20180703-申万宏源-新能源汽车双积分政策点评_积分交易进行时_关注新能车行业_大厂大车_趋势__3页_400kb

新能源汽车双积分政策点评总结

核心内容

2018年7月3日，证券分析师蔡麟琳发布了一份关于新能源汽车双积分政策的点评报告，重点分析了积分交易对汽车行业的影响，以及相关企业受益情况。报告指出，随着积分交易平台的开通，国内首次积分交易正式开始，并要求在2018年10月前完成转让交易。该政策旨在推动传统车企增加新能源汽车产销量，形成“大厂大车”的趋势。

主要观点

1. 积分交易机制
   积分交易平台主要功能是支持车企进行CAFE（综合燃料消耗量）和NEV（新能源汽车）积分的转让交易，以及提交抵偿报告。这一机制的实施标志着中国新能源汽车政策进入实质性执行阶段。

2. 交易规模预测
   根据政策规定，2018年需追溯考核2016、2017年的油耗单积分。预计这两年的负分合计约100万，若按单个积分价格1000元计算，总交易规模约为10亿元。

3. 行业趋势
   双积分政策将促使传统车企加大新能源汽车投入，推动行业从“小厂小车”向“大厂大车”转变。这一趋势有利于具备技术优势和规模效应的大型车企。

4. 受益环节分析

   • 三元产业链：受益于新能源汽车放量，钴等原材料需求增加。
   • 高电压趋势：宏发股份等企业因高电压技术需求受益。
   • 正积分较多的车企：如比亚迪、众泰汽车、江淮汽车等，将直接从中受益。

关键信息

重点公司估值表（2018年7月2日）

证券代码	证券简称	投资评级	收盘价(元)	总市值(亿元)	PB	2018E EPS	2019E EPS	2020E EPS	2018E PE	2019E PE	2020E PE
002594	比亚迪	买入	45.98	1,254	2.3	1.49	3.38	-	14	-	-
002466	天齐锂业	买入	48.58	555	6.1	1.88	2.11	2.11	23	23	18
300450	先导智能	买入	30.10	265	4.8	1.22	-	-	-	-	-
300648	星云股份	买入	25.85	35	3.4	0.93	1.48	2.22	18	12	-
002460	赣锋锂业	买入	37.58	419	6.9	1.98	2.84	3.51	13	11	9
002074	国轩高科	增持	13.67	155	1.9	0.74	0.84	1.07	16	13	11
601238	广汽集团	增持	11.01	1,124	1.2	1.48	-	-	-	-	-
601633	长城汽车	增持	9.89	903	1.8	0.55	-	-	-	-	-
300073	当升科技	买入	33.19	145	7.7	0.68	0.70	0.93	47	36	18
000625	长安汽车	买入	8.92	428	0.9	1.49	2.65	-	3	-	-
600066	宇通客车	买入	17.74	393	2.5	1.41	2.04	1.99	9	9	-
600104	上汽集团	买入	33.44	3,907	1.7	2.95	3.26	3.48	10	10	9
600686	金龙汽车	买入	11.98	73	1.8	0.79	0.70	0.79	17	15	15
600884	杉杉股份	增持	22.02	247	2.4	0.80	0.81	0.99	27	22	19

投资评级说明

• 买入：证券相对强于市场表现20%以上；
• 增持：证券相对强于市场表现5%~20%；
• 中性：证券相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
• 减持：证券相对弱于市场表现5%以下。

行业投资评级：

• 看好：行业超越整体市场表现；
• 中性：行业与整体市场表现基本持平；
• 看淡：行业弱于整体市场表现。

法律声明

本报告仅供申银万国证券研究所有限公司客户使用，不构成投资建议。报告基于公开信息撰写，不保证其准确性或完整性。客户应自主决策并自行承担风险。

结论

双积分政策的实施标志着新能源汽车行业发展进入新阶段，通过积分交易机制推动传统车企向新能源转型，形成“大厂大车”趋势。政策对三元产业链、高电压技术相关企业以及正积分较多的车企产生积极影响，值得关注与投资。