的0.27%和0.18%。同时，由于部分商品具有价格弹性，对通胀影响也有限。
• 人民币汇率稳定预期：尽管贸易战可能影响汇率，但央行已采取措施维稳，人民币维持在6.6-6.7区间。即便未来中国在汇率上做出让步，也不会突破6，更不会跌破7。
• 5000亿美元关税威胁不可信：特朗普威胁对5000亿美元商品加征关税，但分析师认为此规模的增税对美国企业及民众影响巨大，且不符合美国利益，因此可能性较低。
• 贸易战长期化趋势：未来中美贸易摩擦可能呈现“边打边谈”的态势，双方将通过谈判缓解冲突。中国在汇率等方面可能做出适度让步，但不会轻易放弃核心利益。

关键信息

• 加税商品规模：美国对中国340亿美元商品加征关税，中国对部分美国商品实施反制。
• 对GDP和通胀影响：340亿美元规模的加税对GDP影响有限，500亿规模的清单仅推升中国和美国通胀约0.1%和0.06%。
• 人民币汇率：人民币不会因贸易战大幅贬值，央行将维持汇率稳定，不突破6或7。
• 中美贸易摩擦特点：不同于日美贸易战，中国不会轻易让步，且央行具备足够的外汇储备应对汇率波动。
• 未来风险提示：需警惕贸易战进一步升级的可能性，以及美方后续政策的不确定性。

附图说明

• 图1：上证指数在贸易战消息发布后不降反升。
• 图2：人民币对美元小幅升值。
• 图3：人民币兑美元汇率走势图显示其维持在6.6-6.7区间。

报告相关背景

• 分析师：沈新凤（宏观分析师）、尤春野（金融硕士）。
• 相关报告：
  • 《RMB再贬值空间将收窄，不破7是底线（20180625）》
  • 《2018年宏观经济中期展望：宏观混沌，供给革命，攻守兼备（20180604）》
  • 《一些新信号出现，人民币再贬值动力逐渐形成（20180425）》

风险提示

• 贸易战可能长期化，双方“边打边谈”将成为常态。
• 5000亿美元关税威胁不可信，因其对美国经济和民众影响较大。
• 需密切关注美方后续态度和政策调整，警惕不确定性带来的市场波动。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入、增持、中性、减持、卖出。
• 行业投资评级：优于大势、同步大势、落后大势。

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