20240607-华创证券-华创医药投资观点_研究专题周周谈·第80期_手术机器人行业专题_33页_1mb

华创医药投资观点&手术机器人专题总结

医药板块估值与机会

• 当前医药板块估值处于历史低位，美债利率回暖和大品种拉动效应推动行业增长预期。
• 创新药：聚焦产品质量与差异化管线，推荐恒瑞、百济、信达等。
• 医疗器械：高值耗材（骨科、电生理）、IVD（发光、ICL）及医疗设备（国产替代）是重点，推荐春立、惠泰、迈瑞等。
• 中药：基药目录落地、国企改革与医保政策推动，推荐昆药、东阿阿胶、片仔癀等。
• 药房服务：处方外流加速，推荐老百姓、益丰药房等连锁标的。
• 医疗服务：民营医疗受益政策净化，推荐固生堂、眼科公司等。

手术机器人行业分析

• 行业概况：全球市场规模高速增长，中国市场渗透率低，国产替代空间广阔，2027年预计达354亿元。
• 政策驱动：国家创新器械绿色通道、设备更新政策密集支持，2026年全球CAGR达26%。
• 竞争格局：腔镜机器人从“达芬奇”垄断转向多品牌竞争（威高、微创、天智航）；骨科机器人加速进入关节置换领域。
• 商业模式：多数企业从设备依赖转向耗材和服务收入增长，如达芬奇毛利率超65%。
• 投资建议：关注天智航、微创机器人等标的，估值与市场空间匹配度提升。

细分赛道亮点

• IO+ADC组合：肿瘤免疫疗法与抗体偶联药物联合应用为核心趋势，中国ADC技术进入国际梯队。
• 高值耗材集采：骨科龙头受益于国产替代，惠泰、春立医疗等具备放量条件。
• CXO服务：多肽、ADC、CGT外包需求爆发，药明康德、康龙化成等平台型公司受益。

风险提示

• 集采力度超预期、药品降价、门诊量恢复不及预期等宏观风险。

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