> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 城投债季度报告总结 ## 核心内容 2026年一季度，基础设施投融资行业在“化债与发展”一体推进的政策导向下，呈现“高站位、强落地、重质效”的深化特征。政策重点聚焦于存量债务化解、增量风险防控、融资平台转型以及财税体制改革，推动行业从政府信用依赖向市场化运行转变，从应急化债处置向长效风险防控转型，为高质量发展奠定制度基础。 ## 主要观点 1. **化债机制持续完善** - 构建全口径、常态化、长效化的债务管理机制，推动隐性债务加速清零。 - 财政部债务管理司成立，实现政府债务全流程管理，强化监管与问责。 - 通过债务置换和金融化债，各地有效降低利息支出，缓解偿债压力。 2. **融资平台加速“清零”与转型** - 国务院明确2027年6月底前完成所有融资平台退出，推动市场化转型。 - 各地加快转型步伐，部分区域实现“双清零”，如西安、湖南湘西州、江西抚州等。 - 通过资产注入、兼并重组、破产清算等多元化路径推进平台转型。 3. **投融资模式创新与政策优化** - 基础设施REITs发行范围扩大至15大行业，鼓励资产证券化。 - 地方政府加快专项债使用，推动城市更新、保障性租赁住房、产业园区等项目。 - 投资审批制度优化，强化政府投资项目的提级论证与要素协同管理。 4. **财政与财税改革深化** - 财政政策强调“总量增加、结构更优、效益更好、动能更强”，提升财政可持续性。 - 消费税逐步下划地方，试点征收数字服务税，推动税制规范化。 - 财政事权和支出责任划分改革，减轻地方刚性支出压力。 5. **债务风险与市场变化** - 城投债净融资规模同比走低，但整体风险边际改善，非标逾期事件减少。 - 债券融资成本持续下行，但企业盈利仍高度依赖政府补助，区域分化加剧。 - 市场对城投企业信用转换过程中的流动性压力和尾部风险保持警惕。 ## 关键信息 ### 政策回顾 - **存量债务化解** 全口径债务管理体系全面落地，各地加快构建统一监管平台，强化终身问责与风险核查。财政化债与金融化债协同推进，置换债累计发行4.96万亿元，有效降低地方偿债压力。 - **增量债务防控** 投资审批与融资审核双重收紧，严控隐性债务新增。自然资源部38号文建立新增建设用地与存量盘活挂钩机制，防止土地用于经营性房地产开发。国务院13号文优化投资审批流程，强化要素协同，推动精准管控。 - **融资平台转型** 国务院批转平台转型指导意见，明确“五条硬标准”，要求彻底剥离政府融资功能，推动市场化转型。各地加速清零，如新疆成为第四个全域隐债清零省份，沈阳启动首例依法破产案例。 - **财税改革** 财政部首次明确中央国有全资企业税后利润收取比例，央企利润上缴比例最高提升至35%。地方税体系优化，推动全国统一大市场建设。 ### 政策影响 - **风险缓释与结构优化** 隐性债务化解成效显著，短期偿债压力缓解，债券融资成本下行。但经营性债务化解仍需时间，区域财力分化加剧。 - **融资渠道多元化** 债券融资占比提升，REITs等资产证券化工具被鼓励使用，推动资产盘活与市场化融资。 - **尾部风险与合规隐患** 城投平台转型过程中，信用转换引发流动性压力，需警惕尾部风险释放。同时，部分企业因人事与经营问题出现信用受损，需加强合规管理。 ### 行业发展预期 - **化债与发展并重** 隐性债务加速出清，但经营性债务仍是下一阶段重点。需持续关注区域财力分化与弱资质主体流动性波动。 - **退平台进程提速** 2026年是退平台的关键年，需防范因政策变动引发的金融市场波动与尾部风险。 - **政企关系演变** 转型过程中，政企关系仍以职能匹配度为核心，需动态评估。同时，结构性体制性问题仍需解决，财政体制改革与地方税制优化是重点。 ## 结论 2026年一季度，基础设施投融资行业在政策、市场与主体转型的协同作用下，完成了从应急化债向长效治理、从政府信用驱动向市场化运行的关键过渡。未来行业将更加注重质量优先与监管从严，推动高质量发展。政策端、地方政府、转型平台与金融市场需同向发力，构建更加规范、更具韧性、更富活力的现代化基础设施投融资新格局，实现“在发展中化债、在化债中发展”的长期目标。