> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 天味食品 (603317.SH) 总结 ## 核心内容 天味食品在2026年第一季度（Q1）取得了显著业绩增长，营收和净利润均实现大幅上升，展现出公司强劲的增长势头和盈利能力的提升。同时，公司通过实施员工持股计划，进一步凝聚核心团队，增强企业发展的内生动力。分析师对天味食品未来三年的盈利预测进行了上调，并维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。 --- ## Q1业绩亮点 - **营收高增**：2026年Q1公司实现营收11.30亿元，同比增长76.19%。 - **净利润大幅增长**：归母净利润2.50亿元，同比增长234.67%；扣非归母净利润2.34亿元，同比增长360.06%。 - **盈利能力创新高**：2026年Q1公司实现归母净利率22.12%，同比增长10.48个百分点；扣非归母净利率20.68%，同比增长12.76个百分点。 - **毛利率提升**：毛利率达到45.03%，同比增长4.29个百分点，主要得益于产品结构优化、原料成本控制和生产效率提升。 - **费用率优化**：四项费用率同比下降12.82个百分点，其中销售、管理费用率显著改善，反映出公司良好的费用管控能力。 --- ## 业务表现分析 - **渠道表现**：线下渠道收入8.28亿元，同比增长90.49%；线上渠道收入3.02亿元，同比增长48.00%。线下渠道增长强劲，成为公司基本盘。 - **产品结构**： - 火锅调料收入3.46亿元，同比增长100.36%； - 菜谱式调料收入6.80亿元，同比增长56.73%； - 香肠腊肉调料收入0.33亿元，同比增长125.19%； - 其他产品收入0.70亿元，同比增长313.92%。 - **区域表现**： - 东部区域收入2.76亿元，同比增长61.50%； - 南部区域收入1.31亿元，同比增长95.41%； - 西部区域收入3.60亿元，同比增长58.27%； - 北部区域收入1.10亿元，同比增长143.98%； - 中部区域收入2.52亿元，同比增长97.38%。 - **经销商变化**：2026年Q1公司经销商净减少87家，期末合计3276家。 --- ## 员工持股计划 - **计划内容**：公司拟推出2026年员工持股计划，面向不超过126名骨干员工（包括6名董高），以每股5.96元的价格受让不超过620万股公司股票，上限占公司总股本的0.58%。 - **激励目标**：以2025年营收为基数，2026年营收增长率不低于16%，2027年营收增长率不低于30%。目标设定彰显公司发展信心。 - **意义**：该计划有助于增强核心团队的凝聚力和积极性，推动公司持续增长。 --- ## 盈利预测与估值 | 年份 | 营业收入（亿元） | 增长率 | 归母净利润（亿元） | 增长率 | PE（倍） | |------|------------------|--------|---------------------|--------|----------| | 2026E | 40.51 | 17.5% | 7.09 | 24.5% | 25.9 | | 2027E | 45.70 | 12.8% | 8.01 | 12.9% | 23.0 | | 2028E | 50.65 | 10.8% | 8.90 | 11.1% | 20.7 | 分析师上调盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.09亿元、8.01亿元、8.90亿元，对应PE分别为25.9倍、23.0倍、20.7倍，显示出市场对公司未来增长的乐观预期。 --- ## 财务比率分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 40.7% | 40.9% | 41.0% | 41.2% | | 净利率 | 17.5% | 18.6% | 18.6% | 18.7% | | ROE | 11.9% | 14.3% | 15.3% | 16.0% | | ROIC | 49.0% | 54.2% | 52.3% | 50.2% | | 资产负债率 | 16.7% | 18.8% | 19.6% | 20.0% | | P/E | 32.0 | 26.0 | 23.0 | 21.0 | | P/B | 4.0 | 4.0 | 4.0 | 4.0 | | EV/EBITDA | 60.0 | 49.0 | 44.0 | 40.0 | 财务比率整体向好，特别是盈利能力指标显著提升，ROE和ROIC均呈现上升趋势，反映出公司资产使用效率和盈利能力增强。 --- ## 风险提示 - **食品安全风险**：食品行业对质量要求高，若出现安全问题将对公司声誉和业绩产生负面影响。 - **大单品增长不及预期**：若核心产品未能持续增长，可能影响整体业绩表现。 - **原材料价格波动**：原材料成本上涨可能压缩公司利润空间。 --- ## 投资建议 - **评级**：维持“买入”评级。 - **理由**：公司Q1业绩高增，毛利率和净利率显著提升，员工持股计划激励团队，公司通过内生外延双轮驱动重回增长通道，未来盈利前景乐观。 --- ## 联系方式 - **分析师**：龚源月 (S0210526030001)、童杰 (S0210523050002) - **邮箱**：hfyjs@hfzq.com.cn - **公司地址**：上海市浦东新区浦明路1436号陆家嘴滨江中心MT座20层 - **邮编**：200120