> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 分銷網絡與營運財務總結 ## 核心內容 本報告為2025財年上半年（截至2025年9月30日）的中期報告，涵蓋分銷網絡、營運摘要、收入及溢利分析等內容。報告顯示，集團在面對宏觀經濟不確定性和消費意欲審慎等挑戰下，仍能透過零售網絡擴展策略取得一定程度的業務改善。 ## 分銷網絡概覽 ### 全球分銷網絡 - **總店舖數目**：截至2025年9月30日為237間，較2025年3月31日減少1間，較2024年12月31日減少4間。 - **自營店**：截至2025年9月30日為129間，較2025年3月31日增加24間，較2024年12月31日增加28間。 - **品牌店**：截至2025年9月30日為108間，較2025年3月31日減少25間，較2024年12月31日減少32間。 ### 內地分銷網絡 - **總店舖數目**：截至2025年9月30日為231間，較2025年3月31日減少1間。 - **自營店**：截至2025年9月30日為124間，較2025年3月31日增加25間，較2024年12月31日增加31間。 - **品牌店**：截至2025年9月30日為107間，較2025年3月31日減少25間，較2024年12月31日減少32間。 ### 各地區分佈 | 地區 | 自營店數目 | 品牌店數目 | 總店舖數目 | 省數 | 直轄市數 | 城市數 | |------|------------|------------|------------|------|----------|--------| | 華北區 | 67 (+15) | 41 (-14) | 108 (+1) | 8 (-) | 2 (-) | 42 (+2) | | 華中區 | 18 (+6) | 16 (-9) | 34 (-3) | 6 (-) | 1 (+1) | 14 (-4) | | 華南區 | 12 (-) | 42 (+1) | 54 (+1) | 4 (-) | (-) | 14 (-) | | 華東區 | 27 (+4) | 8 (-3) | 35 (+1) | 4 (-) | 1 (-) | 12 (-) | | 整體 | 124 (+25) | 107 (-25) | 231 (-) | 22 (-) | 4 (+1) | 82 (-2) | ### 各級別分佈 | 級別 | 自營店數目 | 品牌店數目 | 總店舖數目 | 直轄市/城市數 | |------|------------|------------|------------|----------------| | 一線 | 68 (+20) | 32 (-8) | 100 (+12) | 13 (+3) | | 二線 | 29 (-6) | 19 (+1) | 48 (-5) | 13 (-) | | 三線 | 9 (+6) | 29 (-11) | 38 (-5) | 24 (-3) | | 四線及以下 | 18 (+5) | 27 (-7) | 45 (-2) | 36 (-1) | | 整體 | 124 (+25) | 107 (-25) | 231 (-) | 86 (-1) | ## 收入及溢利分析 ### 總體收入與虧損 - **總收入**：HK$512,019,000，較2025財年上半年增加38%。 - **總分部虧損**：HK$129,000,000，較2025財年上半年增加47%。 - **總虧損**：HK$178,972,000，較2025財年上半年增加59%。 - **權益持有人應佔虧損**：HK$90,310,000，較2025財年上半年增加81%。 ### 按業務劃分 | 業務 | 收入 | 分部虧損 | 分部虧損率 | 經調整分部溢利/虧損 | 經調整分部溢利/虧損率 | |------|------|----------|------------|----------------------|------------------------| | 零售 | HK$479,380,000 | HK$126,496,000 | -26% | HK$41,667,000 | 9% | | 批發 | HK$21,788,000 | HK$1,453,000 | -7% | HK$965,000 | 4% | | 品牌業務 | HK$10,851,000 | HK$1,317,000 | -12% | HK$-1,317,000 | -12% | | 整體 | HK$512,019,000 | HK$129,000,000 | -25% | HK$42,000,000 | 8% | ### 經調整後的表現 - **經調整經營溢利**：HK$8,252,000，由2025財年上半年的經營虧損HK$30,259,000扭轉為盈利。 - **經調整期內虧損**：HK$8,391,000，較2025財年上半年減少84%。 ### 按產品劃分 | 產品 | 收入 | 毛利 | 毛利率 | 收入變化 | 毛利變化 | 毛利率變化 | |------|------|------|--------|-----------|-----------|-------------| | 黃金及鉑金 | HK$425,472,000 | HK$153,843,000 | 36% | +47% | +79% | +6個百分點 | | 定價首飾 | HK$75,696,000 | HK$30,419,000 | 40% | +15% | +52% | +10個百分點 | | 整體 | HK$501,168,000 | HK$184,262,000 | 37% | +41% | +74% | +7個百分點 | ### 同店銷售表現 - **整體同店銷售**：+16%，較2024財年上半年的-24%改善。 - **黃金及鉑金**：+20%，較2024財年上半年的-20%改善。 - **定價首飾**：-3%，較2024財年上半年的-39%改善。 ## 財務摘要 ### 財務指標 | 指標 | 2025年9月30日 | 2025年3月31日 | 變化 | |------|---------------|---------------|------| | 收入 | HK$512,019,000 | HK$370,250,000 | +38% | | 毛利 | HK$184,838,000 | HK$119,660,000 | +54% | | 經營虧損 | HK$162,329,000 | HK$90,697,000 | +79% | | 經調整經營溢利 | HK$8,252,000 | HK$-30,259,000 | -128% | | 期內虧損 | HK$178,972,000 | HK$112,721,000 | +59% | | 權益持有人應佔虧損 | HK$90,310,000 | HK$49,978,000 | +81% | | 毛利率 | 36% | 32% | +4個百分點 | | 經營溢利率 | -32% | -24% | -8個百分點 | | 經調整經營溢利率 | 2% | -8% | +10個百分點 | | 淨利率 | -35% | -30% | -5個百分點 | | EBITDA | HK$-127,000,000 | HK$-60,000,000 | +109% | | EBITDA Margin | -25% | -16% | -9個百分點 | | 經調整EBITDA | HK$-147,000,000 | HK$-79,000,000 | +87% | | 經調整EBITDA Margin | -29% | -21% | -8個百分點 | | 總經營開支佔收入比率 | 35% | 44% | -9個百分點 | | 實際稅率 | 2% | -1% | +3個百分點 | ## 關鍵信息 - **黃金價格上漲**：國際平均黃金價格每盎司上升約24%，推動黃金及鉑金產品銷售增加47%，毛利增加79%。 - **品牌業務虧損改善**：品牌業務虧損率由75%下降至12%，虧損減少88%。 - **零售業務扭轉虧損**：零售業務由虧損HK$17,000,000轉為盈利HK$41,667,000，毛利率由22%上升至26%。 - **批發業務扭轉虧損**：批發業務由虧損HK$2,970,000轉為盈利HK$965,000，毛利率由19%上升至7%。 - **同店銷售改善**：整體同店銷售為+16%，黃金及鉑金為+20%，定價首飾為-3%。 ## 主要觀點 - 集團受益於黃金價格上漲及零售網絡擴張策略，實現收入和毛利的雙增長。 - 經調整後，營運表現改善，零售及批發業務扭轉虧損為盈利。 - 品牌業務虧損改善，但收入有所下降。 - 財務指標如毛利率、淨利率等有所提升，但經營虧損和期內虧損仍為負。 - 集團在內地市場表現較佳，店舖數目持續增加，而在香港及澳門表現較弱，店舖數目有所減少。