> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 广发研究 | 2025年报&2026一季报综述合集总结 ## 核心内容 本报告对2025年年报及2026年一季报进行深度分析，涵盖多个行业，重点分析了业绩表现、行业趋势、盈利变化及投资建议，整体呈现结构性复苏与高景气度并存的格局。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 一、策略研究 1. **A股一季报超预期**：上市公司业绩优于宏观经济数据和工业企业利润，显示企业经营进入良性正循环。 2. **景气投资逻辑**： - **简单题**：增速加速或ROE上行阶段，盈利估值双击。 - **复杂题**：增速回落但未见景气拐点，股价高位震荡，需警惕赛道拥挤和抢跑风险。 3. **AI与新能源产业链**：依然是最强的贝塔，盈利改善与估值提升空间显著。 4. **“Sell in May”效应**：A股夏季表现优于冬季，且无显著“Sell in May”效应，无需过度担忧。 --- ### 二、地产行业 1. **2025年板块亏损减少**：与出险企业债务重组相关，归母净利率收窄。 2. **2026Q1销售表现与拿地力度相关**：核心城市投资强度决定销售表现。 3. **行业趋势**：房地产行业整体仍承压，但龙头公司盈利改善。 --- ### 三、非银金融 1. **证券行业**： - 2026Q1业绩稳健增长，ROE有望持续提升。 - 投行业务改善，泛自营收入分化，头部券商更具优势。 - 国际化和财富管理是未来增长主线。 2. **保险行业**： - 2026Q1业绩具有韧性，价值持续增长。 - 银保渠道推动NBV增长，报行合一提升价值率。 - 长端利率下行、自然灾害频发是主要风险。 --- ### 四、银行业 1. **景气度明显回升**：2026Q1银行板块营收和利润增速回升。 2. **主要驱动因素**： - 息差企稳，经营压力缓解。 - 中收稳增，受益于资本市场回暖。 - 公允价值变动转正，其他非息表现分化。 3. **投资建议**：关注大型银行和服务零售客户基础较好的中型银行，以及业绩趋势良好的区域城商行。 --- ### 五、电子行业 1. **25年收入利润稳健增长**，26Q1利润弹性释放。 2. **消费电子**：营收与利润双增长，盈利能力边际提升。 3. **半导体**：景气趋势延续，毛利率与净利率显著改善，AI算力需求带动国产替代加速。 4. **风险提示**：下游需求不及预期、新品研发不及预期、行业竞争加剧。 --- ### 六、传媒行业 1. **游戏板块景气度延续**，收入与利润双增长，AI应用有望进一步推动商业化。 2. **广告板块**：全球及国内广告市场扩张，数字广告份额提升。 3. **影视院线**：受高基数影响，业绩下滑，建议关注暑期档表现。 4. **教育板块**：逐渐回暖，AI+教育提供增长机会。 5. **风险提示**：行业监管收紧、消费需求不及预期、竞争加剧。 --- ### 七、计算机行业 1. **2026Q1业绩企稳**，前瞻指标积极，推荐算力、工具类软件等领域。 2. **AI重构行业**：大模型推动行业变革，传统软件面临替代风险。 3. **重点方向**：AI芯片国产替代、AI编程商业化、EDA成长性提升、服务器整机制造、企业应用与智能制造。 4. **风险提示**：政策不及预期、竞争加剧、国际形势变化。 --- ### 八、食品饮料行业 1. **2026Q1营收与业绩转为正增长**，板块整体逐步向好。 2. **白酒行业**：经历四年调整，2026年有望迎来新周期。 3. **啤酒饮料行业**：复苏初期，盈利改善，关注提价机会。 4. **食品综合行业**：需求改善，关注餐饮复苏与企业提价。 5. **调味品行业**：春节开门红，成本可控，盈利有望改善。 6. **风险提示**：宏观经济不及预期、消费力恢复不及预期、食品安全问题。 --- ### 九、医药生物行业 1. **国产新药国际化**：创新产品进入兑现周期，全球竞争力提升。 2. **行业趋势**：创新药出海与BD合作推动盈利增长，龙头表现突出。 3. **投资建议**：关注具备全球竞争力的创新药企业，以及在AI驱动下具备产品化与平台化能力的公司。 --- ### 十、农业与林业 1. **猪价下行拖累行业ROE**，静待周期反转。 2. **饲料与动保**：2025年行业景气触底，2026Q1部分企业业绩改善。 3. **种业与宠物食品**：景气度分化，关注头部企业与产品创新。 4. **风险提示**：原材料波动、疫病风险、政策变动。 --- ### 十一、批零社服行业 1. **龙头业绩弹性释放**：关注修复与成长双主线。 2. **免税与酒店**：业绩复苏，盈利改善。 3. **美妆与黄金珠宝**：受益于消费升级与品牌溢价。 