20250908-中邮证券-扬农化工-600486.SH-业绩符合预期_行业景气回升_5页_657kb

报告摘要

扬农化工（股票代码：600486）在2025年上半年实现了营业收入62.34亿元，同比增长9.38%；归母净利润8.06亿元，同比增长5.60%。公司作为全球农药龙头企业，凭借灵活的市场策略和持续的研发突破，实现了在农药价格下滑背景下的业绩增长。

2025年上半年：公司实现营收62.34亿元，同比增长9.38%；归母净利润8.06亿元，同比增长5.60%；扣非归母净利润7.86亿元，同比增长1.67%。
2025年第二季度：营收29.93亿元，同比增长18.63%，环比下降7.64%；归母净利润3.71亿元，同比增长11.01%，环比下降14.72%；扣非归母净利润3.66亿元，同比增长17.50%，环比下降15.04%。

原药业务：2025年上半年营收36.55亿元，同比增长9.98%；销量5.67万吨，同比增长13.43%；平均售价6.45万元/吨，同比下降3.04%。
制剂业务：2025年上半年营收11.7亿元，同比下降2.77%；销量2.82万吨，同比增长0.44%；平均售价4.16万元/吨，同比下降2.89%。
2025年第二季度：原药业务营收18.49亿元，同比增长15.63%；销量2.8万吨，同比增长12.05%；制剂业务营收29.97亿元，同比下降12.49%；销量12.8万吨，同比下降2.22%。

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入(亿元)	104	119	135	145
营业利润(亿元)	14	16	19	21
归属母公司净利润(亿元)	12	13	16	18
每股收益（元）	2.97	3.28	3.89	4.37
市盈率(P/E)	24.77	22.42	18.89	16.79
市净率(P/B)	2.83	2.54	2.26	2.01

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入增长率(%)	-9.1%	13.8%	13.8%	7.5%
归属母公司净利润增长率(%)	-23.2%	10.5%	18.7%	12.5%
毛利率(%)	23.1%	23.1%	23.6%	24.3%
净利率(%)	11.5%	11.2%	11.7%	12.2%
ROE(%)	11.4%	11.3%	12.0%	12.0%
ROIC(%)	10.1%	10.3%	11.0%	11.1%
资产负债率(%)	40.3%	37.0%	37.8%	36.5%
流动比率	1.08	1.44	1.69	1.97
应收账款周转率	5.45	5.96	6.13	5.89
存货周转率	5.95	6.94	6.42	6.46
总资产周转率	0.63	0.65	0.68	0.65

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
经营活动现金流净额(亿元)	22	18	27	28
投资活动现金流净额(亿元)	-22	1	0	0
筹资活动现金流净额(亿元)	2	-2	-1	-1
现金及现金等价物净增加额(亿元)	1	18	26	26

中邮证券认为，随着农药行业进入补库周期，扬农化工作为行业龙头，有望享受行业红利，因此维持“买入”投资评级。

扬农化工是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，具备丰富的证券业务范围，包括证券经纪、自营、投资咨询、资产管理等，并在全国多个地区设有分支机构，致力于为客户提供全方位专业的证券投、融资服务。

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