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报告摘要

本次晨会总结主要围绕光模块产业链与消费电子及化妆品行业的市场动态和投资展望展开，涵盖产业综合组、消费组及风险提示等部分，为投资者提供行业趋势分析与投资建议。

2025年业绩：全年营收213.25亿元，同比增长50.2%；归母净利润17.55亿元，同比增长61.8%。
增长驱动：主要来自电动两轮车、滑板车、服务机器人及全地形车（ATV）等核心业务的销量增长。
Q4利润承压：因人民币升值、分红预提所得税及淡季控货等因素影响，利润阶段性承压。
2026年展望：1月经销商提货与订单已明显转强，预计Q2后电自业务修复；计划新增3000家门店，升级2000家1.0门店为2.0模式，提升终端产出与品牌渗透。
第二增长曲线：割草机器人通过提前出货与东南亚产能布局对冲反倾销风险，叠加新品发布与美国渠道拓展，增长确定性较强。

2025年表现：内需温和修复，出口高景气，外贸成为重要支撑。
数据概览：
- 国内限额以上化妆品零售额4,653亿元，同比增长5.1%。
- 化妆品进出口总额240亿美元，同比增长2.2%（出口78.2亿美元，+9.2%；进口161.8亿美元，-0.9%）。
出口结构：
- 美国仍是第一大出口市场，对美出口15.1亿美元，同比增长4.0%。
- 东盟出口12.3亿美元，占比15.7%；俄罗斯出口同比增长34.9%，显示新兴市场增量加速。
进口结构：
- 护肤类占比最大，约127.1亿美元。
- 香水进口12.1亿美元，同比增长21%，反映高端化与品类升级趋势。
行业展望：
- 若无明显贸易摩擦升级，出口仍是行业弹性来源。
- 增量更可能来自东盟等新兴市场渗透。
- 香水等高端品类持续增长，将强化行业结构性升级逻辑。