> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 行业 # 金融期货周报 # 日期 # 2026年3月6日 # 建信期货 # CCB Futures # 宏观金融团队 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 18665641296 hezhuoqiao@cbb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 # 目录contents # $\Rightarrow$ 股指 # 一、市场回顾 1.1 市场行情回顾 1.2股市展望 # 二、成交持仓分析 # 三、基差、跨期价差及跨品种价差分析 3.1 基差走势 3.2 跨期价差走势 3.3 跨品种价差走势 # 四、行业板块概况 4.1 沪深300、中证500分行业走势 4.2一级行业涨跌幅 # 五、估值比较 10- # $\Rightarrow$ 国债 # 一、本周市场回顾 11- 1、国债期货市场 (1) 一周市场总结： (2）策略表现： 12- 2、债券现货市场 16- 3、资金面 4、利率衍生品 # 二、市场分析 20- 1、近期市场逻辑 2、本周基本面情况 3.下周债市展望 # 三、下周公开市场到期与重要经济日历一览 21- # $\Rightarrow$ 股指 # 一、市场回顾 # 1.1 市场行情回顾 元旦期间，美国对委内瑞拉采取了军事行动，但对A股的利空影响并不大，反而由于人民币的持续升值，以及港股领涨全球股市，开年首周A股市场呈现“开门红”，上证指数站上4100点，全市总成交突破3万亿元。随着商业航天概念的爆发，全市场交投情绪火热，沪指14连阳创最长连阳记录，全市总成交一度达到近4万亿水平。 然而随着市场的暴涨，监管层逐步发力“降温”。1月14日，沪深北交易所发布通知调整融资保证金比例，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从 $80\%$ 提高至 $100\%$ 。中国证监会召开2026年系统工作会议，其中提到，坚持稳字当头，巩固市场稳中向好势头，进一步维护交易公平性，严肃查处过度炒作乃至操纵市场等违法违规行为，坚决防止市场大起大落。雪球永久封禁11个违规账号，严打非法荐股、过度炒作等。从监管层态度来看，股市长期向好势头不变，但希望是慢牛而不是疯牛，受此影响，市场情绪有所转弱，指数呈现震荡整理走势。 随着特朗普正式提名前美联储理事凯文·沃什为下一任美联储主席，市场引爆鹰派预期，叠加美伊和谈消息传出，前期快速上涨的贵金属板块迎来瀑布式下跌，并一同带崩整个商品市场与资本市场，1月最后一个交易日与2月首个交易日，指数大幅回调，但上证4000点位置支撑较为强劲，春季行情延续，周期、科技、电力等板块快速轮动，指数重回4150附近位置。直至美以伊冲突爆发，其冲突范围与持续性超出市场预期，市场再次面临压力，而国内两会进行时，带来一定政策利好与情绪提振，指数快速下跌后缓慢修复。 2026年3月2日至3月6日，A股市场呈现放量下跌格局，Wind全A累计下跌 $2.29\%$ ，沪深300指数累计下跌 $1.07\%$ 、上证50指数下跌 $1.54\%$ 、中证500指数下跌 $3.44\%$ 、中证1000指数下跌 $3.64\%$ ，大盘蓝筹股表现相对抗跌。股指期货方面，IF、IH、IC、IM主力合约分别环比下跌 $1.32\%$ 、 $1.75\%$ 、 $3.60\%$ 、 $3.64\%$ 。 主要宽基指数方面，市场普遍回调，上证指数跌 $0.93\%$ ，深证成指跌 $2.22\%$ 创业板指跌 $2.45\%$ ，中小盘指数跌 $3.02\%$ 。市场风格方面，多数板块收跌，其中成长与消费风格领跌，周度涨跌幅分别为 $-3.58\%$ 与 $-2.45\%$ ；稳定风格板块逆市上涨 $1.91\%$ 表 1: 股指期货、现货行情数据 <table><tr><td>合约</td><td>名称/合约</td><td>周收盘价</td><td>周涨跌幅(按 收盘价计算)</td><td>周振幅</td><td>周成交量</td><td>周成交额（亿元）</td><td>持仓量</td><td>持仓量变动</td></tr><tr><td>000300.SH</td><td>沪深300</td><td>4660.44</td><td>-1.07</td><td>3.58</td><td>1.52077E+11</td><td>32215.15</td><td></td><td></td></tr><tr><td>IF00.CFE</td><td>IF2603.CFE</td><td>4646.00</td><td>-1.32</td><td>3.50</td><td>40972400</td><td>5713.62</td><td>123388</td><td>-23257</td></tr><tr><td>IF01.CFE</td><td>IF2604.CFE</td><td>4632.80</td><td>-1.47</td><td>3.58</td><td>2953300</td><td>410.61</td><td>9986</td><td>6255</td></tr><tr><td>IF02.CFE</td><td>IF2606.CFE</td><td>4583.00</td><td>-1.83</td><td>3.51</td><td>14568800</td><td>2009.23</td><td>95703</td><td>8288</td></tr><tr><td>IF03.CFE</td><td>IF2609.CFE</td><td>4512.20</td><td>-2.09</td><td>3.61</td><td>5734200</td><td>779.35</td><td>42017</td><td>5313</td></tr><tr><td>000016.SH</td><td>上证50</td><td>2992.70</td><td>-1.54</td><td>3.41</td><td>38954605000</td><td>8444.65</td><td></td><td></td></tr><tr><td>IH00.CFE</td><td>IH2603.CFE</td><td>2990.00</td><td>-1.75</td><td>3.48</td><td>19570900</td><td>1763.86</td><td>53774</