4. **风险提示**：宏观经济波动、竞争加剧、渠道扩张不及预期。 --- ### 十二、家电行业 1. **2025年收入利润承压**，2026Q1略有改善。 2. **白电与黑电**：国内需求疲软，出口贡献盈利弹性。 3. **投资建议**：关注龙头经营韧性与结构性复苏机会。 --- ### 十三、纺织服装行业 1. **2025年纺织制造承压**，2026Q1业绩向上。 2. **品牌与代工**：品牌表现分化，代工受地缘政治影响。 3. **海外运动鞋服**：25Q4营收增速放缓，盈利分化。 4. **投资建议**：关注代工龙头与具备全球产能布局能力的企业。 --- ### 十四、轻工制造行业 1. **出口承压，收入略有回温**，个股分化明显。 2. **家居与造纸**：家居经营承压，造纸板块企稳回升。 3. **包装与必选消费**：保持稳健，关注转型与增长机会。 4. **风险提示**：宏观经济波动、汇率风险、行业竞争加剧。 --- ### 十五、环保行业 1. **业绩企稳回升**，自由现金流转正。 2. **固废与水务**：低估值、高股息，具备增长潜力。 3. **高成长方向**：AI回收、智算转型、生物柴油、绿色甲醇等。 4. **风险提示**：订单不及预期、政策变动、分红低预期。 --- ### 十六、汽车行业 1. **出口贡献超额盈利弹性**，2026Q1重卡与轻卡出口增速上行。 2. **零部件行业**：海外收入占比提升，毛利率改善。 3. **投资建议**：关注出口链、电池与材料环节、AI设备与新能源车产业链。 --- ### 十七、电力设备行业 1. **景气延续**，重视出海、配网、AIDC三条主线。 2. **主网设备**：特高压带动需求，主网一、二次设备有望高增。 3. **电表与数字化**：集采节奏加快，数字化需求提升。 4. **风险提示**：电网投资不及预期、原材料波动、海外经营风险。 --- ### 十八、锂电行业 1. **需求景气持续上行**，产业链盈利全面改善。 2. **电池环节**：毛利率稳定，中游材料毛利率提升。 3. **投资建议**：关注电池、锂矿、中游材料（铜箔、铁锂、铝箔、负极、电解液、隔膜）等环节。 --- ### 十九、机械行业 1. **行业复苏**，聚焦AI与上游类资产。 2. **周期类资产**：进入业绩兑现期，关注造船、工程机械、AI设备。 3. **成长类资产**：AI Capex、半导体设备、锂电设备。 4. **风险提示**：下游需求回落、行业竞争加剧、原材料波动。 --- ### 二十、建筑行业 1. **大建央企继续缩表**，国际工程汇兑承压，但景气度持续。 2. **专业工程**：洁净室、能化工程表现突出。 3. **地方国企**：基建与房建分化，优质区位企业表现稳健。 4. **风险提示**：订单不及预期、项目推进放缓、基建投资不及预期。 --- ### 二十一、煤炭行业 1. **2025年周期低位**，2026Q1底部企稳，盈利弹性可期。 2. **供需转向偏紧**，行业兼具价值与弹性。 3. **投资建议**：关注煤炭价格与行业景气度变化，把握中长期增长机会。 --- ### 二十二、建材行业 1. **传统建材盈利底部震荡**，电子布高景气。 2. **玻纤行业**：电子布持续高景气，粗纱结构性涨价。 3. **水泥行业**：盈利底部震荡，等待供给改善。 4. **玻璃行业**：供给过剩，2026年或为出清年。 5. **风险提示**：宏观经济下行、政策波动、新投产能超预期、原材料成本上涨。 --- ### 二十三、交通运输行业 1. **地缘政治重塑格局**，关注低估与催化机会。 2. **航运与物流**：油运景气有望延续，集运与散货复苏分化。 3. **航空与机场**：受益于国际客流修复，盈利改善。 4. **风险提示**：经济波动、地缘冲突、欧美衰退、油汇波动、自然灾害。 --- ### 二十四、金属及金属新材料行业 1. **受益价格上涨**，业绩同比高增。 2. **工业金属**：铜铝板块盈利改善，创历史新高。 3. **贵金属**：金银价格上涨带动利润增长。 4. **能源金属**：锂价上涨推动盈利显著改善。 5. **风险提示**：美联储政策、地缘政治、国内需求、资源政策。 --- ### 二十五、化工行业 1. **2026Q1业绩显著改善**，基金配置持续提升。 2. **细分领域**：关注成本控制与产品结构优化。 3. **投资建议**：关注业绩改善明显、配置比例上升的行业。 --- ## 总结 整体来看，2025年报及2026Q1显示A股市场在结构性复苏中逐步回暖，AI、新能源、出口链等高景气行业表现突出。各行业业绩分化明显，但龙头公司表现优于行业整体。未来关注点包括：AI与科技驱动的景气周期、出口复苏、政策催化、行业龙头的业绩弹性及估值修复机会。同时需警惕宏观经济波动、地缘政治风险、原材料价格波动等潜在风险。