> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 迈为股份(300751.SZ) 总结 ## 核心内容 迈为股份是一家专注于太阳能电池生产设备的公司，尤其在HJT（氢化异质结）技术领域占据龙头地位。公司业务涵盖太阳能电池成套设备、单机设备及配件等，近年来在光伏行业高景气背景下，业绩稳步增长。公司还积极布局半导体设备领域，拓展新的业务增长点。 ## 主要观点 - **业绩增长显著**：公司2022年上半年实现营业收入17.60亿元，同比增长42.08%；归母净利润3.96亿元，同比增长57.20%。二季度营收和净利润分别同比增长52.47%和63.96%，显示公司业绩持续向好。 - **订单充裕，支撑未来业绩**：截至2022年6月底，公司合同负债达28.23亿元，同比增长32.39%；存货达36.55亿元，同比增长24.18%。表明公司拥有充足的在手订单，预计全年订单量可达15-20GW，支撑2023年业绩高增。 - **技术领先，盈利能力提升**：迈为HJT整线量产设备已获得国内外多笔订单，量产平均转换率突破25%，并有望通过微晶技术和钢板印刷技术提升效率至25.5%。公司通过技术升级和协同产业链，推动降本增效，提升盈利能力。 - **多元化布局，拓展新领域**：公司已与长电科技、三安光电等签订半导体设备供货协议，并中标京东方的OLED生产线项目。同时，公司投资21亿元建设“迈为半导体装备项目”，显示其在半导体设备领域的积极布局。 ## 关键信息 ### 财务数据 | 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 2285 | 3095 | 4567 | 6948 | 9583 | | YOY(%) | 59.0 | 35.4 | 47.5 | 52.1 | 37.9 | | 净利润（百万元） | 394 | 643 | 897 | 1358 | 1898 | | YOY(%) | 59.3 | 63.0 | 39.6 | 51.3 | 39.8 | | 毛利率(%) | 34.0 | 38.3 | 39.7 | 40.0 | 40.5 | | 净利率(%) | 17.3 | 20.8 | 19.7 | 19.5 | 19.8 | | ROE(%) | 22.6 | 10.9 | 13.7 | 17.8 | 21.0 | | EPS(摊薄/元) | 2.28 | 3.72 | 5.19 | 7.85 | 10.97 | | P/E(倍) | 224.7 | 137.9 | 98.8 | 65.3 | 46.7 | | P/B(倍) | 50.8 | 15.1 | 13.5 | 11.6 | 9.8 | ### 资产负债表 | 项目 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |------|-------|-------|-------|-------| | 流动资产 | 9012 | 11867 | 16006 | 20864 | | 现金 | 2691 | 2821 | 3161 | 3870 | | 应收票据及应收账款 | 1496 | 2224 | 3384 | 4667 | | 其他流动资产 | 1818 | 2014 | 2182 | 2368 | | 非流动资产 | 764 | 842 | 895 | 931 | | 负债合计 | 3931 | 6191 | 9375 | 12868 | | 股东权益 | 5872 | 6567 | 7609 | 9057 | ### 现金流量表 | 项目 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |------|-------|-------|-------|-------| | 经营活动现金流 | 649 | 500 | 823 | 1325 | | 投资活动现金流 | -1935 | -179 | -178 | -176 | | 筹资活动现金流 | 3205 | -190 | -305 | -440 | | 现金净增加额 | 1925 | 130 | 340 | 709 | ## 投资建议 - **评级**：推荐（维持） - **目标**：基于公司盈利能力提升，上调盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润分别为8.97亿元、13.58亿元、18.98亿元，EPS分别为5.19元、7.85元、10.97元，动态PE分别为98.8倍、65.3倍、46.7倍。 - **理由**：光伏行业景气向上，N型电池是行业变革重点，HJT电池路线降本增效空间广阔，公司有望持续引领行业发展。 ## 风险提示 1. 行业受产业链价格波动和贸易政策等因素影响，下游装机需求不及预期。 2. HJT降本增效进展可能不及预期，下游扩产落地进度较慢。 3. 公司在半导体、钙钛矿等新型业务的研发与商业化推进可能不及预期。