稀土行业深度报告_全球超额备库开启_稀土价格空间打开_30页_1mb

全球超额备库开启，稀土价格空间打开

核心内容

全球稀土供给趋向“锁定”，供给刚性显著强化。中国通过一系列政策加强稀土总量调控，导致国内稀土产量连续下滑，而海外稀土矿项目进展缓慢，且增量集中于美日欧等国家，未来全球稀土供给端的刚性将进一步增强。

中国自2025年4月开始实施中重稀土出口管制，引发海外重稀土价格大幅上涨，国内外价差迅速扩大。海外国家为应对中国出口管制，正推动建立战略储备和联合采购机制，并通过价格下限和商业储备等手段增强供应保障能力。同时，人形机器人量产临近带来的产业端“备储”需求，进一步推动全球稀土超额备库趋势。

主要观点

• 供给端刚性增强：国内稀土总量调控政策逐步落地，供给收缩效应显现；海外稀土矿项目普遍进展缓慢，增量集中于美日欧等国家，形成“锁定”效应。
• 需求端持续增长：中国出口管制激发海外“反向收储”意愿，叠加人形机器人等新兴领域需求，推动稀土价格中枢上移。
• 价格空间打开：供需共振下，稀土价格有望持续上涨，盈利与估值将实现双击。

关键信息

• 2025年12月国内氧化镨钕产量连续下滑至7894吨，较9月降幅达15%。
• 海外稀土矿项目计划产能合计约5.3万吨REO/年，但多数预计在2027年后投产，且进度缓慢。
• 中国稀土储量占全球52%，产量占全球69%，在冶炼分离和加工环节占据主导地位。
• 美日澳等国逐步形成多种稀土产业链合作开发模式，未来海外稀土资源增量倾向于被锁定。
• 中国实行出口管制后，欧洲和北美对管制稀土元素的需求占比达30%-40%，价格大幅上涨。
• 2025年中国稀土磁材出口量约5.96万吨，同比+2%，其中7-12月出口量同比+16%，表明海外“反向收储”需求持续向国内传导。

投资建议与投资标的

• 在全球地缘政治不确定性提高的背景下，稀土板块盈利与估值有望迎来双击。
• 推荐标的包括：北方稀土（买入）、金力永磁（买入）、盛和资源、包钢股份、中科三环、宁波韵升等。

风险提示

• 下游需求不及预期。
• 海外稀土供给超预期释放。
• 技术迭代风险。
• 假设条件变化影响测算结果。

行业评级

• 看好（维持）
• 国家/地区：中国
• 行业：有色金属行业
• 报告发布日期：2026年03月23日

投资逻辑与核心变量

• 核心逻辑：

  1. 国内稀土总量调控政策逐步落地，冶炼分离产能收缩。
  2. 海外稀土矿项目进展缓慢，增量被锁定在美日欧等国家，远期供给刚性增强。
  3. 中国出口管制刺激海外备储需求，叠加人形机器人需求，推动稀土价格持续上涨。

• 核心变量：

  • 稀土供给受限情况
  • 稀土磁材出口需求
  • 稀土价格表现

股价上涨的催化因素

• 稀土冶炼分离产能继续受限
• 稀土磁材出口订单与国内旺季需求共振
• 稀土价格加速上涨

行业背景

价格复盘

2009年以来，稀土价格经历三轮大涨周期，本质均为“备储”周期。2024年9月以来，氧化镨钕现货价格涨幅超过100%，新一轮全球备库已开启。

供给端分析

• 中国稀土资源储量和产量占全球大部分，主导全球稀土产业链。
• 2025年，中国稀土配额增速大幅放缓，供给端收紧。
• 2024年6月，国务院发布《稀土管理条例》，确立总量调控的法律地位。
• 2025年8月，《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》落地，管控责任下沉至县级，指标直接下达给企业。

需求端分析

• 新能源汽车、军工、消费电子等领域需求持续增长。
• 中国实行出口管制后，海外终端（尤其是军工）的刚性需求难以被满足，备储意愿增强。
• 人形机器人量产临近，带来产业端“备储”需求。

海外稀土供给分析

• 海外稀土矿项目多集中于美国、澳大利亚、巴西等地，但多数预计在2027年后投产。
• 美日澳等国逐步形成多种稀土产业链合作开发模式，未来海外供给增量将被锁定。
• 美国主导“国内建设+全球供应链联盟”模式，日本和韩国则通过投资和合作参与海外稀土产业链。

中国出口管制影响

• 2025年4月，中国对7种中重稀土实施出口管制，10月进一步扩大至12种中重稀土。
• 管制范围涵盖稀土生产加工设备、原辅料及核心技术，形成“资源-装备-技术”立体化闭环。
• 中国出口管制导致海外稀土价格大幅上涨，形成“双轨”价格机制，刺激海外反向备储需求。

价格机制与备储启动

• 美日欧等主要消费体推出稀土价格下限和商业储备机制，海外“反向收储”逐步启动。
• 2026年2月，美国启动120亿美元关键矿产储备项目，设立价格下限。
• 2025年7月，美国国防部设定氧化镨钕价格下限。
• 2025年10月，G7财长会议提出稀土联盟，设定基准价。
• 2026年3月，日本澳大利亚稀土公司更新供应协议，设定价格下限。

未来展望

• 中国出口管制进一步推动海外备储需求，供需共振下稀土价格涨幅可能超出预期。
• 海外稀土供给增量被锁定，远期供给刚性依然显著。
• 稀土作为战略产业，其价值将持续体现，板块盈利与估值有望迎来双击。