td><td>-5738</td></tr><tr><td>IH01.CFE</td><td>IH2604.CFE</td><td>2988.00</td><td>-1.85</td><td>3.41</td><td>1477400</td><td>132.95</td><td>5023</td><td>1786</td></tr><tr><td>IH02.CFE</td><td>IH2606.CFE</td><td>2977.40</td><td>-2.02</td><td>3.40</td><td>6322800</td><td>568.17</td><td>31604</td><td>1762</td></tr><tr><td>IH03.CFE</td><td>IH2609.CFE</td><td>2939.00</td><td>-2.16</td><td>3.47</td><td>2902800</td><td>257.52</td><td>16708</td><td>1178</td></tr><tr><td>000905.SH</td><td>中证500</td><td>8360.33</td><td>-3.44</td><td>5.96</td><td>1.44815E+11</td><td>26262.72</td><td></td><td></td></tr><tr><td>IC00.CFE</td><td>IC2603.CFE</td><td>8322.60</td><td>-3.60</td><td>5.85</td><td>55932000</td><td>9371.88</td><td>116622</td><td>-22348</td></tr><tr><td>IC01.CFE</td><td>IC2604.CFE</td><td>8283.20</td><td>-3.80</td><td>6.00</td><td>4460300</td><td>744.67</td><td>14486</td><td>8556</td></tr><tr><td>IC02.CFE</td><td>IC2606.CFE</td><td>8150.80</td><td>-4.24</td><td>6.54</td><td>25913300</td><td>4270.12</td><td>105478</td><td>-538</td></tr><tr><td>IC03.CFE</td><td>IC2609.CFE</td><td>7977.80</td><td>-4.68</td><td>6.81</td><td>9221700</td><td>1490.25</td><td>53563</td><td>4884</td></tr><tr><td>000852.SH</td><td>中证1000</td><td>8248.86</td><td>-3.64</td><td>5.80</td><td>1.69978E+11</td><td>28094.29</td><td></td><td></td></tr><tr><td>IM00.CFE</td><td>IM2603.CFE</td><td>8211.80</td><td>-3.64</td><td>5.60</td><td>72262800</td><td>11892.98</td><td>153991</td><td>-23189</td></tr><tr><td>IM01.CFE</td><td>IM2604.CFE</td><td>8160.60</td><td>-3.71</td><td>5.57</td><td>5266200</td><td>861.05</td><td>19004</td><td>11818</td></tr><tr><td>IM02.CFE</td><td>IM2606.CFE</td><td>8002.00</td><td>-3.88</td><td>5.64</td><td>27372100</td><td>4398.44</td><td>121308</td><td>7188</td></tr><tr><td>IM03.CFE</td><td>IM2609.CFE</td><td>7802.00</td><td>-3.95</td><td>5.59</td><td>11086700</td><td>1738.40</td><td>73810</td><td>6962</td></tr></table> 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图1：国内主要指数周度表现 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图2：市场风格周度表现 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 # 1.2 股市展望 外围市场方面，美国和以色列对伊朗发动了联合军事打击，冲突范围与持续性超出市场原本预期，中东局势动荡之下市场风险偏好受到明显打压。国内方面，政策端，全国两会正在召开，相对而言为资本市场提供一个相对宽松和稳定的环境，GDP增速目标定位小幅下修至 $4.5\% - 5\%$ ，CPI为 $2\%$ ，经济政策上更多还是结构方面的调整，整体符合市场预期，并未有超预期表现。企业层面来看，3月起将进入2025年年报与2026年一季报披露期，部分业绩确定性强的板块或将迎来“盈利驱动”的行情，但要警惕预期差带来的波动。流动性方面，2月国家队资金离场已明显放缓，两融余额维持高位。总体而言，由于美以伊冲突影响范围 与持续性超出市场预期，市场风险偏好受到明显打压，A股呈现出放量下跌的恐慌式行情。但中期来看，股指走势仍将回归国内基本面，在恐慌情绪充分释放后，市场或再次反弹修复，但上证上方4200附近压力依然较大，同时，也要警惕政策预期落地后的空窗期与年报披露阶段资金的避险情绪，建议轻仓为主。市场风格方面，随着恐慌情绪逐渐释放，盈利改善预期或将带来结构性行情，看好与新质生产力更为相关的IC、IM的相对表现。 # 二、成交持仓分析 本周股指成交放量。IF日均成交量为12.85万手，IH日均成交量为6.05万手，IC日均成交量为19.11万手，IM日均成交量为23.20万手，分别较上周增加1.30、1.23、6.37、6.68万手。 本周股指持仓量普涨。IF日均持仓量28.23万手，IH日均持仓量为11.11万手，IC日均持仓量为30.97万手，IM日均持仓量为38.61万手，分别较上周增加0.53、0.46、1.57、1.80万手。 