> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 恒玄科技（688608）公司简评总结 ## 核心内容 恒玄科技是一家专注于低功耗无线计算SoC芯片研发的公司，其产品广泛应用于智能穿戴设备。公司近期发布2025年年度业绩报告，2025年营业总收入达35.25亿元（yoy+8.02%），归母净利润为5.94亿元（yoy+29.00%），销售毛利率为38.69%（yoy+3.98pct）。公司2025Q4营收和利润均出现下滑，但毛利率有所提升。 公司正积极布局智能眼镜市场，推出新一代智能旗舰可穿戴芯片BES6100系列，该芯片采用6nm先进工艺和混合系统架构，兼顾高性能计算与超低功耗需求，解决传统双芯片方案的通信复杂、设计难度大、成本高等问题。 ## 主要观点 ### 产品与技术亮点 - **BES6100芯片**：面向智能眼镜等低功耗智能终端市场，具备多模态、多感官与全天候续航一体化能力，支持视觉计算与音频计算的深度融合。 - **低功耗高性能ISP技术**：支持运动补偿、多帧降噪、自适应局部色调映射、EIS等技术，提升成像精度与画面稳定性。 - **蓝牙与Wi-Fi技术升级**：公司持续演进蓝牙与Wi-Fi技术，新一代芯片或全面升级至蓝牙7.0，支持HDT技术，实现复杂无线环境下的高带宽传输能力。 ### 市场前景 - **智能眼镜市场**：IDC数据显示，2026年全球智能眼镜市场出货量预计突破2368.7万台，中国市场份额预计占全球的45%。 - **端侧AI渗透率**：2026年智能眼镜市场中端侧支持AI的占比将超过30%，语音助手支持大模型的占比将超过75%，为复杂任务提供支撑。 ## 关键信息 ### 投资建议 - **评级**：买入（维持） - **盈利预测**： - 2026年营收预计41.75亿元，同比增长18.44% - 2027年营收预计52.37亿元，同比增长25.45% - 2028年营收预计68.63亿元，同比增长31.05% - 归母净利润预计分别为7.24亿元、9.55亿元、13.06亿元，同比增速分别为21.87%、31.98%、36.74% - 2026年PE为40.94倍，2027年PE为31.02倍，2028年PE为22.69倍 ### 财务指标 - **资产负债率**：6.19% - **市净率**：4.20倍 - **净资产收益率（加权）**：8.81% ### 附录：财务预测（单位：百万元） - **利润表**： - 2025年营业总收入为3,525，毛利为1,364，毛利率为39% - 归属母公司的净利润为594，同比增长29% - 2026年及以后年份的净利润持续增长，分别为724、955、1,306亿元 - **资产负债表**： - 2025年资产总计为7,518亿元，负债合计为465亿元 - 股东权益逐年增长，预计2028年为8,822亿元 - **现金流量表**： - 经营活动现金流净额逐年增长，预计2028年为922亿元 - 投资活动现金流净额持续为负，但幅度逐渐缩小 - 筹资活动现金流净额为负，但2026年后有所改善 ## 风险提示 - **下游需求不及预期** - **产品推广不及预期** - **国际贸易政策波动** ## 评级说明 - **公司股票评级**：买入 - **说明**：未来6个月内股价相对强于上证指数达到或超过15% ## 其他信息 - **联系人**：董经纬、方逸洋 - **分析师**：方霁（S0630523060001） - **资料来源**：iFind，携宁，东海证券研究所（数据截止到2026年3月31日）