20260330-交银国际证券-中国生物制药-01177.HK-新品种强势表现驱动持续高增长_国际化全方位快速推进_维持买入_6页_388kb

报告摘要

中国生物制药 (1177 HK) 详细总结

核心内容

中国生物制药在2025年实现了强劲的利润增长，其创新产品表现尤为突出，推动了总收入的提升。公司预计在2026年将继续受益于其强大的商业化能力与国际化战略，维持买入评级。

主要观点

业绩表现：2025年公司持续经营业务收入同比增长10.3%，创新产品收入同比增长26%，对总收入贡献提升至48%。
收入增长驱动因素：PD-L1、长效升白药、贝伐、曲妥、帕妥和七因子等重点新品表现强劲，肿瘤和肝病/心血管代谢板块分别增长23%和19%。
净利润增长：得益于毛利率和各项营业费用率的改善，经调整净利润同比增长31.4%。
2026年预期：预计新上市的CDK2/4/6、宗艾替尼及新进医保的KRAS将为公司带来重要业绩增量，2026-2027年产品销售收入将保持双位数增长。
国际化战略：公司通过BD出海、引进、收并购、战略合作等多种方式加速全球化布局，2026-2028年将有近20款新品/新适应症获批，2028年新产品数量将突破40个。
创新管线：公司创新管线中包含有同类首创和同类最佳潜质的产品，如CLDN18.2ADC、AT2R、CD3/EpCAM双抗、HER2双抗ADC、PDE3/4、TSLP等。
估值调整：基于2025年业绩表现，公司2026-2027年经调整净利润预测有所下调，DCF目标价调整为7.7港元，对应36倍/1.1倍2026年市盈率/PEG。
评级与目标价：维持“买入”评级，目标价为7.7港元，潜在涨幅为30.8%。

关键信息

个股表现

收盘价：港元5.89
目标价：港元7.70
潜在涨幅：+30.8%
日期：2026年3月30日
评级：买入

股份资料

项目	数值（港元）
52周高位	9.01
52周低位	3.34
市值（百万港元）	105,346.83
日均成交量（百万）	126.58
年初至今变化（%）	-4.69
200天平均价（港元）	6.92

盈利预测变动（百万人民币）

项目	2026E（新预测）	2026E（前预测）	变动	2027E（新预测）	2027E（前预测）	变动
营业收入	35,989	37,163	-3%	39,593	40,932	-3%
毛利润	29,865	31,047	-4%	33,035	34,389	-4%
毛利率	83.0%	83.5%	-0.6ppt	83.4%	84.0%	-0.6ppt
经调整归母净利润	4,208	4,748	-11%	4,974	5,185	-4%
经调整归母净利率	11.7%	12.8%	-1.1ppt	12.6%	12.7%	-0.1ppt

财务预测（百万人民币）

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
收入	31,834	35,989	39,593	42,779
毛利润	26,127	29,865	33,035	35,765
经调整归母净利润	2,343	4,133	4,904	5,603

自由现金流（百万人民币）

年份	2025A	2026E	2027E	2028E
自由现金流	3,051	4,396	5,726	6,956

股权价值（百万港元）

年份	2025A	2026E	2027E	2028E
股权价值	144,497	-	-	-

财务比率

指标	2024	2025	2026E	2027E	2028E
毛利率	81.5%	82.1%	83.0%	83.4%	83.6%
净利率	12.1%	7.4%	11.5%	12.4%	13.1%
ROA	5.4%	3.1%	5.0%	5.5%	5.7%
ROE	8.2%	5.6%	8.6%	8.9%	8.9%
ROIC	6.7%	4.0%	6.4%	6.9%	7.0%
流动比率	1.3	1.4	1.6	1.8	2.1
应收账款周转天数	62.8	71.8	72.5	82.1	86.0
存货周转天数	162.3	144.3	146.6	149.2	152.1
应付账款周转天数	102.4	95.7	80.8	84.6	74.9

其他公司评级信息

图表2：中国生物制药(1177 HK)评级及目标价

评级：买入
目标价：7.7港元
潜在涨幅：30.8%

行业覆盖公司评级

股票代码	公司名称	评级	收盘价（港元）	目标价（港元）	潜在涨幅
6990 HK	科伦博泰生物	买入	457.60	530.00	15.8%
6996 HK	德琪医药	买入	4.83	10.00	107.1%
LEGN US	传奇生物	买入	17.49	60.40	245.3%
13 HK	和黄医药	买入	21.88	36.60	67.3%
6160 HK	百济神州	买入	174.00	229.20	31.7%
2595 HK	劲方医药	买入	32.62	51.00	56.3%
9995 HK	荣昌生物	买入	94.15	136.00	44.4%
9966 HK	康宁杰瑞制药	买入	7.70	13.00	68.8%
1530 HK	三生制药	买入	23.98	39.50	64.7%
1952 HK	云顶新耀	买入	38.20	84.00	119.9%
1801 HK	信达生物	买入	85.50	105.00	22.8%
2162 HK	康诺亚	买入	60.55	78.00	28.8%
9926 HK	康方生物	买入	126.40	183.00	44.8%
6821 HK	凯莱英	买入	79.75	113.80	42.7%
3759 HK	康龙化成	买入	18.53	32.50	75.4%
2268 HK	药明合联	买入	58.90	91.00	54.5%
6990 HK	科伦博泰生物	买入	457.60	530.00	15.8%
6996 HK	德琪医药	买入	4.83	10.00	107.1%
LEGN US	传奇生物	买入	17.49	60.40	245.3%
13 HK	和黄医药	买入	21.88	36.60	67.3%
6160 HK	百济神州	买入	174.00	229.20	31.7%
2595 HK	劲方医药	买入	32.62	51.00	56.3%
9995 HK	荣昌生物	买入	94.15	136.00	44.4%
9966 HK	康宁杰瑞制药	买入	7.70	13.00	68.8%
1530 HK	三生制药	买入	23.98	39.50	64.7%
1952 HK	云顶新耀	买入	38.20	84.00	119.9%
1801 HK	信达生物	买入	85.50	105.00	22.8%
2162 HK	康诺亚	买入	60.55	78.00	28.8%
9926 HK	康方生物	买入	126.40	183.00	44.8%
6821 HK	凯莱英	买入	79.75	113.80	42.7%
3759 HK	康龙化成	买入	18.53	32.50	75.4%
2268 HK	药明合联	买入	58.90	91.00	54.5%
1530 HK	三生制药	买入	23.98	39.50	64.7%
1952 HK	云顶新耀	买入	38.20	84.00	119.9%
1801 HK	信达生物	买入	85.50	105.00	22.8%
2162 HK	康诺亚	买入	60.55	78.00	28.8%
9926 HK	康方生物	买入	126.40	183.00	44.8%
6821 HK	凯莱英	买入	79.75	113.80	42.7%
3759 HK	康龙化成	买入	18.53	32.50	75.4%
2268 HK	药明合联	买入	58.90	91.00	54.5%