20260608-华福证券-华福商社_4月社零增速持续放缓_限额以下餐饮强势_7页_1mb

社会服务行业总结

核心内容

2026年4月，社会服务行业整体表现有所放缓，社零总额同比增速为+0.2%，环比下降1.5个百分点。在社零结构中，餐饮收入表现优于商品零售，其中限额以下餐饮收入同比+2.2%（环比-0.7pct），而限额以上餐饮收入同比+0.9%（环比-1.1pct）。商品零售同比-0.1%（环比-1.6pct），限额以上商品零售同比-4.9%（环比-6.1pct），整体增速持续放缓。

主要观点

1. 餐饮增速优于商品零售

• 餐饮收入同比+2.2%，增速高于商品零售。
• 限额以下餐饮增速更优，显示出消费复苏在餐饮领域更为明显。

2. 必选消费增速放缓，烟酒为唯一增幅扩大品类

• 食品类CPI同比-1.6%，环比-1.6%，整体价格下行。
• 粮油食品同比+4.1%（环比-5.4pct），饮料同比+3.6%（环比-4.6pct），日用品同比+3.5%（环比-1.1pct）。
• 烟酒同比+11.7%（环比+4.0pct）为唯一增速扩大的必选品类。

3. 可选消费受高基数影响增速回落

• 化妆品同比+4.7%（环比-3.6pct），金银珠宝同比-21.3%（环比-33.0pct），纺织服装同比+3.6%（环比-3.4pct），通讯器材同比+6.2%（环比-21.1pct）。
• 受去年同期国补带动的高基数影响，可选消费增速普遍下滑。

4. 地产链及汽车消费持续承压

• 家电同比-15.1%（环比-10.1pct），家具同比-10.4%（环比-1.7pct），装潢建材同比-13.8%（环比-4.8pct），汽车消费同比-15.3%（环比-3.5pct）。
• 石油及制品同比-6.5%（环比-6.6pct），整体消费疲软。

5. 线上零售持续增长，渗透率提升

• 1-4月网上商品和服务零售额累计6.53万亿元，累计同比+6.6%。
• 线上渗透率为28.2%，较去年同期略有上升。

关键信息

• 社零总额：2026年4月社零名义同比+0.2%。
• 餐饮表现：限额以下餐饮收入增速优于限额以上，且优于商品零售。
• 食品CPI：4月食品价格同比-1.6%，环比-1.6%，价格持续下行。
• 可选消费：受高基数影响，增速普遍回落。
• 线上渗透率：1-4月线上渗透率为28.2%，较去年同期小幅提升。

行业评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 未来6个月内，行业整体回报高于市场基准指数5%以上。

风险提示

1. 宏观经济放缓：宏观经济复苏乏力可能影响居民消费与出行能力。
2. 消费修复不及预期：居民收入和消费信心不足可能影响各板块业绩。
3. 政策与竞争风险：行业政策变动及竞争加剧可能增加企业经营压力。
4. 极端天气与不可抗力：极端天气或突发事件可能冲击跨区域出行与线下消费。

重点企业动态

霸王茶姬

• 2026年Q1实现GMV79.18亿元，环比增长8.1%。
• 单店月均GMV环比+5.5%，净收入同比增长4.5%。
• 经调整营业利润6.60亿元，营业利润率提升至17.1%。
• 推出12款新品，参与“免费奶茶”活动，带动门店业绩改善。

古茗

• 推出热食早餐，包括黄油司康、爆汁香肠酥皮卷等。
• 在两广地区测试早餐业务，单店日均流水增量超200元。
• 计划8月在全国推广烤箱，咖啡品类覆盖门店超1.3万家。

中旅港澳文旅

• 启动赴港IPO，不发行新股，通过实物分派股份实现独立运营。
• 2023-2025年营收稳定，分别为21.91亿、22.42亿、21.98亿港元。
• 2025年10月完成两家新公司收购，为集团带来新收入来源。

香港中旅

• 2026年Q1收入同比增长13%，剔除已剥离业务后增长达23%。
• 经调整净利润同比增长101%，达到1.3亿港元。
• 接待人数同比增长19%，达到约615万人次。

分析师信息

• 分析师：姚婧 (S0210525060002)
• 邮箱：yj30800@hfzq.com.cn

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