图3：股指期货成交量 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图4：股指期货持仓量 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 # 三、基差、跨期价差及跨品种价差分析 # 3.1 基差走势 本周沪深300、上证50基差由升水转为贴水，中证500与中证1000贴水有所加深。沪深300基差收于-14.44点，环比走扩17.59点；上证50基差收于-2.7点，环比走扩8.67点；中证500基差收于-37.73点，环比走扩24.68点；中证1000基差收于-37.06点，环比走扩7.62点。 图5：主力合约基差走势 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图6：主力合约基差月均值走势 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图7：IF各合约年化基差率情况 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图8：IH各合约年化基差率情况 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图9：IC各合约年化基差率情况 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图10：IM各合约年化基差率情况 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 年化基差率方面，沪深300主力合约年化基差率为 $-7.97\%$ ，环比-9.12个百 分点；上证50主力合约年化基差率为 $-2.32\%$ ，环比-5.69个百分点；中证500主力合约年化基差率为 $-11.61\%$ ，环比-9.03个百分点；中证1000主力合约年化基差率为 $-11.55\%$ ，环比-5.65个百分点。 # 3.2 跨期价差走势 截至3月6日，IF、IH、IC、IM次月与当月合约价差均表现为负，整体有所走扩，分别环比周初-4.6、0.0、-15.4、-7.6至-13.2、-2.0、-39.4、-51.2；各品种当季与当月价差同样均表现为负且有所走扩，分别环比-17.0、-5.2、-46.8、-16.6至-63.0、-12.6、-171.8、-209.8。 图11：股指价差（次月-当月） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图12：股指价差（当季-当月） 图13：跨品种价差走势 图14：跨品种价差走势 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 # 3.3 跨品种价差走势 大盘股表现相对较优。沪深300/上证50收于1.5573，处于的历史分位 $97.1\%$ 水平，环比 $+0.0074$ ；中证1000/中证500收于0.9867，处于的历史分位 $20.7\%$ 水平，环比-0.0021；沪深300/中证1000收于0.565，处于的历史分位 $22.0\%$ 水平，环比 $+0.0147$ ；上证50/中证1000收于0.3628，处于的历史分位 $18.9\%$ 水平，环比 $+0.0078$ 。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 # 四、行业板块概况 # 4.1 沪深300、中证500分行业走势 本周市场整体承压，行业板块表现分化显著。沪深300分行业来看，能源、公用事业、工业板块领涨，分别上涨 $9.22\%$ 、 $4.13\%$ 、 $1.71\%$ ，信息技术、材料、房地产板块领跌，分别下跌 $4.97\%$ 、 $3.79\%$ 、 $3.24\%$ ；中证500分行业来看，能源、公用事业板块领涨，分别上涨 $4.54\%$ 、 $0.72\%$ ，信息技术、房地产、可选消费板块领跌，分别下跌 $6.32\%$ 、 $5.81\%$ 、 $4.67\%$ 。 图15：沪深300分行业涨跌幅 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图16：中证500分行业涨跌幅 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 # 4.2 一级行业涨跌幅 一级行业看，石油石化、煤炭、公用事业板块领涨，分别上涨 $8.06\%$ 、 $3.79\%$ 、 $3.42\%$ ；传媒、有色金属、计算机板块领跌，分别下跌 $6.97\%$ 、 $5.47\%$ 、 $5.29\%$ 。 # 表 17：申万一级行业指数涨跌幅 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 # 五、估值比较 估值方面，截至2026年3月6日，沪深300、上证50、中证500、中证1000的滚动市盈率分别为14.1906倍、11.5624倍、37.5478倍、49.9769倍；分别处于近十年以来的 $84.82\%$ 、 $80.78\%$ 、 $87.74\%$ 、 $82.68\%$ 分位水平。 图18：四大指数PE 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图19：四大指数PE历史分位 $(\%)$ 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 # $\Rightarrow$ 国债 # 一、本周市场回顾 # 1、国债期货市场 