> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 远航精密深度研究报告总结 ## 核心内容 远航精密是一家专注于电池精密镍基导体材料研发、生产和销售的公司，其产品广泛应用于锂电池、氢能电解槽电极、航空航天、消费电子等领域。公司在国内镍基材料市场占有率长期保持在 $50\%$ 以上，具备较强的行业地位。2025-2027年，公司预计归母净利润分别为0.56/0.93/1.81亿元，对应PE分别为39X、24X、12X，显著低于可比公司平均水平，因此首次覆盖给予“买入”评级。 ## 主要观点 1. **产品结构持续优化**：公司产品包括镍带、箔及精密结构件，其中镍带箔收入占比高，但精密结构件收入增速更快，预计2025年占比可达 $30\%$。随着新能源汽车和储能市场的快速发展，公司结构件业务有望持续增长。 2. **氢能与固态电池成为新增长点**： - 氢能方面，公司产品可用于电解槽电极极板，绿氢成为主流趋势，推动镍基极板需求增长。 - 固态电池方面，公司与头部电池企业合作开发镍铁合金集流体，以应对硫化物固态电池中传统铜箔集流体的腐蚀问题，有望成为新的业绩增长点。 3. **TCO产品毛利率高，客户结构优化空间大**：TCO产品用于笔记本电脑、平板电脑等电池模组的温度保护系统，终端客户包括联想、戴尔等，毛利率较高，未来若拓展新客户，收入和利润将显著提升。 4. **FPCA业务拓展**：公司通过控股黑悟空能源布局FPCA领域，具备自主开发设计能力，有望提升产品附加值和市场竞争力。 ## 关键信息 ### 市场数据 - 收盘价：21.95元 - 一年内最高/最低价：42.32/15.17元 - 市净率：2.3 - 股息率：0.45 - 流通A股市值：218.4亿元 ### 财务预测 - **2025-2027年营业收入**：1,043.41亿、1,393.09亿、1,911.26亿 - **收入增长率**：22.44%、33.51%、37.20% - **归母净利润**：0.56亿、0.93亿、1.81亿 - **净利润增长率**：-17.3%、66.6%、94.9% - **每股收益**：0.56元、0.93元、1.81元 - **毛利率**：14.8%、14.9%、16.7% ### 可比公司估值 - 科达利：2025E PE 21.59倍、2026E PE 17.35倍、2027E PE 13.36倍 - 铜冠铜箔：2025E PE 312.20倍、2026E PE 77.51倍、2027E PE 54.32倍 - 嘉元科技：2025E PE 249.44倍、2026E PE 36.27倍、2027E PE 24.12倍 - 远航精密：2025E PE 39.35倍、2026E PE 23.61倍、2027E PE 12.11倍 ### 风险提示 - 下游需求不及预期 - 技术迭代和产品更新 - 原材料价格波动 - 固态电池技术进展不及预期 ## 未来增长逻辑 - **镍带箔业务**：预计2025-2027年收入增长率分别为16%、27%、35%，毛利率逐步提升。 - **结构件业务**：预计2025-2027年收入增长率分别为25%、28%、30%，毛利率保持稳定。 - **TCO产品**：毛利率较高，客户结构优化将提升收入规模。 - **固态电池集流体**：镍铁合金集流体已送样测试，若批量采购将带来显著利润增长。 - **氢能电解槽电极**：相比不锈钢，镍基材料具有更强的耐腐蚀性，电解槽需求增长将推动该业务发展。 ## 行业与市场分析 - **全球镍需求**：主要由能源领域驱动，特别是动力电池和储能电池的增长。 - **中国镍消费**：2025年全球占比达 $63.5\%$，且绿氢发展趋势推动镍基材料需求提升。 - **固态电池技术**：硫化物路线或成为主流，公司产品适配性良好，有望受益。 - **氢能产业化**：随着绿氢投资加大，电解槽需求有望增长，带动公司相关产品销售。 ## 结论 远航精密凭借其在镍基材料领域的领先地位和产品结构的持续优化，有望受益于新能源汽车、储能电池及氢能产业的发展。公司在固态电池和氢能电解槽电极等新兴领域的布局，有望成为新的业绩增长点。当前估值低于可比公司均值，具备投资价值。