> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 潮宏基（002345.SZ）2026H1总结 ## 核心内容 潮宏基在2026年上半年业绩表现优异，盈利能力显著提升。公司实现营收43.74亿元，同比增长6.65%，归母净利润4.22亿元，同比增长27.42%。公司毛利率提升至27.39%，净利率提升至9.65%，展现出良好的成本控制与盈利能力。 ## 主要观点 - **整体业绩增长**：2026H1营收和归母净利润均实现增长，其中归母净利润增速显著，达到27.42%。 - **盈利能力提升**：毛利率同比增加3.58个百分点，净利率同比增加1.57个百分点，显示公司运营效率和产品附加值提高。 - **季度表现**：Q2营收/归母净利润同比增长1.43%/11.35%，尽管金价波动影响了加盟商拿货意愿，但盈利能力仍保持稳健。 - **分红政策**：公司拟每10股派发2元现金红利，中期股利支付率约为42.10%，显示对股东回报的重视。 ## 关键信息 ### 业务增长与结构优化 - **时尚珠宝业务**：2026H1实现营收23.26亿元，同比增长16.84%，毛利率27.33%，虽略有下降，但整体业务增长明显。 - **传统黄金产品**：营收17.26亿元，同比下降5.71%，毛利率18.63%，同比提升5.85个百分点，显示产品结构优化带来的效益。 ### 渠道发展 - **自营渠道**：营收9.29亿元，同比下降17.61%，但毛利率提升至44.86%，受益于产品结构优化。截至期末自营门店172家，较年初净减少12家。 - **线上业务**：收入5.50亿元，同比增长7.43%，毛利率提升0.75个百分点至20.80%，得益于内容运营与精准投放策略。 - **加盟代理业务**：营收25.35亿元，同比增长14.24%，毛利率提升3.54个百分点至22.65%。截至期末加盟门店达1510家，较年初净增24家。 ### 国际业务拓展 - **海外布局**：亚洲其他地区收入同比增长33.79%至0.57亿元，新增3家门店，海外门店总数达14家，国际化战略持续推进。 ### 财务与现金流 - **存货结构优化**：2026H1末存货金额下降40.07%至27.17亿元，显示库存管理效率提升。 - **销售回款改善**：应收账款下降35.22%至4.34亿元，反映公司回款能力增强。 - **现金流表现**：经营活动现金流净额同比增长223.36%至13.09亿元，显示公司营运质量优异。 ## 盈利预测与投资建议 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为8.64亿元、10.12亿元、11.51亿元，2026年PE为11倍，公司基本面稳健，成长性良好。 - **投资建议**：维持“增持”评级，认为公司具备较强的产品力和渠道拓展能力，中长期发展潜力显著。 ## 风险提示 - **消费环境波动**：可能影响整体市场需求。 - **金价波动**：可能对加盟商拿货意愿及公司利润产生影响。 - **市场竞争加剧**：可能对公司市场份额构成压力。 ## 财务指标概览 | 财务指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 6,518 | 9,318 | 10,407 | 11,788 | 13,421 | | 归母净利润（百万元） | 194 | 497 | 864 | 1,012 | 1,151 | | EPS（元/股） | 0.22 | 0.56 | 0.97 | 1.14 | 1.29 | | ROE（%） | 5.5 | 13.2 | 22.0 | 24.5 | 26.4 | | P/E（倍） | 47.7 | 18.6 | 10.7 | 9.1 | 8.0 | | P/B（倍） | 2.6 | 2.5 | 2.4 | 2.2 | 2.1 | ## 估值与财务比率 | 比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 毛利率（%） | 23.6 | 22.1 | 23.0 | 22.9 | 22.4 | | 净利率（%） | 3.0 | 5.3 | 8.3 | 8.6 | 8.6 | | 资产负债率（%） | 36.1 | 49.5 | 49.6 | 49.4 | 49.3 | | EV/EBITDA（倍） | 8.8 | 11.5 | 7.6 | 6.1 | 5.3 | ## 公司基本面分析 - **营收增长**：2025年营收同比增长43.0%，2026年预计增长11.7%，显示公司持续扩张能力。 - **盈利能力提升**：2026年毛利率、净利率及ROE均显著提升，反映公司经营效率和盈利能力增强。 - **现金流改善**：经营活动现金流净额大幅增长，公司资金链健康，运营质量高。 ## 投资评级说明 - **股票评级**：增持（相对基准指数涨幅在5%~15%之间）。 - **行业评级**：增持（相对基准指数涨幅在10%以上）。 ## 分析师信息 - **分析师**：杨莹、王佳伟、李宏科、张冰清 - **执业证书编号**：S0680520070003、S0680524060004、S0680525090002、S0680525110002 - **邮箱**：yangying1@gszq.com、wangjiawei@gszq.com、lihongke@gszq.com、zhangbingqing1@gszq.com ## 股票信息 | 项目 | 数据 | |------|------| | 行业 | 饰品 | | 前次评级 | 增持 | | 08月28日收盘价（元） | 10.40 | | 总市值（百万元） | 9,240.53 | | 总股本（百万股） | 888.51 | | 自由流通股（%） | 97.60 | | 30日日均成交量（百万股） | 29.04 | ## 作者声明 分析师声明：本报告所表述的任何观点均反映了分析师对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。 ## 免责声明 本报告由国盛证券研究所发布，仅供客户参考。本公司不对任何人因使用本报告所引致的任何损失负任何责任。报告内容可能根据市场变化进行调整，投资者应自行关注更新或修改。