国债期货本周交易数据汇总（截至3.6） <table><tr><td>合约</td><td>周收盘价</td><td>周结算价</td><td>周涨跌</td><td>周涨跌幅(%)</td><td>周成交量</td><td>周持仓量</td><td>周仓差</td></tr><tr><td>TL2603</td><td>112.420</td><td>112.420</td><td>0.550</td><td>0.49</td><td>25500</td><td>8268</td><td>-690</td></tr><tr><td>TL2606</td><td>112.780</td><td>112.770</td><td>0.660</td><td>0.59</td><td>35667700</td><td>132739</td><td>-1416</td></tr><tr><td>TL2609</td><td>112.490</td><td>112.500</td><td>0.590</td><td>0.53</td><td>2373200</td><td>20945</td><td>1595</td></tr><tr><td>T2603</td><td>108.550</td><td>108.550</td><td>0.120</td><td>0.11</td><td>194600</td><td>4961</td><td>-1867</td></tr><tr><td>T2606</td><td>108.535</td><td>108.545</td><td>0.145</td><td>0.13</td><td>32315700</td><td>317138</td><td>30035</td></tr><tr><td>T2609</td><td>108.530</td><td>108.535</td><td>0.155</td><td>0.14</td><td>1189700</td><td>12763</td><td>2490</td></tr><tr><td>TF2603</td><td>106.100</td><td>106.100</td><td>0.210</td><td>0.20</td><td>70800</td><td>7490</td><td>-141</td></tr><tr><td>TF2606</td><td>106.110</td><td>106.130</td><td>0.125</td><td>0.12</td><td>25044000</td><td>169205</td><td>17681</td></tr><tr><td>TF2609</td><td>105.955</td><td>105.965</td><td>0.130</td><td>0.12</td><td>774000</td><td>15559</td><td>1581</td></tr><tr><td>TS2603</td><td>102.490</td><td>102.496</td><td>0.040</td><td>0.04</td><td>368700</td><td>432</td><td>-738</td></tr><tr><td>TS2606</td><td>102.496</td><td>102.506</td><td>0.048</td><td>0.05</td><td>14806200</td><td>71117</td><td>5057</td></tr><tr><td>TS2609</td><td>102.524</td><td>102.530</td><td>0.040</td><td>0.04</td><td>111200</td><td>1749</td><td>156</td></tr></table> 数据来源：wind,建信期货研究发展部 # (1) 一周市场总结： 中东地缘冲突再起，避险情绪推动国债期货上涨。周末美以对伊朗发动打击，周一国内避险情绪升温，国债期货全线上涨。周二A股显著调整，债市延续强势。周三公布的2月PMI数据偏弱叠加A股继续调整，国债期货继续上涨。周四国内政府工作报告经济目标有所下调、刺激力度未超预期，但海外多国股市企稳压制债市，国债期货全线小幅收跌。 十年国债期货主力合约和现券到期收益率走势 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 # (2）策略表现： 期现策略：本周中长端期货表现弱于现券，10年、5年主力合约均为基差走阔、IRR收窄，说明期货表现不如现券，30年和2年IRR有所抬升，期货表现强于现券。 IRR策略：目前不存在正套空间。 最新 IRR 水平及正套空间（数据截至 2026.3.5，下同） <table><tr><td rowspan="2">品种</td><td rowspan="2">类型</td><td rowspan="2">合约</td><td rowspan="2">CTD代码</td><td rowspan="2">IRR</td><td rowspan="2">一周变动</td><td colspan="2">正套空间</td></tr><tr><td>IRR-FR007</td><td>IRR-shibor3M</td></tr><tr><td rowspan="3">30年</td><td></td><td>TL2603. CFE</td><td>210014. IB</td><td>-13.424</td><td>-14.775</td><td>-14.944</td><td>-14.982</td></tr><tr><td rowspan="2">主力</td><td>TL2606. CFE</td><td>210014. IB</td><td>1.333</td><td>0.017</td><td>-0.188</td><td>-0.226</td></tr><tr><td>TL2609. CFE</td><td>210014. IB</td><td>1.509</td><td>-0.055</td><td>-0.011</td><td>-0.049</td></tr><tr><td rowspan="3">10年</td><td></td><td>T2603. CFE</td><td>250018. IB</td><td>1.793</td><td>-0.379</td><td>0.273</td><td>0.235</td></tr><tr><td rowspan="2">主力</td><td>T2606. CFE</td><td>250025. IB</td><td>1.433</td><td>-0.085</td><td>-0.087</td><td>-0.125</td></tr><tr><td>T2609. CFE</td><td>230012. IB</td><td>1.417</td><td>-0.09</td><td>-0.103</td><td>-0.141</td></tr><tr><td rowspan="3">5年</td><td></td><td>TF2603. CFE</td><td>2500801. IB</td><td>2.022</td><td>1.289</td><td>0.502</td><td>0.464</td></tr><tr><td