> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 电投能源（002128.SZ）公司信息更新报告总结 ## 核心内容 电投能源（002128.SZ）在2025年及2026年一季度表现出良好的业绩增长，主要得益于铝业务量价齐升以及新能源业务的快速发展。公司拟每10股派发现金红利10元（含税），叠加2025年中期分红，全年分红比例达到53.77%，显著高于2024年的35.67%，股东回报水平大幅提升。公司维持“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为63.34亿元、69.36亿元和83.51亿元，同比分别增长16.9%、9.5%和20.4%。 ## 主要观点 - **铝业务表现强劲**：2025年，公司电解铝销量达91.01万吨，同比增长1.11%；有色金属冶炼板块营业收入同比增长2.25%，营业成本同比下降7.00%，毛利率提升至25.09%，同比增加7.45个百分点。 - **新能源业务快速增长**：2025年新能源发电售电量（不含自备）达到78.38亿千瓦时，同比增长31.56%；新能源发电行业营业收入同比增长21.34%，毛利率提升5.51个百分点。 - **绿电铝项目稳步推进**：公司推进通辽市扎哈淖尔35万吨绿电铝项目（扎铝二期）建设，已于2025年底实现首批电解槽通电，预计2026年6月全容量投产，电解铝总产能将提升至121万吨。 - **并购资产注入预期**：公司拟收购白音华煤电100%股权，若完成将显著提升煤、电、铝产能，增强整体竞争力。 - **财务指标改善**：公司净利润率、ROE等关键财务指标均有所提升，2026年EPS预计为2.83元，对应PE为12.0倍，2028年PE预计降至9.1倍。 ## 关键信息 ### 财务摘要 - **营业收入**：2025年为301.15亿元，同比增长0.9%；预计2026-2028年分别为328亿元、360.41亿元和438.48亿元。 - **归母净利润**：2025年为54.19亿元，同比增长1.5%；预计2026-2028年分别为63.34亿元、69.36亿元和83.51亿元。 - **毛利率**：2025年为36.8%，预计2026-2028年分别为34.9%、34.8%和34.8%。 - **净利率**：2025年为18.0%，预计2026-2028年分别为19.3%、19.2%和19.0%。 - **ROE**：2025年为15.0%，预计2026-2028年分别为14.1%、13.8%和14.6%。 - **EPS**：2025年为2.42元，预计2026-2028年分别为2.83元、3.09元和3.73元。 - **P/E**：2025年为14.0倍，预计2026-2028年分别为12.0倍、10.9倍和9.1倍。 - **P/B**：2025年为2.0倍，预计2026-2028年分别为1.7倍、1.5倍和1.3倍。 - **EV/EBITDA**：2025年为7.5倍，预计2026-2028年分别为7.1倍、6.1倍和5.0倍。 ### 资产负债表（单位：百万元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 流动资产 | 9178 | 8899 | 14733 | 19318 | 23732 | | 现金 | 2980 | 2450 | 7615 | 11765 | 14058 | | 应收票据及应收账款 | 2012 | 1925 | 2362 | 2349 | 3381 | | 其他流动资产 | 1705 | 2012 | 1847 | 2093 | 2114 | | 非流动资产 | 42456 | 47577 | 48678 | 50302 | 56695 | | 资产总计 | 51634 | 56476 | 63411 | 69620 | 80427 | ### 负债和权益（单位：百万元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 流动负债 | 5527 | 7208 | 7820 | 8001 | 10335 | | 非流动负债 | 7535 | 5641 | 4786 | 3985 | 3738 | | 负债合计 | 13062 | 12848 | 12607 | 11986 | 14073 | | 少数股东权益 | 3969 | 5428 | 6271 | 7270 | 8604 | | 归属母公司股东权益 | 34603 | 38200 | 44534 | 50364 | 57749 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 7950 | 9207 | 10056 | 10030 | 12996 | | 投资活动现金流 | -4448 | -7569 | -3841 | -4733 | -10052 | | 筹资活动现金流 | -2207 | -2169 | -1051 | -1146 | -651 | | 现金净增加额 | 1296 | -531 | 5165 | 4151 | 2292 | ### 风险提示 - 煤铝价格下跌超预期 - 新能源机组利用率不及预期 - 并购事件不确定性 ### 分析师承诺与投资评级说明 本报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师撰写，基于合理假设和估值模型，不保证证券价格表现。投资评级为“买入”，表示预计相对强于市场表现20%以上。评级体系为相对评级，不构成投资决策的唯一依据，投资者应自行判断并咨询独立顾问。 ## 结论 电投能源在2025年及2026年一季度实现了业绩增长，主要得益于铝业务量价齐升及新能源业务的快速增长。公司积极推进绿电铝项目和并购资产注入，提升产能与盈利能力。分红比例大幅提升，股东回报显著增强。公司长期价值凸显，维持“买入”评级，预计未来三年归母净利润稳步增长，估值水平逐步下降，具有较高的投资吸引力。