> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 债市周报总结：2026年6月15日 ## 核心内容 上周债市整体延续调整，受资金面收紧和市场情绪压制影响，长债收益率大幅上行。尽管央行加大公开市场投放力度，但资金面仍持续收敛，资金利率中枢重回1.40%上方。同时，市场传闻央行指导大行减少融出，引发理财大量赎回，进一步加剧了债市的下跌压力。周五，5月金融数据偏弱和央行加大资金投放力度使债市小幅回暖，但整体来看，债市全周仍以震荡下行为主。 ## 主要观点 - **资金面**：资金面持续收紧是主导债市走势的核心因素，尽管央行加大投放力度，但资金利率仍处于政策利率上方，市场流动性压力未完全缓解。 - **金融数据**：5月金融数据表现偏弱，新增人民币贷款和社融同比少增，显示实体融资需求不足。M2增速保持在8.0%以上，高于名义GDP增速，显示货币政策仍对实体经济保持支持。 - **进出口数据**：5月进出口数据超预期高增，出口增速达19.4%，进口增速为27.4%，主要受全球AI投资热潮和国内制造业转型升级推动，显示外需偏强。 - **通胀数据**：5月CPI同比上涨1.2%，PPI同比上涨3.9%，显示通胀分化，核心CPI仍处于偏低水平，表明消费市场供强需弱。 - **债市走势**：长债收益率全周上行，短债收益率上行幅度较小，收益率曲线陡峭化上移。周五债市有所回暖，但整体仍偏弱运行。 - **流动性观察**：央行公开市场净投放资金8858亿元，但质押式回购成交量减少，显示市场流动性有所收紧。 ## 关键信息 ### 一、上周债市回顾 #### 1. 二级市场 - **国债期货**：10年期国债期货主力合约全周累计下跌0.37%，周五上涨0.05%。 - **国债收益率**：10年期国债收益率全周上行3.46bp，1年期国债收益率上行3.29bp。 - **国开债收益率**：各期限国开债收益率均上行，其中10年期国开债收益率上行2.20bp。 - **收益率曲线**：10Y-1Y期限利差小幅走阔，显示长端收益率上行幅度大于短端。 - **中美利差**：中美10年期国债利差倒挂幅度明显收敛，显示中美利差趋于稳定。 #### 2. 一级市场 - **利率债发行**：共发行利率债63只，发行量7195亿，净融资额2584亿，环比增加。 - **国债发行**：发行量3501.9亿，净融资额2191.8亿，显示国债发行有所增加。 - **政金债发行**：发行量860亿，净融资额-1340亿，显示政金债发行减少。 - **地方债发行**：发行量2833.04亿，净融资额1731.79亿，显示地方债发行保持活跃。 - **认购倍数**：国债平均认购倍数3.86倍，政金债平均认购倍数4.47倍，地方债平均认购倍数16.38倍，显示市场认购热情较高。 ### 二、上周重要事件 - **进出口数据**：5月出口额同比增长19.4%，进口额同比增长27.4%，均超出市场预期。 - **CPI和PPI**：5月CPI同比上涨1.2%，PPI同比上涨3.9%，显示通胀分化，核心CPI仍偏低。 - **金融数据**：5月新增人民币贷款5200亿，新增社融20293亿，均同比少增，显示金融总量数据回稳。 - **实体经济观察**：生产端高频数据多数上涨，但需求端数据偏弱，显示经济复苏仍需时间。 - **物价数据**：猪肉价格继续小幅下跌，大宗商品价格多数下跌，显示物价总体偏弱。 ### 三、实体经济观察 - **生产端**：高炉开工率、半钢胎开工率及日均铁水产量均有所回升，石油沥青装置开工率继续下行。 - **需求端**：BDI指数大幅下行，CCFI指数持续上行，30大中城市商品房销售面积显著下降。 - **物价**：猪肉价格继续小幅下跌，大宗商品价格多数下跌，铜、原油价格回落，螺纹钢价格小幅回升。 ### 四、流动性观察 - **央行操作**：上周央行净投放资金8858亿元，但资金面仍偏紧，R007和DR007继续上行。 - **同业存单**：股份行同业存单发行利率继续上行，显示市场流动性紧张。 - **3M国股直贴利率**：明显回升，显示市场对短期资金的需求增加。 - **质押式回购**：成交量明显减少，显示市场流动性有所收紧。 - **银行间市场杠杆率**：波动下行，显示市场杠杆水平有所降低。 ## 总结 综上所述，上周债市受资金面收紧和市场情绪压制影响，延续调整。尽管央行加大公开市场投放力度，但资金面仍偏紧，市场流动性压力未完全缓解。5月金融数据偏弱，显示实体融资需求不足，但M2增速保持在8.0%以上，显示货币政策仍对实体经济保持支持。进出口数据超预期高增，显示外需偏强，但通胀数据分化，核心CPI仍偏低，显示消费市场供强需弱。实体经济观察显示生产端多数上涨，但需求端数据偏弱，显示经济复苏仍需时间。流动性观察显示央行净投放资金，但市场流动性仍偏紧，质押式回购成交量减少，显示市场流动性有所收紧。整体来看，债市走势偏弱，但进一步调整的幅度料有限。