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华泰 | 化工：看好高纯电子级氢氟酸盈利增长机遇总结

核心内容

本研报聚焦于高纯电子级氢氟酸（G5级）的盈利增长机遇，分析其价格走势、供需格局及未来发展趋势。报告指出，高纯电子级氢氟酸作为湿电子化学品的重要组成部分，广泛应用于半导体制造、AI算力扩张及存储技术发展等领域，其需求增长与半导体制造升级密切相关。同时，报告强调国内企业在该领域的产能提升与认证进展，预示国产替代加速。

主要观点

• 价格走势：2026年6月29日，国内UP/UPS级电子级氢氟酸价格分别为7885元/吨和8750元/吨，较年初分别上涨19%和17%。
• 需求增长：AI算力扩张和半导体制造升级显著推动高纯电子级氢氟酸需求，尤其是3nm/2nm先进制程对G5级产品的需求大幅增加。
• 存储技术需求：据Yole Group预测，2023-2028年HBM供应量年均复合增长率达45%，单颗HBM堆栈容量将从2025年的约187GB增至2030年的约464GB，进一步放大高端耗材需求。
• 供给格局：全球G5级电子级氢氟酸市场长期由日本企业主导，如Stella Chemifa与森田化学，其扩产意愿较低，导致市场供给紧张。
• 国内供应情况：尽管国内已有多个企业实现G5级产品量产，但高端产品产能仍无法满足快速增长的半导体需求，供需仍处紧平衡状态。
• 国产替代前景：预计2028年大陆境内晶圆厂对G5级氢氟酸的需求将达到5-6万吨/年，较2025年增长30-50%，国产替代进程有望加速。

关键信息

国内需求预测

• 2028年需求：预计大陆境内晶圆厂对电子级氢氟酸的需求将达到10-12万吨/年。
• G5级需求：若G5级占比40-50%，则需求量约为5-6万吨/年。

国内产能情况

• 主要企业：包括多氟多、中巨芯、滨化股份、永晶科技、德尔科技、三美股份、天赐材料等。
• G5级产能：
  • 多氟多：4.0万吨/年
  • 中巨芯：3.0万吨/年
  • 滨化股份：0.6万吨/年（在建1.7万吨）
  • 永晶科技：约5-7万吨/年（G4+G5混合）
  • 德尔科技：未单独披露
  • 三美股份：少量G5级
  • 天赐材料：未单独披露

产品等级与纯度对应关系

风险提示

• 半导体扩产不及预期：若全球半导体扩产速度放缓，将影响高纯电子级氢氟酸需求。
• 国内产品认证进度缓慢：国产材料在高端应用领域的认证进展可能影响其市场渗透率。
• 供给格局恶化：若全球供给出现快速变化，可能对价格和盈利产生不利影响。

建议关注

• 盈利增长机遇：随着国产替代加速和高端需求提升，G5级高纯电子级氢氟酸有望实现量价齐升。
• 重点企业：多氟多、中巨芯、滨化股份、永晶科技等企业在G5级产品生产方面具有较强竞争力，值得关注。

资料来源

• 价格数据：百川盈孚
• 需求预测：SEMI、Yole Group
• 企业产能：相关公司公告
• 产品等级：相关公司公告

附录

• 图表1：国内电子级氢氟酸价格走势
• 图表2：2024年全球电子级氢氟酸下游需求结构
• 图表3：国内主要G4/G5级高纯电子级氢氟酸生产企业
• 图表4：电子级氢氟酸产品等级与纯度对应关系

注：以上总结基于研报内容整理，仅供参考。