20260331-东海证券-恒玄科技-688608.SH-公司简评报告_旗舰芯片即将量产_积极顺应AI眼镜高速发展趋势_4页_586kb

恒玄科技（688608）公司简评总结

核心内容

恒玄科技是一家专注于低功耗无线计算SoC芯片研发的公司，其产品广泛应用于智能穿戴设备。公司近期发布2025年年度业绩报告，2025年营业总收入达35.25亿元（yoy+8.02%），归母净利润为5.94亿元（yoy+29.00%），销售毛利率为38.69%（yoy+3.98pct）。公司2025Q4营收和利润均出现下滑，但毛利率有所提升。

公司正积极布局智能眼镜市场，推出新一代智能旗舰可穿戴芯片BES6100系列，该芯片采用6nm先进工艺和混合系统架构，兼顾高性能计算与超低功耗需求，解决传统双芯片方案的通信复杂、设计难度大、成本高等问题。

主要观点

产品与技术亮点

• BES6100芯片：面向智能眼镜等低功耗智能终端市场，具备多模态、多感官与全天候续航一体化能力，支持视觉计算与音频计算的深度融合。
• 低功耗高性能ISP技术：支持运动补偿、多帧降噪、自适应局部色调映射、EIS等技术，提升成像精度与画面稳定性。
• 蓝牙与Wi-Fi技术升级：公司持续演进蓝牙与Wi-Fi技术，新一代芯片或全面升级至蓝牙7.0，支持HDT技术，实现复杂无线环境下的高带宽传输能力。

市场前景

• 智能眼镜市场：IDC数据显示，2026年全球智能眼镜市场出货量预计突破2368.7万台，中国市场份额预计占全球的45%。
• 端侧AI渗透率：2026年智能眼镜市场中端侧支持AI的占比将超过30%，语音助手支持大模型的占比将超过75%，为复杂任务提供支撑。

关键信息

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 盈利预测：
  • 2026年营收预计41.75亿元，同比增长18.44%
  • 2027年营收预计52.37亿元，同比增长25.45%
  • 2028年营收预计68.63亿元，同比增长31.05%
  • 归母净利润预计分别为7.24亿元、9.55亿元、13.06亿元，同比增速分别为21.87%、31.98%、36.74%
  • 2026年PE为40.94倍，2027年PE为31.02倍，2028年PE为22.69倍

财务指标

• 资产负债率：6.19%
• 市净率：4.20倍
• 净资产收益率（加权）：8.81%

附录：财务预测（单位：百万元）

• 利润表：
  • 2025年营业总收入为3,525，毛利为1,364，毛利率为39%
  • 归属母公司的净利润为594，同比增长29%
  • 2026年及以后年份的净利润持续增长，分别为724、955、1,306亿元
• 资产负债表：
  • 2025年资产总计为7,518亿元，负债合计为465亿元
  • 股东权益逐年增长，预计2028年为8,822亿元
• 现金流量表：
  • 经营活动现金流净额逐年增长，预计2028年为922亿元
  • 投资活动现金流净额持续为负，但幅度逐渐缩小
  • 筹资活动现金流净额为负，但2026年后有所改善

风险提示

• 下游需求不及预期
• 产品推广不及预期
• 国际贸易政策波动

评级说明

• 公司股票评级：买入
• 说明：未来6个月内股价相对强于上证指数达到或超过15%

其他信息

• 联系人：董经纬、方逸洋
• 分析师：方霁（S0630523060001）
• 资料来源：iFind，携宁，东海证券研究所（数据截止到2026年3月31日）