> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 平高电气（600312）2026年一季报点评总结 ## 核心内容 平高电气发布2026年第一季度财报，业绩表现符合市场预期。公司Q1营收24.5亿元，同比增长15.8%，环比下降40.0%；归母净利润4.1亿元，同比增长201.7%，环比增长201.7%。公司毛利率和净利率均有所提升，分别达到29.4%和16.9%。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **营收**：2026Q1营收24.5亿元，同比增长15.8%，环比下降40.0%。 - **净利润**：归母净利润4.1亿元，同比增长201.7%，环比增长201.7%；扣非净利润4.1亿元，同比增长249.9%。 - **毛利率与净利率**：毛利率29.4%，同比+0.7pct，环比+7.9pct；归母净利率16.9%，同比+2.7pct，环比+13.6pct。 ### 2. 订单与项目进展 - **在手订单充沛**：公司特高压在手订单充足，预计2026年将核准开工【6直4交】线路，待建工程规模较大。 - **新增订单可期**：多线同开将带来新增订单，公司龙头地位稳固，中标间隔有望超20个。 - **重点工程项目**：包括攀西-川南、浙江1000kV环网、蒙西-达拉特三条特高压交流项目，以及烟威登州升压、招远核电送出等项目。 ### 3. 交付能力与盈利能力 - **交付弹性大**：预计2026年可交付20+间隔百万伏产品，120+间隔750kV产品。 - **毛利率提升**：公司持续加强成本管控和产品优化，毛利率有望进一步提升。 - **盈利增长**：公司盈利能力提升幅度有望超预期，归母净利润预测下修至14.1/17.4/20.5亿元，对应PE分别为20x/17x/14x。 ### 4. 国际业务前景 - **国际业务重整**：2025年影响基本消化，2026年聚焦单机出口。 - **环保开关市场**：欧洲无SF6政策推动环保开关渗透率提升，公司有望充分受益。 ### 5. 费用与现金流 - **费用率下降**：2026Q1期间费用率9.4%，同比-1.3pct，其中销售费用率同比-2.0pct，管理费用率同比+1.0pct，研发费用率同比-1.0pct，财务费用率同比+0.6pct。 - **现金流承压**：2026Q1经营活动现金流净额为-10.3亿元，同比+88.9%；合同负债增长5.4%，存货增长26.3%。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 年份 | 营业总收入（百万元） | 同比增长率(%) | 归母净利润（百万元） | 同比增长率(%) | EPS（元/股） | P/E（现价&最新摊薄） | |------|----------------------|---------------|----------------------|---------------|-------------|----------------------| | 2024A | 12,402 | 11.96 | 1,023 | 25.43 | 0.75 | 28.08 | | 2025A | 12,517 | 0.93 | 1,120 | 9.45 | 0.83 | 25.65 | | 2026E | 13,631 | 8.90 | 1,410 | 25.89 | 1.04 | 20.38 | | 2027E | 15,020 | 10.19 | 1,740 | 23.39 | 1.28 | 16.51 | | 2028E | 16,497 | 9.84 | 2,049 | 17.79 | 1.51 | 14.02 | ### 财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 每股净资产（元） | 8.29 | 8.97 | 9.89 | 11.01 | | ROIC（%） | 10.38 | 12.52 | 13.73 | 14.54 | | ROE-摊薄（%） | 9.96 | 11.58 | 12.97 | 13.71 | | 资产负债率（%） | 46.81 | 48.96 | 44.84 | 46.44 | | P/B（现价） | 2.55 | 2.36 | 2.14 | 1.92 | ## 投资建议 - **评级**：维持“买入”评级。 - **理由**：尽管配电业务盈利承压，但高压业务高景气带动整体业绩增长，未来增长潜力较大。 ## 风险提示 - 电网投资不及预期 - 特高压建设进度不及预期 ## 市场数据 | 指标 | 数据 | |------|------| | 收盘价（元） | 21.17 | | 一年最低/最高价（元） | 14.27 / 25.65 | | 市净率（倍） | 2.46 | | 流通A股市值（百万元） | 28,726.02 | | 总市值（百万元） | 28,726.02 | ## 免责声明 本报告由东吴证券研究所发布，仅供客户参考，不构成投资建议。报告基于公开信息，力求准确但不保证其完整性。投资者应结合自身情况做出决策，谨慎投资。报告版权归东吴证券所有，未经许可不得擅自使用或传播。 ## 投资评级标准 - **买入**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； - **增持**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间； - **中性**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间； - **减持**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； - **卖出**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。