rowspan="2">主力</td><td>TF2606. CFE</td><td>250014. IB</td><td>1.391</td><td>-0.037</td><td>-0.129</td><td>-0.167</td></tr><tr><td>TF2609. CFE</td><td>250020. IB</td><td>1.529</td><td>-0.007</td><td>0.009</td><td>-0.029</td></tr><tr><td rowspan="3">2年</td><td></td><td>TS2603. CFE</td><td>250017. IB</td><td>1.818</td><td>0.541</td><td>0.298</td><td>0.26</td></tr><tr><td rowspan="2">主力</td><td>TS2606. CFE</td><td>250024. IB</td><td>1.427</td><td>0.033</td><td>-0.093</td><td>-0.131</td></tr><tr><td>TS2609. CFE</td><td>250010. IB</td><td>0.795</td><td>-0.051</td><td>-0.726</td><td>-0.764</td></tr></table> 数据来源：wind,建信期货研究发展部 主力合约 IRR 走势 数据来源：Wind，建信期货研究发展部测算 基差策略：目前T2606基差明显偏低，若短期避险情绪降温、债市回调，或带来基差走阔机会。 最新基差水平 <table><tr><td>品种</td><td>类型</td><td>合约</td><td>CTD 代码</td><td>CTD 修正久期</td><td>基差</td><td>一周变动</td><td>按季节性规律计算所处历史分位数（所有合约）</td><td>按季节性规律计算所处历史分位数（同月合约）</td></tr><tr><td>30</td><td rowspan="2">主力</td><td>TL2603. CFE</td><td>210014. IB</td><td>17.637</td><td>0.6688</td><td>0.57</td><td>1</td><td>1</td></tr><tr><td>年</td><td>TL2606. CFE</td><td>210014. IB</td><td>17.637</td><td>0.5289</td><td>-0.04</td><td>0.6667</td><td>1</td></tr><tr><td rowspan="4">10年</td><td rowspan="4">主力</td><td>TL2609. CFE</td><td>210014. IB</td><td>17.637</td><td>0.8807</td><td>0.004</td><td>0.5833</td><td>0.6667</td></tr><tr><td>T2603. CFE</td><td>250018. IB</td><td>6.0766</td><td>-0.0014</td><td>0.02</td><td>0.3488</td><td>0.4545</td></tr><tr><td>T2606. CFE</td><td>250025. IB</td><td>6.3702</td><td>0.0624</td><td>0.021</td><td>0.25</td><td>0.2727</td></tr><tr><td>T2609. CFE</td><td>230012. IB</td><td>6.5442</td><td>0.6121</td><td>0.032</td><td>0.4545</td><td>0.3636</td></tr><tr><td rowspan="3">5年</td><td rowspan="3">主力</td><td>TF2603. CFE</td><td>2500801. IB</td><td>3.9395</td><td>-0.0195</td><td>-0.055</td><td>0.24</td><td>0.2308</td></tr><tr><td>TF2606. CFE</td><td>250014. IB</td><td>4.1774</td><td>0.0399</td><td>0.008</td><td>0.42</td><td>0.3846</td></tr><tr><td>TF2609. CFE</td><td>250020. IB</td><td>4.4166</td><td>0.0448</td><td>0.001</td><td>0.36</td><td>0.3846</td></tr><tr><td rowspan="3">2年</td><td rowspan="3">主力</td><td>TS2603. CFE</td><td>250017. IB</td><td>1.4976</td><td>-0.0129</td><td>-0.021</td><td>0.1667</td><td>0.375</td></tr><tr><td>TS2606. CFE</td><td>250024. IB</td><td>1.744</td><td>-0.0203</td><td>-0.009</td><td>0.3548</td><td>0.375</td></tr><tr><td>TS2609. CFE</td><td>250010. IB</td><td>2.1511</td><td>0.351</td><td>-0.607</td><td>0.6129</td><td>0.875</td></tr></table> 数据来源：wind,建信期货研究发展部测算 主力合约基差走势 数据来源：Wind，建信期货研究发展部测算 三十年国债期货--基差走势季节性对比 数据来源：Wind，建信期货研究发展部测算 十年国债期货--基差走势季节性对比 数据来源：Wind，建信期货研究发展部测算 # 五年国债期货--基差走势季节性对比 数据来源：Wind，建信期货研究发展部测算 两年国债期货--基差走势季节性对比 数据来源：Wind，建信期货研究发展部测算 跨期策略：目前2603合约流动性较差，不建议参与跨期策略。 