> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 派克转债发行分析总结 ## 核心内容概览 派克转债（111026.SH）于**2026年8月6日**开始网上申购，发行规模为**15.80亿元**，扣除发行费用后的募集资金将用于**高端能源装备关键部件一体化智能制造项目**、**技术研究院项目**和**补充流动资金**。该转债存续期为6年，主体评级为**AAsti/AA**，票面利率逐年递增，到期赎回价格为**110%**票面面值，当前债底估值为**99.65元**，YTM为**2.16%**，债底保护较好。 ## 主要观点 - **上市首日价格预期**：预计在**132.45~146.80元**之间，转股溢价率约为**40%**。 - **申购建议**：预计中签率为**0.0052%**，建议积极申购。 - **正股基本面**：派克新材是一家专注于金属锻件研发、生产与销售的高新技术企业，产品广泛应用于航空、航天、能源电力等领域，具备较高的技术壁垒。 - **财务表现**：2021-2025年公司营收复合增速为**19.57%**，但归母净利润复合增速为**-4.55%**，波动较大。 - **风险提示**：包括正股波动风险、上市时点不确定性、违约风险以及转股溢价率主动压缩风险。 ## 关键信息 ### 转债基本信息 - **发行时间**：2026年8月6日 - **发行规模**：15.80亿元 - **募集资金用途**： - 高端能源装备关键部件一体化智能制造项目：9.8亿元 - 技术研究院项目：1.5亿元 - 补充流动资金：4.5亿元 - **转股期**：2027年2月12日至2032年8月5日 - **初始转股价**：81.8元/股 - **转换平价**：99.67元 - **平价溢价率**：0.33% - **债底估值**：99.65元 - **YTM**：2.16% - **总股本稀释率**：13.75% - **转债条款**： - 下修条款：15/30, 85% - 有条件赎回条款：15/30、130% - 有条件回售条款：30、70% ### 投资申购建议 - **上市首日价格预测**：132.45~146.80元 - **中签率**：0.0052% - **优先配售比例**：预计为68.11% - **申购户数**：预计为975.72万户 - **申购金额**：预计为5.04亿元 ### 正股基本面分析 - **公司概况**：派克新材专注于金属锻件研发、生产与销售，产品应用于航空、航天、能源电力等领域，具备国际化发展思路和技术壁垒。 - **财务数据**： - 2021-2025年营收复合增速：**19.57%** - 2025年营收：**35.43亿元**，同比增长**10.28%** - 2025年归母净利润：**2.52亿元**，同比减少**4.37%** - 2026年Q1营收：**10.48亿元** - 2026年Q1归母净利润：**0.86亿元** - **毛利率与净利率**： - 2021-2025年销售毛利率：**29.00%** → **15.76%** - 2021-2025年销售净利率：**17.54%** → **7.12%** - **费用率波动**： - 销售费用率：“Z型”波动 - 管理费用率：“V型”波动 - 财务费用率：显著上升，主要因汇兑损失扩大 ### 公司亮点 - **行业地位**：核心客户覆盖航空、航天、船舶、电力、石化等领域，具备国防武器装备科研生产资质。 - **技术能力**：通过引进国外先进设备，具备大型、异形、高端金属锻件生产能力。 - **产业链协同**：通过子公司无锡派鑫航空科技有限公司深化航空零部件制造能力，形成技术协同与产能互补。 - **战略方向**：积极拓展新能源赛道，设立风电事业部，布局大型风电轴承环等高增长产品，推动航空发动机、燃气轮机关键锻件国产化替代。 ## 风险提示 - **正股波动风险**：从申购到上市期间正股价格波动可能影响转债表现。 - **上市时点不确定性**：上市时间不确定可能导致机会成本增加。 - **违约风险**：存在公司违约的可能性。 - **转股溢价率压缩风险**：转股溢价率可能因市场变化而主动压缩。 ## 附：相关研究与免责声明 - **相关研究**： - 《天脉转债：热管理器件与解决方案提供商》 - 《长鑫科技上市之前，地方国资的科技“棋局”形势如何？》 - **免责声明**： - 本报告仅供东吴证券客户使用，不构成投资建议。 - 东吴证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司证券。 - 报告基于公开信息，不保证准确性或完整性。 - 未经授权不得翻版、复制或发布。