> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 工业和贵金属周观点总结 ## 核心内容 本报告围绕“地缘常态化，回归供需挺价”的主题，分析了近期贵金属与工业金属市场的走势及影响因素。随着美伊阶段性停火及特朗普谈判进展顺利，市场风险偏好有所回升，贵金属与工业金属价格均出现修复。但整体来看，市场仍需等待美联储更明确的政策指引，且工业金属价格可能面临淡旺季切换带来的阶段性震荡。 ## 主要观点 ### 一、周期研判：地缘常态化，回归供需挺价 - **地缘局势缓和**：美伊阶段性停火及谈判进展顺利，带动市场风险偏好回升。 - **金融属性驱动减弱**：美国通胀、就业数据虽有波动，但降息预期保持稳定，金融属性对金属价格的推动作用有限。 - **工业金属走势**：节后一周铜、铝、锡等工业金属库存出现累库，市场或面临淡旺季切换，价格或有阶段性震荡。 - **供给扰动与需求支撑**：铜矿供应紧张，叠加电网、半导体等领域的刚性需求，对铜价形成支撑。 ### 二、贵金属市场分析 - **流动性预期暂稳**：美国非农数据表现强劲，市场对降息预期基本持稳，需等待沃什上任后的政策方向。 - **黄金表现**：SHFE黄金上涨2.17%，COMEX黄金上涨2.54%，市场对黄金的中长期表现仍持乐观态度。 - **白银波动较大**：SHFE白银涨幅达9.40%，COMEX白银涨7.06%，但库存分化明显，价格波动或更大。 - **央行购金**：中国4月末黄金储备连续18个月增持，显示对黄金的持续配置意愿。 ### 三、工业金属市场分析 - **铜市场**：价格周度上涨3.48%，LME铜涨3.05%，铜矿加工费下降，显示供应偏紧。 - **铝市场**：SHFE铝微涨0.06%，LME铝下跌0.54%，库存维持高位，价格或延续震荡。 - **库存变化**：铜、铝等品种库存增加，市场可能面临淡季调整，但供给扰动与刚性需求支撑价格。 ## 关键信息 ### 价格走势 - **黄金**：SHFE黄金周涨2.17%，COMEX黄金周涨2.54%。 - **白银**：SHFE白银周涨9.40%，COMEX白银周涨7.06%。 - **铜**：SHFE铜周涨3.48%，LME铜周涨3.05%。 - **铝**：SHFE铝周涨0.06%，LME铝周跌0.54%。 ### 库存变化 - **铜**：SMM国内铜社会库存25.15万吨，全球显性库存131.17万吨。 - **铝**：国内铝库存增加至178万吨，全球铝库存增加至216万吨。 ### 供需动态 - **铜供给扰动**：铜矿加工费下降，Freeport铜矿重启延后，叠加下游刚性需求支撑。 - **铝供给风险**：中东冲突影响电解铝产能，阿联酋环球铝业停产，可能对铝价形成支撑。 - **需求预期**：制造业PMI显示经济扩张，消费电子等领域景气度提升，有望拉动白银需求。 ### 宏观数据 - **美国CPI/PCE**：3月同比+3.3% / +3.50%，通胀压力可控。 - **美国PMI**：4月为52.7，显示经济仍处扩张区间。 - **中国PMI**：4月为50.3%，经济逐步恢复。 - **美联储政策**：目标利率3.8%，实际利率4.38%，市场已定价2026-2027年不降息。 ## 投资建议与标的 ### 投资建议 - **总体趋势**：地缘局势趋于稳定，市场回归供需逻辑，价格或有阶段性震荡。 - **重点关注**：铜、铝等工业金属的供给扰动及刚性需求支撑，黄金在中长期仍具表现潜力。 ### 推荐标的 | 代码 | 名称 | 评级 | |------|------|------| | 600547 | 山东黄金 | 未评级 | | 000975 | 山金国际 | 未评级 | | 600489 | 中金黄金 | 未评级 | | 600988 | 赤峰黄金 | 买入 | | 601899 | 紫金矿业 | 买入 | | 603993 | 洛阳钼业 | 未评级 | | 601600 | 中国铝业 | 未评级 | | 601168 | 西部矿业 | 未评级 | | 603979 | 金诚信 | 未评级 | ## 风险提示 - **下游需求弱于预期**：若电网、新能源汽车等领域需求不及预期，将对价格产生不利影响。 - **供给端大量释放**：若矿企因高价增加产能，可能压制价格。 - **美联储降息不及预期**：若美联储政策转向鹰派，可能加剧市场波动。 ## 行业评级 | 国家/地区 | 行业 | 评级 | |-----------|------|------| | 中国 | 有色金属行业 | 看好维持 | ## 图表与数据来源 - **图1**：5月8日当周有色金属板块涨4.25%，全行业排名第9。 - **图2**：SW有色金属板块强于大盘。 - **图3**：贵金属板块涨幅最大。 - **图4**：福达合金涨幅最大，达33.12%。 - **图5**：利源股份跌幅最大，达-14.19%。 - **图6**：美国3月CPI/PCE同比+3.3%/+3.50%。 - **图7**：中国3月CPI/PPI同比+1.0%/+0.5%。 - **图8**：美国目标利率3.8%，实际利率4.38%。 - **图9**：美元指数下跌至97.85。 - **图10**：中国OMO投放540亿，LPR为3%。 - **图11**：美国4月PMI为52.7，中国制造业PMI为50.3%。 - **图12**：美国4月新增非农就业人口11.5万人，失业率为4.30%。 - **图13**：美联储总资产上升，持有美国国债增加。 - **图14**：中国3月M1/M2同比分别为+5.1% / +8.5%。 - **图15**：中国3月工业增加值同比+5.7%，利润同比持平。 - **图16**：金银比为60.77。 - **图17**：金铜比为774，金油比为48.4。 - **图18**：COMEX金涨2.54%，SHFE金涨2.17%。 - **图19**：COMEX银涨7.06%，SHFE银涨9.40%。 - **图20**：COMEX金非商业净多头持仓增加0.37万张。 - **图21**：SPDR黄金持仓量减少7.35万盎司。 - **图22**：COMEX银非商业净多头持仓减少0.03万张。 - **图23**：SLV白银持仓量增加20.01万盎司。 - **图24**：SHFE铜涨3.48%，LME铜涨3.05%。 - **图25**：铜矿加工费环比降7.37美元至-93.9美元/吨。 - **图26**：SHFE铜基差为-170元/吨。 - **图27**：铜内外价差约699元/吨。 - **图28**：SMM国内铜社会库存25.15万吨。 - **图29**：全球铜显性库存合计约131.17万吨。 - **图30**：COMEX铜与10Y美债隐含通胀预期2.45%。 - **图31**：国内电解铜杆开工率降5.77pct至60.58%。 - **图32**：SHFE铝涨0.06%，LME铝跌0.54%。 - **图33**：2026年3月电解铝平均成本15761.05元/吨。 - **图34**：2026年3月电解铝平均度电成本为0.4198元。 - **图35**：电解铝行业平均盈利约为7669.6元/吨。 - **图36**：国内铝库存增加至178万吨。 - **图37**：全球铝库存增加至216万吨。 - **图38**：国内铝加工开工率下降0.4PCT至64.2%。 ## 分析师信息 - **分析师**：于嘉懿、兰洋 - **执业证书编号**：S0860525110005、S0860525120002 - **联系方式**：yujiayi1@orientsec.com.cn，021-63326320 ## 相关报告 - 有色周报：淡旺季切换，刚需支撑价格（2026-04-26） - 钴锂周报：旺季预期初现，价格逐级走（2026-04-25） - 有色周报：地缘反复博弈，业绩表现为锚（2026-04-19）