跨期价差 <table><tr><td>当季-次季</td><td>TL2606-TL2609</td><td>T2606-T2609</td><td>TF2606-TF2609</td><td>TS2606-TS2609</td></tr><tr><td>2026-03-05</td><td>0.280</td><td>0.00</td><td>0.175</td><td>-0.022</td></tr><tr><td>2026-02-27</td><td>0.210</td><td>0.00</td><td>0.160</td><td>-0.030</td></tr><tr><td>变化</td><td>0.070</td><td>0.000</td><td>0.015</td><td>0.008</td></tr></table> 数据来源：wind,建信期货研究发展部 国债期货主力合约跨期价差 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 跨品种策略：建议关注做陡策略。一季度基本面可能延续不错表现，打击降息预期，但央行呵护资金面的意愿应较强，短端利率调整压力应小于长端，因此建议关注多短端空长端的做陡策略。 CTD收益率和国债期货隐含远期收益率水平 <table><tr><td>期限</td><td>类型</td><td>合约</td><td>CTD 代码</td><td>CTD 收益率</td><td>CTD 远期收益率</td><td>FYTM-YTM(bp)</td></tr><tr><td rowspan="3">30 年</td><td rowspan="3">主力</td><td>TL2603. CFE</td><td>210014. IB</td><td>0.02295</td><td>0.023244</td><td>2.94</td></tr><tr><td>TL2606. CFE</td><td>210014. IB</td><td>0.02295</td><td>0.023103</td><td>1.53</td></tr><tr><td>TL2609. CFE</td><td>210014. IB</td><td>0.02295</td><td>0.023188</td><td>2.38</td></tr><tr><td rowspan="3">10 年</td><td rowspan="3">主力</td><td>T2603. CFE</td><td>250018. IB</td><td>0.01646</td><td>0.016451</td><td>-0.09</td></tr><tr><td>T2606. CFE</td><td>250025. IB</td><td>0.016415</td><td>0.016507</td><td>0.92</td></tr><tr><td>T2609. CFE</td><td>230012. IB</td><td>0.0164</td><td>0.016593</td><td>1.93</td></tr><tr><td rowspan="3">5 年</td><td rowspan="3">主力</td><td>TF2603. CFE</td><td>2500801. IB</td><td>0.015</td><td>0.014955</td><td>-0.45</td></tr><tr><td>TF2606. CFE</td><td>250014. IB</td><td>0.01475</td><td>0.014805</td><td>0.55</td></tr><tr><td>TF2609. CFE</td><td>250020. IB</td><td>0.0152</td><td>0.01518</td><td>-0.2</td></tr><tr><td rowspan="3">2 年</td><td rowspan="3">主力</td><td>TS2603. CFE</td><td>250017. IB</td><td>0.0132</td><td>0.013086</td><td>-1.14</td></tr><tr><td>TS2606. CFE</td><td>250024. IB</td><td>0.0134</td><td>0.013161</td><td>-2.39</td></tr><tr><td>TS2609. CFE</td><td>250010. IB</td><td>0.013</td><td>0.014613</td><td>16.13</td></tr></table> 数据来源：wind,建信期货研究发展部 期货和现货期限利差水平 <table><tr><td rowspan="2">期限利差水平</td><td colspan="3">当季</td><td colspan="3">次季</td><td colspan="3">远季</td></tr><tr><td>YTM利差</td><td>FYTM利差</td><td>FYTM利差-YTM利差</td><td>YTM利差</td><td>FYTM利差</td><td>FYTM利差-YTM利差</td><td>YTM利差</td><td>FYTM利差</td><td>FYTM利差-YTM利差</td></tr><tr><td>30Y-10Y</td><td>64.9</td><td>67.9</td><td>3</td><td>65.4</td><td>66</td><td>0.6</td><td>65.5</td><td>66</td><td>0.45</td></tr><tr><td>30Y-5Y</td><td>79.5</td><td>82.9</td><td>3.4</td><td>82</td><td>83</td><td>1</td><td>77.5</td><td>80.1</td><td>2.58</td></tr><tr><td>30Y-2Y</td><td>97.5</td><td>101.6</td><td>4.1</td><td>95.5</td><td>99.4</td><td>3.9</td><td>99.5</td><td>85.8</td><td>-13.75</td></tr><tr><td>10Y-5Y</td><td>14.6</td><td>15</td><td>0.4</td><td>16.7</td><td>17</td><td>0.4</td><td>12</td><td>14.1</td><td>2.13</td></tr><tr><td>10Y-2Y</td><td>32.6</td><td>33.7</td><td>1.1</td><td>30.2</td><td>33.5</td><td>3.3</td><td>34</td><td>19.8</td><td>-14.2</td></tr><tr><td>5Y-2Y</td><td>18</td><td>18.7</td><td>0.7</td><td>13.5</td><td>16.4</td><td>2.9</td><td>22</td><td>5.7</td><td>-16.33</td></tr><tr><td