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东方时尚（603377）总结

核心内容概述

东方时尚近期收到南方航空《成交通知书》，确认其为南航境内飞行学员初始训练课程培训服务的成交单位，预计成交金额为8654.8万元。此前，公司已与南航、厦航签署飞行培训合同，总金额约8200万元，目前在手订单合计约1.6亿元。此次中标进一步验证了公司在飞行培训领域的资质与能力，同时为未来业绩增长带来积极影响。

主要观点

• 航空培训业务进展：公司成功中标南航飞行培训项目，标志着其在航空培训市场取得重要突破，增强市场竞争力。
• 行业前景广阔：国内飞行员培训市场处于发展早期，需求持续释放，未来将带动相关产业发展。
• 产能扩张与布局：公司已拥有西华机场、德州机场两所运营机场，并在建民权机场，未来产能将有效释放，支撑业务增长。
• 盈利预测上调：鉴于Q3汽车驾驶培训业务恢复及航空培训业务发展良好，公司2020年EPS由0.27元上调至0.32元，21-22年EPS分别为0.46元和0.52元。
• 投资评级：公司维持“买入”评级，预计未来将受益于航司飞行员培训需求增长。

关键信息

航空培训业务

• 公司中标南航飞行培训项目，预计金额8654.8万元。
• 与南航、厦航签署飞行培训合同，总金额约8200万元。
• 在手订单合计约1.6亿元，显示公司在该领域的持续竞争力。

市场前景

• 截至2020年9月，我国驾驶员执照总数为71270本，年增量约10%，市场需求将持续增长。
• 飞行员培训市场壁垒高，涉及安全性，价格敏感度低，公司具备先发优势。

产能与布局

• 公司运营西华机场、德州机场，正在建设民权机场，未来产能有望进一步释放。
• 航空培训业务与消费者高端需求相结合，市场前景广阔。

财务预测

• EPS预测：2020年0.32元，2021年0.46元，2022年0.52元。
• PE预测：2020年63x，2021年43x，2022年38x。
• 净利润：预计2020年为185.73百万元，2021年270.70百万元，2022年305.69百万元。
• 营业利润：预计2020年为267.78百万元，2021年364.67百万元，2022年438.00百万元。

财务比率

• 毛利率：2020年22.00%，2021年55.00%，2022年55.00%。
• 净利率：2020年21.35%，2021年20.92%，2022年20.55%。
• ROE：2020年9.17%，2021年12.53%，2022年13.21%。
• 资产负债率：2020年35.72%，2021年43.25%，2022年30.71%。
• 流动比率：2020年0.76，2021年1.14，2022年1.71。
• 速动比率：2020年0.59，2021年0.57，2022年1.61。

风险提示

• 合同签订、金额和条款存在不确定性。
• 招生不及预期可能影响业绩。
• 核心高管流失可能影响公司运营。

投资评级与估值

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 当前价格：20元。
• 目标价格：未明确。
• 市盈率（P/E）：2020年63.32x，2021年43.44x，2022年38.47x。
• 市净率（P/B）：2020年5.81x，2021年5.44x，2022年5.08x。
• EV/EBITDA：2020年32.19x，2021年25.58x，2022年20.88x。

股价走势

• 股价走势图已提供，显示公司股价波动情况。

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1. 《东方时尚-半年报点评：20H1收入2.40亿，新一代智能化驾培+航新培训齐发展》2020-08-28
2. 《东方时尚-公司点评：与厦航签署培训委托合同，丰富收入来源巩固战略地位》2020-07-07
3. 《东方时尚-公司点评：19Q4归母净利 +53%，净利率 +6.6PCT；VR增效效果逐步显现》2020-02-26

作者信息

• 刘章明，分析师，SAC执业证书编号：S1110516060001，邮箱：liuzhangming@tfzq.com
• 孙海洋，分析师，SAC执业证书编号：S1110518070004，邮箱：sunhaiyang@tfzq.com

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（预期股价相对收益20%以上）。
• 行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）。

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