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2026年1月通胀数据点评总结

核心内容

2026年1月国内通胀数据在春节错位影响下出现阶段性回调，但核心通胀仍表现出一定韧性。CPI同比上涨0.2%，环比上涨0.2%，涨幅较上月明显回落；核心CPI同比上涨0.8%，环比上涨0.3%，创近6个月新高，显示内需修复仍具持续性。PPI同比下降1.4%，降幅较上月收窄0.5个百分点，工业品价格延续筑底回升态势。

主要观点

1. CPI阶段性回落，核心通胀韧性犹存

• CPI同比走弱：1月CPI同比上涨0.2%，涨幅较上月回落0.6个百分点，主要受食品和服务价格同比转弱影响。
• 食品项拖累明显：食品价格同比由上月的1.1%转为下降0.7%，其中猪肉和鸡蛋价格分别下降13.7%和10.6%，对CPI形成显著下拉。
• 服务项涨幅回落：服务价格同比上涨0.1%，比上月的0.6%明显回落，对CPI的拉动作用减弱。
• 交通出行服务价格走低：飞机票、旅行社收费和家政服务价格同比分别下降14.3%、7.7%和3.5%，合计拉低CPI约0.16个百分点。
• 能源价格下行：国际油价下行通过成品油价格传导，使能源价格同比下降5.0%，其中汽油价格下降11.4%，进一步加剧CPI回落。
• 核心CPI温和上涨：剔除食品和能源后，核心CPI同比上涨0.8%，环比上涨0.3%，显示内需复苏的惯性仍在，主要消费品和服务价格稳步上升。

2. PPI降幅收窄，行业价差逐步修复

• PPI同比降幅收窄：1月PPI同比下降1.4%，较上月收窄0.5个百分点，工业品价格修复趋势显现。
• 上游原材料行业价格企稳回升：有色金属矿采选业出厂价格同比上涨22.7%，有色冶炼和压延加工业上涨17.1%，显示供给侧优化和新能源需求带动价格上涨。
• 轻工制造领域价格走高：文教工美体育娱乐用品制造业价格同比上涨21.2%，反映春节前备货需求增加。
• 黑色金属冶炼和压延加工业价格回升：价格同比降幅收窄至3.7%，水泥等非金属矿物制品业价格降幅收窄至5.4%。
• 中游行业跌势趋缓：基础化工原料制造价格环比由降0.1%转为涨0.7%，显示行业供需关系有所改善。

关键信息

• CPI同比数据：

  • 1月CPI同比上涨0.2%，环比上涨0.2%
  • 食品类同比由涨1.1%转为降0.7%
  • 非食品项同比上涨0.8%，环比上涨0.3%
  • 核心CPI同比上涨0.8%，环比上涨0.3%

• PPI同比数据：

  • 1月PPI同比下降1.4%，环比上涨0.4%
  • 生产资料价格同比下降1.3%，较上月改善
  • 生活资料价格同比下降1.7%，较上月略有加深

• 行业表现亮点：

  • 新能源产业链价格持续上涨
  • 有色金属、文教工美等行业价格显著回升
  • 黑色金属和水泥等非金属行业价格降幅收窄

• 未来展望：

  • 2月CPI同比或将反弹，因春节错位导致食品和服务需求集中释放
  • PPI有望延续修复趋势，年中前后可能转正
  • 内需回暖与供给侧优化将支撑工业品价格中枢上移

风险提示

• 中美贸易摩擦加剧
• 中国经济基本面修复低于预期
• 反内卷政策落地存在不确定性

投资评级说明

法律声明

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