20260306-五矿期货-锌月报_产业弱现实_高油价压制降息预期_32页_3mb

产业弱现实，高油价压制降息预期

核心内容

本报告分析了2026年3月6日锌市场的整体表现、宏观背景、供给与需求情况以及价格走势，结合产业数据和市场结构，对锌价未来走势进行了展望。

主要观点

• 锌价表现：2月锌价大跌后企稳横盘，沪锌加权指数收跌4.89%至24510元/吨，伦锌3M合约收跌2.57%至3283.5美元/吨。
• 持仓变化：国内沪锌总持仓大幅减少2.84万手至18.70万手，海外伦锌3M合约持仓减少1.32万手至22.25万手。
• 基差情况：国内上海地区基差-95元/吨，天津和广东地区基差分别为-105元/吨和-115元/吨，沪粤价差为20元/吨。外盘cash-3S合约基差-19.21美元/吨，3-15价差61美元/吨。
• 跨市比价：剔汇后盘面沪伦比价录得1.082，锌锭进口盈亏为-2560.87元/吨。
• 产业数据：国内锌精矿国产TC为1550元/金属吨，进口TC指数为24美元/干吨。锌精矿港口库存33.2万实物吨，工厂库存57.8万实物吨。
• 锌锭供需：2025年12月国内锌锭供需差为短缺1.6万吨，1-12月累计供需差为过剩11.6万吨。海外锌锭供需差在2025年11月为过剩3.2万吨，1-11月累计过剩9.2万吨。
• 市场预期：高油价引发通胀担忧，压制降息预期，对有色金属走势形成压力，锌价存在向下突破风险。

关键信息

供给分析

• 锌矿产量：2026年2月国内锌矿产量22.43万金属吨，同比-6.9%，环比-23.8%。1-2月共产锌矿51.86万金属吨，累计同比+3.0%。
• 锌矿进口：2025年12月锌矿净进口46.26万干吨，同比+1.15%，环比-10.44%。1-12月累计净进口锌矿531.88万干吨，累计同比+30.4%。
• 锌锭产量：2026年2月国内锌锭产量50.46万吨，同比+4.9%，环比-10.0%。1-2月共产锌锭106.52万吨，累计同比+6.2%。
• 锌锭进口：2025年12月锌锭净进口-1.6万吨，同比-148.9%，环比-31.5%。1-12月累计净进口锌锭24.2万吨，累计同比-48.9%。
• 库存情况：2025年12月国内锌锭总供应53.6万吨，同比-2.3%，环比-6.3%。国内锌锭社会库存21.36万吨，环比增加0.17万吨。LME锌锭库存9.53万吨，注销仓单0.8万吨。

需求分析

• 初端开工率：镀锌结构件周度开工率6.84%，压铸锌合金8.73%，氧化锌19.76%。
• 购锌量：初端周度购锌量1.3万吨，原料库存1.3万吨，成品库存38.3万吨。
• 锌锭出口及表观需求：2025年12月国内锌锭表观需求55.3万吨，同比-8.7%，环比-8.5%。1-12月累计表观需求696万吨，累计同比+4.4%。

供需库存

• 国内库存：3月5日全国主要市场锌锭社会库存21.36万吨，环比增加0.17万吨。上期所锌锭期货库存7.58万吨。国内总库存21.36万吨。
• 海外库存：LME锌锭库存9.53万吨，注销仓单0.8万吨。海外锌锭社会库存未明确，但整体呈现过剩态势。

价格展望

• 市场情绪：锌价在冲突持续期间预计跟随板块情绪宽幅震荡。
• 持仓变化：沪锌前20净多持仓及结算价数据反映市场参与者策略调整，伦锌投资基金净多小幅下行，商业企业净空下行。

总结

锌市场整体呈现弱现实状态，受高油价压制降息预期影响，有色金属走势承压，锌价存在向下突破风险。国内锌精矿产量及进口量同比有所增长，但锌锭产量和进口量均出现下滑。国内锌锭社会库存和期货库存均有所增加，显示市场供应偏强。海外锌锭库存和注销仓单也有所变化，整体呈现过剩状态。未来锌价走势将受到供需变化、油价波动及宏观政策的影响，建议投资者关注市场动态并独立评估交易策略。