rowspan="2">期限利差一周变动</td><td colspan="3">当季</td><td colspan="3">次季</td><td colspan="3">远季</td></tr><tr><td>YTM利差</td><td>FYTM利差</td><td>FYTM利差-YTM利差</td><td>YTM利差</td><td>FYTM利差</td><td>FYTM利差-YTM利差</td><td>YTM利差</td><td>FYTM利差</td><td>FYTM利差-YTM利差</td></tr><tr><td>30Y-10Y</td><td>-2.4</td><td>-0.1</td><td>2.3</td><td>-0.6</td><td>-1</td><td>-0.4</td><td>-0.3</td><td>-0.7</td><td>-0.5</td></tr><tr><td>30Y-5Y</td><td>-2</td><td>2.1</td><td>4.1</td><td>0</td><td>-0.2</td><td>-0.2</td><td>-0.5</td><td>-0.2</td><td>0.25</td></tr><tr><td>30Y-2Y</td><td>-2</td><td>2</td><td>4</td><td>-1</td><td>0.4</td><td>1.4</td><td>-6.5</td><td>-8.4</td><td>-1.96</td></tr><tr><td>10Y-5Y</td><td>0.4</td><td>2.2</td><td>1.8</td><td>0.7</td><td>0.9</td><td>0.3</td><td>-0.3</td><td>0.5</td><td>0.75</td></tr><tr><td>10Y-2Y</td><td>0.4</td><td>2.1</td><td>1.7</td><td>-0.3</td><td>1.5</td><td>1.8</td><td>-6.3</td><td>-7.7</td><td>-1.46</td></tr><tr><td>5Y-2Y</td><td>0</td><td>-0.1</td><td>-0.1</td><td>-1</td><td>0.5</td><td>1.5</td><td>-6</td><td>-8.2</td><td>-2.21</td></tr></table> 数据来源：wind,建信期货研究发展部 跨品种价差（主力） <table><tr><td></td><td>10*TS-TL</td><td>4*TS-T(右)</td><td>2*TS-TF</td><td>5*TF-TL</td><td>2*TF-T(右)</td><td>3*T-TL</td></tr><tr><td>2026-03-05</td><td>912.250</td><td>301.463</td><td>98.889</td><td>417.805</td><td>103.69</td><td>212.865</td></tr><tr><td>2026-02-27</td><td>912.490</td><td>301.429</td><td>98.907</td><td>417.955</td><td>103.62</td><td>213.115</td></tr><tr><td>变化</td><td>-0.240</td><td>0.034</td><td>-0.018</td><td>-0.150</td><td>0.07</td><td>-0.250</td></tr></table> 数据来源：wind,建信期货研究发展部 国债期货主力合约跨品种价差：2年与30年、10年、5年 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 国债期货主力合约跨品种价差：2年与30年、10年、5年 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 国债期货主力合约跨品种价差：2年与30年、10年、5年 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 国债期货主力合约跨品种价差：2年与30年、10年、5年 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 # 2、债券现货市场 本周国债现货收益率多数回落。本周避险情绪升温提振债市情绪，叠加月初资金宽松，短端收益率下行幅度更大。至本周周四，十年国债收益率报 $1.7801\%$ 较上周五下行3.92bp，十年国开债收益率报 $1.9631\%$ 下行1.66bp。 美债收益率全面抬升。本周美伊以冲突引发石油价格飙升，市场忧虑通胀风险，对美联储年内降息的预期显著降温，美债收益率全线抬升。至本周周四，10年美债收益率报 $4.1300\%$ 较上周五上行16bp，2年美债收益率报 $3.5700\%$ 较上周五上行19bp。 # 国债到期收益率期限结构变动（中证） # 国债到期收益率走势（中证） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 国开债到期收益率期限结构变动（中证） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 美债到期收益率期限结构变动 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 # 3、资金面 月初资金压力不大，春节后央行持续净回笼资金。本周公开市场有25250亿元到期，央行投放了10776亿元，全口径实现净回笼14474亿元。 央行公开市场操作 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 资金面平稳，银行-非银无流动性分层。资金利率跌涨互现。