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油脂期货周报总结

核心内容概览

本周油脂市场整体呈现震荡偏弱走势，主要受原油价格下跌、国内高库存及政策因素影响。外盘与内盘联动性增强，油脂价格普遍承压，但部分品种如棕榈油因政策利好及天气预期支撑仍具备反弹潜力。

主要观点

豆油

• 外盘：CBOT豆油受美伊关系缓和导致原油下跌及基金多头头寸偏高影响，震荡走弱，主力11月合约位于66.80美分附近，仍有下行空间。
• 内盘：国内连豆油高开后震荡跟跌，因油厂开工率偏高及库存快速累积，原有止跌反弹行情终结，主力9月合约支撑下移至8260元，跌破后或进一步下探至8000元。
• 基差：豆油基差报价以稳为主，主要港口对应9月合约基差在100-270元之间。
• 策略：短期单边震荡对待，可关注棕榈油91反套的性价比。

棕榈油

• 外盘：马盘毛棕榈油高位震荡，短线反复试探4600令吉阻力，若突破则有望进一步走强，否则可能回落至4500令吉。
• 内盘：国内连棕油高位回落进入调整，反复考验9200-9250元半年线支撑，若站稳则可能止跌企稳，否则将走弱。
• 政策：马来西亚生物柴油掺混标准将升级至B15，6月1日正式生效，对棕榈油价格形成支撑。
• 产量与出口：5月1-10日马来西亚棕榈油产量环比下降24.77%，出口量环比上升22.6%，显示市场对棕榈油的需求有所增加。

菜油

• 外盘：美豆种植天气偏好、美伊缓和导致原油走低，拖累外盘豆油，进而影响国内油脂氛围。
• 内盘：国内菜油供给趋于宽松，郑油延续滞涨回调，存在进一步下探至9440元的可能。
• 库存：菜油库存周度下降1.11万吨，环比下降2.84%，同比下降56.43%，显示需求端压力有所缓解。
• 基差：菜油现货价格维持在10090-10490元/吨，内陆报价在10400-10800元/吨，基差存有回落预期。

市场概述

• 供应情况：截至6月16日，美豆船期采购进度已达100%，7月船期采购进度为88.87%，显示美国大豆市场供应充足。
• 库存变化：国内三大食用油库存总量为220.11万吨，周度增加7.66万吨，环比增加3.61%，豆油库存增幅显著。
• 基差波动：豆油基差报价稳定，棕榈油月度下跌298-638元不等，菜油基差存在回落可能。
• 市场趋势：油脂价格在震荡中运行，上方受原油走弱及国内高库存压制，下方则由棕榈油政策及厄尔尼诺天气预期支撑。

关键信息与数据

厄尔尼诺预测

• 厄尔尼诺现象预计将于2026年5-7月形成，概率为82%。
• 预计持续至2026-27年北半球冬季，概率为96%。
• ENSO模型显示赤道太平洋海域处于中性状态，但地下温度普遍高于平均水平，显示厄尔尼诺可能即将出现。

生物柴油政策

• 美国EPA提议2026年生物燃料混合总量为240.2亿加仑，高于2025年的223.3亿加仑。
• 若豆油投料占比提升至40%，则需求将达832万吨，较2024年增长38.5%。
• 马来西亚升级生物柴油掺混标准至B15，对棕榈油市场形成利好支撑。

天气与降雨预测

• 美国大豆产区：美豆种植天气优良，部分州份如爱荷华州、伊利诺伊州、明尼苏达州等压榨量增加。
• 巴西大豆产区：6月交货大豆压榨利润维持高位，显示巴西大豆市场供需关系偏紧。
• 阿根廷大豆产区：大豆出口量及压榨量均有所回升，显示阿根廷市场逐步恢复。
• 加拿大、法国、德国：菜籽产区降雨预测显示天气有所改善，有利于产量恢复。

其他市场动态

• 油脂价差：豆油、棕榈油、菜油主力合约价差均显示震荡偏弱趋势。
• 进口与出口：美国大豆进口量持续增加，巴西大豆出口及压榨量也呈上升趋势。
• 库存与供需：国内豆油、棕榈油库存增加，菜油库存小幅下降，显示市场供需格局偏弱。

风险提示

• 本周油脂市场在利空兑现后呈现震荡整理，需关注原油价格及政策变化对市场的进一步影响。
• 厄尔尼诺天气预期可能对棕榈油市场形成支撑，但其强度尚不确定。
• 国内高库存叠加需求疲软，压制油脂价格上行空间，建议投资者谨慎操作。

总结

本周油脂市场整体震荡偏弱，主要受原油下跌、国内高库存及供需矛盾影响。棕榈油因政策利好及天气预期支撑仍具反弹潜力，豆油和菜油则受供应宽松及外盘拖累，承压下行。投资者需关注厄尔尼诺天气发展、生物柴油政策变化及国内外市场供需动态，合理控制风险。