> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司中报总结：2026年第二季度业绩表现与展望 ## 核心内容 公司发布2026年中报，显示其在Q2实现了收入与利润的双增长。2026年1-6月，公司实现营收25.4亿元，同比增长19.2%；归母净利润4.1亿元，同比增长61.2%；扣非归母净利润3.7亿元，同比增长39.4%。其中，2026年第二季度（Q2）营收12.2亿元，同比增长18.5%；归母净利润1.5亿元，同比增长99.8%；扣非归母净利润1.3亿元，同比增长54.4%。 ## 主要观点 ### 1. 主营业务增长情况 - **调味品主业恢复增长**：调味品主营业务收入23.1亿元，同比增长16.0%。 - **产品结构优化**： - 酱油收入13.8亿元，同比增长6.3%。 - 鸡精鸡粉收入3.3亿元，同比增长30.7%。 - 食用油收入2.1亿元，同比增长96.6%。 - 其他产品收入3.8亿元，同比增长16.4%。 - **区域与渠道表现**： - 分销渠道收入21.5亿元，同比增长13.7%。 - 直销渠道收入1.6亿元，同比增长60.5%。 - 区域收入分布：东部增长23.4%，南部增长7.4%，中西部增长33.4%，北部增长4.0%。 - 国内区县开发率80.23%，地级市开发率94.15%，渠道网络进一步拓展。 ### 2. 盈利能力改善 - **毛利率提升**：2026年1-6月毛利率为42.8%，同比提升3.7个百分点；Q2毛利率为43.2%，同比提升3.8个百分点。 - **费用率优化**：销售费用率13.5%（同比持平），管理费用率7.7%（同比下降0.4个百分点），费用控制能力增强。 - **净利率显著提升**：2026年1-6月归母净利率为16.3%，同比提升4.2个百分点；Q2净利率为12.4%，同比提升5.0个百分点。 ### 3. 运营与增长前景 - **渠道秩序改善**：经销商库存倍数回到良性区间，动销趋势稳定，费用投放效率提升。 - **产品矩阵优化**：以“1+N”模式巩固基础调味品，启动B端资源挖掘与华南、华东渠道协同，复合调味品成为新的增长点。 - **运营效率提升**：排产管理、库存与应收周转改善，供应链数字化与集约采购增强了利润转化能力。 - **未来展望**：若酱油基本盘延续增长，鸡精鸡粉、食用油及复合调味品保持增量，公司收入向利润和现金流的转化仍有较好弹性。 ## 关键信息 ### 盈利预测 | 年度 | EPS（元） | 动态PE | |------|-----------|--------| | 2026 | 0.88 | 21 | | 2027 | 1.02 | 18 | | 2028 | 1.18 | 16 | ### 财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 4199.94 | 4909.59 | 5445.25 | 5987.45 | | 销售收入增长率 | -23.90% | 16.90% | 10.91% | 9.96% | | 归母净利润（百万元） | 537.07 | 680.11 | 791.51 | 911.95 | | 归母净利润增长率 | -39.86% | 26.63% | 16.38% | 15.22% | | 毛利率 | 39.17% | 37.65% | 38.60% | 39.10% | | 三费率 | 20.99% | 20.20% | 20.15% | 19.89% | | 净利率 | 12.82% | 14.63% | 15.45% | 16.07% | | ROE | 8.99% | 10.96% | 11.71% | 12.16% | ### 风险提示 - 全国化扩张不及预期风险 - 市场竞争加剧风险 ## 投资评级说明 - **买入**：未来6个月内个股相对基准指数涨幅在20%以上 - **持有**：未来6个月内个股相对基准指数涨幅介于10%与20%之间 - **中性**：未来6个月内个股相对基准指数涨幅介于-10%与10%之间 - **回避**：未来6个月内个股相对基准指数涨幅介于-20%与-10%之间 - **卖出**：未来6个月内个股相对基准指数涨幅在-20%以下 ## 重要声明 本报告由西南证券研究院发布，分析师朱会振、舒尚立提供专业分析，所有数据来源合法合规。报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断并承担风险。