> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华泰 | K12教育需求具有韧性 总结 ## 核心内容概述 本报告分析了我国K12教育需求的结构性变化，指出尽管全国学龄人口总量有所下降，但教育服务需求仍具有韧性，尤其在核心城区和高能级城市表现突出。报告通过人口结构和在校生数据的拆分，揭示了区域需求的分化趋势，并评估了主要教育品牌如新东方、好未来在不同区域的布局情况与增长表现。 ## 主要观点 - **人口向核心城区集聚**：我国人口持续向核心城区集中，省会市辖区人口增长显著，而县级及以下单位普遍收缩。 - **区域发展不均衡**：华中地区省会市辖区人口增长最快（30.2%），华东和华南发展较为均衡，广东、浙江人口结构更广，县域表现优于全国平均水平。 - **在校生结构与人口同向**：小学在校生数量在2025年较2019年下降3.6%，但一线城市和新一线城市增长显著，低线城市则普遍下降。 - **教育服务需求稳健**：核心城市需求保持稳定增长，新东方、好未来等品牌机构在核心城区布局，且其覆盖城市人口增长高于全国平均水平。 - **投资逻辑**：建议关注全国化品牌机构和区域性龙头公司，尤其在高线城市需求集中和区域格局改善的背景下，具备跨区域运营能力的机构更具竞争力。 ## 关键信息 ### 人口结构变化 - **省会市辖区**：2019—2024年，25个可比省会市辖区人口增加2,585万人，增幅15.1%。 - **地级市非市辖区**：普遍下降6.5%，显示人口向核心城区迁移趋势。 - **县级及以下**：人口普遍下降，其中县下降6.9%，而县级市仅下降0.2%，说明县级市具备更强的吸纳能力。 ### 在校生数据趋势 - **小学在校生**：从2019年的10,561.24万人降至2025年的10,178.29万人，累计下降3.6%。 - **初中在校生**：增长14.1%，普通高中在校生增长25.9%。 - **城市层级分化**：一线城市、新一线城市小学在校生增长18.3%和19.5%，三线及以下城市普遍下降，尤其五线城市下降10.2%。 ### 教育品牌布局 - **新东方**：覆盖79个城市，重点布局华东和华中，2019—2024年布局城市常住人口增长10.7%。 - **好未来**：覆盖45个城市，布局更集中于高线城市，2019—2024年布局城市常住人口增长10.4%。 - **华中地区**：是两家公司最明显的超额增长区域，好未来增长30.2%，新东方增长23.0%。 ### 投资建议 - **全国化品牌机构**：在核心城区需求集中的趋势下，品牌积累优势明显，成长天花板更高。 - **区域性格局改善**：核心城区（尤其省会市辖区）人口增量明确，区域性教培公司有望在本地产能与口碑优势下实现盈利改善。 ## 风险提示 1. **政策监管趋严**：各地监管政策差异可能影响品牌机构的部分业务及行业扩张。 2. **行业竞争加剧**：机构加大网点和师资投入，可能削弱盈利能力。 3. **教学口碑波动**：教学质量下降可能影响品牌声誉，进而制约招生增长。 ## 总结 报告强调，尽管全国K12学龄人口总量有所下降，但需求呈现结构性集中趋势，核心城区和高能级城市仍是主要增长点。新东方、好未来等品牌机构通过在核心城市布局，有效捕捉了这一趋势，其覆盖城市人口增长优于全国平均水平。投资方面，应关注具备全国化布局和区域运营能力的头部机构，同时警惕政策、竞争和教学质量等潜在风险。