> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 经济预期下修，美股行情扩散 ## 核心内容 本报告分析了2026年7月6日发布的海外宏观数据及市场表现，主要结论如下： - 美国经济从之前的“强反弹”回归到“弱复苏”状态。 - 经济预期下行，通胀和加息风险也有所缓和。 - 资产表现方面，美债收益率下行，贵金属反弹，传统经济板块受益，AI板块则仍受交易结构影响。 --- ## 主要观点 ### 1. 美国经济从强反弹回到弱复苏 - **6月非农数据**：新增就业人数为5.7万人，远低于市场预期的11.3万人，表明就业市场出现降温。 - **失业率**：从4.3%回落至4.2%，但工资增速维持在低位，显示就业市场仍具备一定韧性。 - **经济复苏趋势**：从“强反弹”回归“弱复苏”，意味着经济复苏的斜率有所放缓，但并未进入衰退阶段。 ### 2. 经济预期下行，通胀与加息风险下降 - **宏观风险**：经济数据降温降低了市场对通胀和加息的担忧，从而降低了“经济过热—利率上行—风险资产波动”的压力。 - **油价回落**：全球通胀数据预计也会边际下行，进一步缓和市场对货币政策的担忧。 ### 3. 资产含义：利好美债利率下行与贵金属反弹 - **美债收益率**：经济数据降温削弱年内加息预期，美债收益率存在回落空间。 - **贵金属**：通胀压力缓和与实际利率回落改善了黄金等贵金属的定价环境。 - **股市表现**：传统经济板块（如金融、工业、消费服务）受益于风险偏好修复，而AI板块因交易结构问题仍维持高波动。 --- ## 关键信息 ### 1. 就业市场数据 - **非农就业**：6月新增就业人数为5.7万人，低于预期。 - **失业率**：由4.3%降至4.2%，劳动力参与率下降至61.5%。 - **行业表现**：服务业仍是就业增长主力，但休闲和酒店业出现明显下滑，信息业也小幅减少。 ### 2. 制造业景气指数 - **ISM制造业PMI**：6月录得53.3，连续第六个月扩张，但增长斜率放缓。 - **分项指标**：新订单指数略有回落，生产指数下降，就业指数上升，价格指数仍偏高。 ### 3. 大类资产表现 - **利率**：全球利率整体回升，美国长端上行幅度大于短端，收益率曲线陡峭化。 - **股市**：全球权益资产普遍反弹，美股和欧洲市场表现较强，亚洲市场分化。 - **大宗商品**：原油和铜小幅回落，黄金和比特币继续反弹，南华农产品指数上涨。 - **外汇**：美元走弱，非美货币多数反弹，人民币小幅升值。 ### 4. 外资流向 - **港股**：主动外资净流出5.6亿美元，被动外资净流入3.3亿美元。 - **A股**：主动和被动外资均净流出，规模分别为2.8亿和4.2亿美元。 - **中概股**：主动和被动外资均净流出，规模分别为1.1亿和1.5亿美元。 --- ## 总结 1. **美国经济从强反弹回归弱复苏**：6月非农数据降温，但就业市场仍具韧性。 2. **宏观经济风险下行**：经济预期与通胀、加息风险均有所下降。 3. **利好美债利率下行与贵金属反弹**：宏观风险缓和改善了美债和贵金属的定价环境。 4. **股市风格轮动**：传统经济板块受益，AI板块仍受交易结构影响。 --- ## 风险提示 - **地缘局势**：伊朗局势可能推升油价，影响通胀与美联储政策。 - **经济基本面恶化**：高利率可能对经济造成滞后影响。 - **全球加息风险**：若通胀持续，主要央行可能进入加息周期，加剧市场波动。 --- ## 证券分析师 - 王仲尧，执业证书编号：S0860518050001，香港证监会牌照：BQJ932 - 吴泽青，执业证书编号：S0860524100001 - 孙金霞，执业证书编号：S0860515070001，香港证监会牌照：BXO238 --- ## 相关报告 - 美国就业：从强反弹回归弱复苏（2026-07-05） - 本轮美元反弹的动能和前景（海外札记 2026-07-04） - 短期美联储偏鹰，市场波动加大（海外札记 2026-06-22）