> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 视源股份（002841.SZ）2025年业绩与未来展望总结 ## 核心内容 视源股份（002841.SZ）在2025年实现了营业收入和归母净利润的同比增长，展现出稳健的增长态势。公司全年营收达到243.54亿元（YoY +8.72%），归母净利润为10.13亿元（YoY +4.38%）。其中，第四季度营收同比增长19.40%，但环比下降16.68%；归母净利润同比增长261.79%，环比下降68.83%。 ## 主要观点 ### 1. 业务表现 - **智能控制部件业务**：2025年营收同比增长18.83%，达到122.08亿元，成为公司增长的主要驱动力。 - **智能终端及应用业务**：营收同比微降0.36%至115.85亿元，表明该业务面临一定压力。 - **液晶显示主控板卡业务**：收入为70.31亿元，同比增长6.07%，全球市占率提升至33.13%，持续领先。 - **家用电器控制器业务**：实现营收25.15亿元，同比增长46.02%，与美的、海信、海尔、小米等品牌客户形成深度合作。 - **汽车电子、电力电子业务**：保持高速增长，已进入长安、东风、上汽通用五菱等客户车型。 ### 2. 教育业务发展 - **教育品牌业务**：2025年营收为55.81亿元，同比增长8.77%。 - **希沃教育交互智能平板**：国内市占率49.8%，连续14年保持领先。 - **AI教育产品**：加速推广，希沃课堂智能反馈系统已覆盖19个重点应用示范区，AI备课激活用户超100万，希沃魔方数字基座覆盖超1万所学校。 - **企业服务品牌业务**：2025年营收为26.51亿元，同比增长8.59%，其中MAXHUB海外业务同比增长54.83%，表现亮眼；国内业务因市场需求疲软和数字标牌业务承压，同比下降9.47%。 ### 3. 机器人业务 - **机器人业务**：成为新的核心增长点，产品包括商用清洁机器人、工业四足机器人和智能柔性机械臂。 - **应用进展**：自研工业级四足机器人已在电力等行业应用，商用清洁机器人批量出口欧洲、日韩市场，智能柔性机械臂在多个场景逐步落地。 ### 4. 财务预测 - **盈利预测**：公司调整盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为11.33亿元、13.16亿元、15.43亿元，同比增长分别为11.8%、16.2%、17.3%。 - **估值指标**：对应2026-2028年PE分别为21.6倍、18.6倍、15.9倍，显示估值逐步下降，但公司仍维持“优于大市”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 - **营业收入**：2024年为22,401百万元，2025年为24,354百万元，预计2026-2028年分别为27,123百万元、29,780百万元、32,067百万元。 - **净利润**：2024年为971百万元，2025年为1013百万元，预计2026-2028年分别为1133百万元、1316百万元、1543百万元。 - **每股收益**：预计2026-2028年分别为1.63元、1.89元、2.22元。 - **ROE**：预计2026-2028年分别为8%、9%、10%。 - **毛利率**：保持稳定，2025年为20%，预计2026-2028年维持在20%左右。 - **EBIT Margin**：从2024年的3%逐步提升至2028年的5%。 - **资产负债率**：从2024年的44%上升至2025年的49%，随后逐步下降至46%。 - **市盈率（PE）**：从2024年的25.2倍下降至2028年的15.9倍。 - **市净率（PB）**：从2024年的1.9倍下降至2028年的1.6倍。 - **EV/EBITDA**：从2024年的32.1倍下降至2028年的17.8倍。 ### 现金流与资产情况 - **经营活动现金流**：2025年为662百万元，预计2026年将显著增长至2564百万元。 - **企业自由现金流**：从2025年的589百万元增长至2028年的1459百万元。 - **权益自由现金流**：2025年为1375百万元，预计2026年为负值，随后逐步恢复。 ## 风险提示 - 新业务开拓不及预期 - 需求不及预期 - 行业竞争加剧 ## 投资建议 公司维持“优于大市”评级，未来增长潜力较大，尤其是在AI教育产品和机器人业务领域。投资者可关注其在智能控制部件、液晶显示主控板卡、家用电器控制器等业务的持续增长，以及海外市场的拓展和品牌影响力的提升。