其中DR隔夜资金在 $1.27\%$ 附近，7天资金较上周末下行5.9bp至 $1.4150\%$ ；本周1年AAA存单利率在 $1.58\%$ 附近。 SHIBOR 期限结构周变动 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 SHIBOR 走势 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 DR-回购利率期限结构周变动 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 银行-非银流动性分层情况 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 市场利率与政策利率 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 同业存单利率与1年MLF 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 # 4、利率衍生品 利率互换方面，本周互换品种收益率多数回落，流动性预期平稳。 Shibor3M利率互换定盘曲线(均值) 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 Shibor3M利率互换期限结构周变动 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 FR007 利率互换定盘曲线（均值） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 FR007 利率互换期限结构周变动 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 # 二、市场分析 # 1、近期市场逻辑 基本面方面，2月PMI受春节影响走弱，春节假期对生产端影响较大拖累2月PMI读书低于预期，但2月节后高频经济指标显示复产进度较快，且目前海外出口需求仍旺，国内“沪七条”落地或提振地产金三旺季，一季度经济或延续不错表现，打击市场宽松预期，且3月末特朗普访华可能推动市场风险偏好走高，对债市形成压制，不过短期美伊局势仍不明朗有望支撑避险需求，两会的政策力度和政府债供给也低于预期，国债期货调整空间应有限，后期关注即将公布的1~2月经济数据。整体来看，3月国债期货或先强后弱。 # 2、本周基本面情况 本周公布了2月PMI数据。因今年春节落在2月中旬，节假日所占时间较长，对生产影响较大，2月PMI回落 $0.3\%$ 至 $49\%$ ，连续两个月低于临界值，其中生产指数回落1个百分点、幅度最大，是主要拖累，另外需求端也同步回落，新出口订单回落2.8个百分点大于整体订单需求，显示国内需求在节假日释放、具有一定韧性。价格指标则持续回升，原材料价格弹性明显高于出厂价，下游利润可能承压。考虑2月受到春节因素影响，还需结合一季度整体情况观察，后期关注3月复工复产情况。 景气指数连续两个月走低 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 生产端景气回落是主要拖累 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 # 3.下周债市展望 两会政策靴子落地，市场对供给担忧应有所缓解，短期关注降准落地可能，中东局势尚不明朗也提供一些避险需求，或延续偏强震荡。 # 三、下周公开市场到期与重要经济日历一览 下周重要经济数据事件一览 <table><tr><td>日期</td><td>周一</td><td>周二</td><td>周三</td><td>周四</td><td>周五</td><td>合计</td></tr><tr><td>公开市场到 期情况</td><td>1350亿元逆回购到期</td><td>343亿元逆回购和1500亿元国库现金定存到期</td><td>405亿元逆回购到期</td><td>230亿元逆回购到期</td><td>448亿元逆回购到期</td><td>4276亿元到期</td></tr><tr><td>经济数据</td><td></td><td>中国1~2月进出口数据</td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>重要财经事件</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr></table> 数据来源：wind,建信期货研究发展部 # 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队 021-60635739 有色金属研究团队 021-60635734 黑色金属研究团队 021-60635736 石油化工研究团队 021-60635738 农业产品研究团队 021-60635732 量化策略研究团队 021-60635726 # 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 # 【建信期货业务机构】 # 总部大宗商品业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼 电话：021-60635548 邮编：200120 # 深圳分公司 地址：深圳市福田区鹏程一路8号深圳建行大厦39层3913 电话：0755-83382269 邮编：518026 # 山东分公司 地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室 电话：0531-81752761 邮编：250014 # 广东分公司 地址：广州市天河区天河北路233号中信广场3316室 电话：020-38909805 邮编：510620 # 北京营业部 地址：北京西城区西单北大街131号西单大悦城写字楼1103室 电话：010-83120360 邮编：100032 # 福清营业部 地址：福清市音西街福清万达广场A1号楼21层2105、2106室 电话：0591-86006777/86005193 邮编：350300 # 郑州营业部 地址：郑州市未来大道69号未来大厦2008A 电话：0371-65613455 邮编：450008 # 宁波营业部 地址：浙江省宁波市鄞州区宝华街255号0874、0876室 电话：0574-83062932 邮编：315000 # 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