20260405-中国银河-宏观周报_国内经济温和修复_地缘冲击尚未降温_7页_669kb

国内经济温和修复，地缘冲击尚未降温

核心内容概览

本周国内经济呈现出“需求修复、生产分化、价格扰动抬升、政策保持定力”的总体格局。消费端服务类指标持续改善，但商品消费修复不均衡；外需方面，出口相关指标表现偏强，显示出口仍有支撑。生产端方面，钢铁产业链回暖，化工行业分化，石油链受成本上升、供给扰动和需求不足影响，开工率下降。物价方面，CPI偏弱，PPI受油价上涨带动有所上升。财政发行节奏平稳，货币政策强调“以我为主”，保持政策定力。海外方面，地缘政治风险持续，特朗普讲话未明确降级框架，市场担忧局势升级，美联储对通胀的反应仍保持谨慎。

主要观点

1. 国内需求端表现

• 服务消费：居民出行热度持续提升，地铁客运量同比增长10.12%，国内航班执行架次增长0.7%，国际航班增长1.36%。电影票房收入增长12.56%，显示服务消费强劲。
• 商品消费：乘用车销量同比下降12.3%，显示商品消费修复仍不均衡，需求端存在疲软迹象。

2. 国内生产端表现

• 钢铁产业链：高炉和电炉开工率均有回升，分别上涨至83.09%和65.38%，显示钢铁行业逐步回暖。
• 化工行业：PTA产量和开工率上升，但石油沥青装置开工率持续低迷，石油制乙二醇开工率下降至57.08%，显示行业分化明显。
• 石油链：受成本上升、供给扰动和需求不足影响，开工率明显下降。

3. 物价走势

• CPI：猪肉和蔬菜价格继续下行，苹果价格因低库存和优质果紧缺而上涨。预计猪肉价格进一步下行空间有限。
• PPI：受国际油价上涨带动，PPI有所上升。黑色系商品价格普遍下跌，但双焦价格已回落至中东冲突前水平。

4. 财政与货币政策

• 财政发行：一般国债发行进度达28.5%，地方新增一般债和专项债发行进度分别为32.5%和26.5%，整体节奏平稳有序。
• 货币政策：央行强调“以我为主”，保持政策定力。本周货币市场利率季节性回落，但流动性仍偏紧，国债收益率曲线趋陡。

5. 海外宏观与市场

• 地缘政治风险：特朗普讲话未给出清晰框架，市场担忧局势升级，流动性再度收紧。
• 美国经济数据：3月非农就业数据强劲，劳动数据超预期，但薪资增速放缓，消费数据改善但可能不具备持续性。
• 美联储态度：鲍威尔表示将忽略一次性油价冲击，短期不考虑加息，但若通胀预期恶化则可能采取行动。
• 欧洲经济：欧元区通胀回升但低于预期，市场预期欧央行最早在4月开启加息。

关键信息

风险提示

• 政策落地不及预期：财政和货币政策的执行效果可能受政策调整或市场反应影响。
• 消费者信心恢复不及预期：若居民消费意愿未能持续恢复，可能影响整体经济修复节奏。

分析师信息

• 张迪：宏观经济分析师，联系方式：010-8092-7737，邮箱：zhangdi_yj@chinastock.com.cn
• 詹璐：宏观经济分析师，联系方式：0755-8345-3719，邮箱：zhanlu@chinastock.com.cn
• 吕雷：宏观经济分析师，联系方式：010-8092-7780，邮箱：lvlei_yj@chinastock.com.cn
• 赵红蕾：宏观经济分析师，联系方式：010-8092-7606，邮箱：zhaohonglei_yj@chinastock.com.cn
• 于金潼：宏观经济分析师，联系方式：186-5320-7096，邮箱：yujintong_yj@chinastock.com.cn
• 铁伟奥：宏观经济分析师，联系方式：136-8324-0373，邮箱：tieweiao_yj@chinastock.com.cn

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