2017-中投证券-医药生物行业大型综合型医药企业发展趋势分析：王者终将归来_44页_1mb

医药生物行业分析报告总结

核心内容概述

本报告主要分析了中国医药生物行业的整体发展趋势，特别是对大型综合型医药企业（华润医药、上海医药、复星医药）的现状、优势、劣势及未来发展方向。报告指出，随着政策推动和市场成熟，医药行业集中度将持续提升，大型医药集团将逐步获得更高的估值，成为行业主导力量。

主要观点

• 行业集中度提升：国家政策推动医药行业整合，鼓励大型企业兼并重组，未来将出现收入和市值均超千亿的医药集团。
• 估值修复与切换：大型综合型医药集团目前估值折价明显，但随着行业集中度提升和企业实力增强，其估值有望持续改善。
• 企业定位与优势：华润医药在商业和器械方面具有较强优势；上海医药在化药和抗生素领域表现突出；复星医药在生物药和医疗服务领域布局较早，具备较强发展潜力。
• 政策与市场影响：医保、药品招标、基药制度、公立医院改革等政策对行业产生深远影响，大型医药集团将从中受益。
• 未来发展方向：三大集团将通过内部整合与外部并购，提升竞争力，重点布局创新药、医疗服务、高端器械等未来增长点。

关键信息

行业基本资料

• 上市公司家数：179
• 总市值（亿元）：12860
• 占A股比例（%）：5%
• 平均市盈率（倍）：30.3

企业财务概况

股票代码	股票名称	11EPS	12EPS	13EPS	14EPS	11PE	12PE	13PE	14PE	投资评级
600196	复星医药	0.61	0.70	0.84	1.02	19.16	16.81	14.00	11.48	推荐
601607	上海医药	0.76	0.71	0.82	0.96	14.68	15.78	13.61	11.57	推荐
600056	中国医药	0.87	1.58	1.80	2.01	24.46	13.47	11.82	10.59	推荐
600664	哈药股份	0.36	0.40	0.61	0.70	17.31	15.58	10.21	8.88	中性
600332	广州药业	0.35	0.64	0.73	0.83	74.94	40.98	35.93	31.60	中性

企业优势与劣势

企业	优势领域	劣势领域	未来机会	未来挑战
华润医药	商业：行业第三；中药：品牌中药保健品、品牌OTC；器械优势；医疗服务：资金和背景实力强	化药：只在普药和计生药，创新药物缺乏；生物药未布局	加速参与公立医院改革，布局医疗服务；继续获取央企下优势资产	创新药物研发慢；内部整合难度大
上海医药	商业：行业第二；化药：抗生素；中药：品牌中药区域优势	生物药：布局慢；器械、医疗服务：未布局	加强商业领域发展；加强化学药创新药物布局	工业能力不如商业；创新药物布局慢，投入少
复星医药	化药：大病种领域好，品种多，创新药品种多；生物药：基础不弱，布局快；诊断：基础好，加速布局	商业：行业第一，但只能分享国药收益，无法自主决定经营和布局；中药：基础弱，布局慢	化学药创新药物的机会；生物药大力发展；医疗服务快速布局和整合	市场优势资源变少、变贵；未来外延式扩张速度慢；内部整合难度大

行业趋势分析

1. 行业进入稳定增长阶段：预计到2015年之前，医药行业收入和利润增速将维持在20%左右。
2. 普药集中度提升：在基本药物制度和药品招标制度下，普药集中度将大幅提升，小规模企业将被淘汰。
3. 创新药研发成为趋势：随着专利法的完善和市场需求变化，创新药研发将成为重要发展方向。
4. 流通环节加速整合：医药流通行业集中度提升，行业龙头公司将继续整合资源，提高效率。
5. 医疗服务新模式涌现：社会资本进入医疗服务领域，形成新的盈利模式，未来发展潜力大。

投资建议

• 复星医药：从投资集团向医药集团转型，重点发展生物药和医疗服务。
• 上海医药：处于底谷，正在走出，建议关注其内部整合和化学药创新布局。
• 华润医药：整体上市及旗下资产整合是未来重点，建议关注其在中药、器械、服务领域的布局。

风险提示

• 降价政策的不确定性：可能对行业利润产生影响。
• 市场情绪对估值的影响：市场波动可能影响企业估值。
• 政策变动风险：如医保政策、药品招标等政策的变化可能对行业造成影响。

图表目录

• 图15家综合医药企业收入、净利润和市值在医药板块中的占比
• 图23家综合医药集团收入、利润等基本情况
• 图3上海医药股权结构
• 图4复星医药股权结构
• 图5华润医药股权结构
• 图6三大医药集团并购历程
• 图708-11年三大医药集团收入和利润的增长情况
• 图8三大医药集团竞争优劣势总结
• 图908-11年三大医药集团流通领域情况
• 图10三大医药集团工业收入结构及平台对比
• 图11三大医药集团工业收入按行业比较
• 图12三大医药集团工业收入按公司分类比较
• 图13三大医药集团化学药情况对比
• 图14三大医药集团中药情况对比
• 图15三大医药集团生物药情况对比
• 图16三大医药集团器械和诊断情况对比
• 图17三大医药集团医疗服务对比
• 图18三大医药集团研发对比
• 图19三大医药集团营销整合对比
• 图20中国医改主要政策的推进情况
• 图21医药行业增长阶段
• 图222003-2013年中国获批的创新药物
• 图23流通环节趋势判断
• 图24医药流通政策对三个公司的影响
• 图25有利政策展望
• 图26负面政策展望及公司应对
• 图27三大医药集团的未来发展战略
• 图28东阿阿胶和华润三九在华润进入前后的增速对比

结论

大型综合型医药集团在政策和市场双重推动下，将逐步获得更高的估值，成为医药行业的主导力量。未来，随着行业集中度的提升和企业内部整合的推进，华润医药、上海医药和复星医药将各有侧重地发展其优势领域，并积极布局创新药、医疗服务等未来增长点，为投资者带来新的机会。