20260305-西南证券-2026年政府工作报告点评_稳中应变_开新局_留空间_6页_977kb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 稳中应变，开新局、留空间—2026年政府工作报告点评 # 点评 2026年3月5日，十四届全国人大四次会议在北京召开，国务院总理李强代表国务院，向十四届全国人大四次会议作政府工作报告，提出“十五五”时期主要目标和重大任务，并对2026年经济工作做出具体部署。2026年是实施“十三五”规划的开局之年，整体定调上，确保“十五五”开好局、起好步，锚定稳中求进的工作总基调，统筹国内国际两个大局，更好统筹发展和安全。宏观政策将更加积极有为，着力增强前瞻性、针对性与协同性，同时，在预期目标的设定上，为调结构、防风险、促改革留有空间。十大政府工作任务中，与2025年政府工作报告相比，前五大重点任务的顺序没变，“防范化解重点领域风险”从第六位降至最后一位，“保障和改善民生”则从第十位提高至第八位。 经济增速争取更好结果，分项目标稳中求进。与2025年 $5\%$ 左右的增速目标相比，今年的目标设定有所下移，2026年GDP增长目标为 $4.5\% - 5\%$ ，在实际工作中努力争取更好结果。在“十三五”的开局之年2016年，以及2019年也都设定过区间增速目标，2016年的经济增速目标是“ $6.5\% - 7\%$ ”，最终实现 $6.7\%$ ，2019年的经济增速目标是 $6\% - 6.5\%$ ，最终实现 $6.1\%$ ，均高于设定的下限。地方层面，2026年全国地方GDP增速目标的加权平均值约为 $5.10\%$ ，较2025年的 $5.37\%$ 有所下降，但 $5\%$ 依然是普遍设定的底线。当前，我国经济仍面临内外双重挑战。国内房地产市场尚在探底，居民消费复苏基础有待巩固；国外地缘政治事件频发，美国关税政策也存在较大不确定性。尽管如此，我国政策工具箱储备依然充足，有足够能力应对多重挑战，并通过着力稳经济、稳预期，有望推动全年经济实际增速实现区间上沿水平，我们预计2026年经济实际增长率 $4.9\%$ ，GDP平减指数降幅收敛，名义GDP增速或升至 $4.2\%$ 左右。从本次政府工作报告设定的分项经济指标来看，2026年设定的城镇调查失业率目标 $5.5\%$ 左右，城镇新增就业目标1200万人以上、居民消费价格涨幅目标仍设在 $2\%$ 左右、粮食产量1.4万亿斤左右，居民收入增长和经济增长同步，国际收支保持基本平衡，都与去年设定的目标一致。2026年，我国就业形势保持稳定，“反内卷”政策进一步深入，物价合理回升的目标具有可实现性。2026年能耗指标由单位国内生产总值能耗，调整为单位国内生产总值二氧化碳排放（降低 $3.8\%$ 左右），指标的调整体现出综合考虑了经济社会发展、绿色低碳转型和国家能源安全等多种需要，也为2030年碳达峰打下基础。 财政政策延续更加积极的定调，注重优化支出结构和地方政府“当家理财”。本次政府工作报告提出延续2025年“实施更加积极的财政政策”的定调，具体举措上，2026年我国财政赤字率按 $4\%$ 左右安排，和2025年持平，赤字规模对应5.89万亿元，比2025年增加2300亿元，一般公共预算支出规模将首次达到30万亿元、比上年增加约1.27万亿元，支出强度增加；政府债券总量持平，注重优化支出结构，2026年拟发行超长期特别国债1.3万亿元，专项债新增限额为4.4万亿元左右，与2025年持平，其中，2500亿元支持消费品以旧换新，较2025年减少500亿元，支持大规模设备更新2000亿元，支持“两重”8000亿元，均与2025年持平，聚焦新质生产力、新型城镇化、人的全面发展等重点领域，持续提升债券资金使用效能。拟发行特别国债3000亿元，支持国有大型商业银行补充资本，这一规模较2025年减少2000亿元。地方专项债使用方面，在2025年大幅拓宽使用范围的基础上，2026年进一步明确了“重点支持建设重大项目、置换隐性债务、消化政府拖欠账款等”，服务“防风险”和“稳增长”的双重目标；同时，本次报告还提出“各级政府要更好‘当 # 西南证券研究院 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001 电话：010-57631106 邮箱：yefan@swsc.com.cn 分析师：刘彦宏 执业证号：S1250523030002 电话：010-55758502 邮箱：liuyanhong@swsc.com.cn 联系人：徐小然 邮箱：xuxr@swsc.com.cn # 相关研究 1. 制造业PMI季节性回落，假期带动服务与消费景气回升——2026年2月PMI数据点评 (2026-03-04) 2. 激活银发经济再出招，央行出手干预升值斜率 (2026-02-27) 3. 假期消费激活多元场景，美国关税再迎变动 (2026-02-24) 4. 社融“开门红”的成色如何？——2026年1月社融数据点评 (2026-02-13) 5.货币政策兼顾多目标平衡，美国非农就业超预期走高 (2026-02-13) 6. 新消费演进中的价格与产业洞察——新经济、新动能行业洞察系列（二）(2026-02-13) 7. 菜价和能源价格拖累CPI，PPI同比降幅持续收窄——2026年1月通胀数据点评 (2026-02-12) 8.春节促消费提质加力，贵金属价格大幅波动 (2026-02-06) 9. 制造业PMI回落，建筑业景气度淡季承压——2026年1月PMI数据点评(2026-01-31) 10.工业企业利润稳健增长，美联储如期暂停降息 (2026-01-30) 家理财”，中央财政“增加对地方财力性转移支付规模，开展整合统筹使用转移支付资金试点”，结合“健全地方税体系，拓展地方税源”的改革任务，在开源的同时，地方财政的自主统筹能力提升将是2026年的重要看点。 货币政策“适度宽松”基调不变，结构性工具加大精准滴灌力度。本次政府工作报告对货币政策的定调仍是“适度宽松”，具体表述为“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配”，与2025年中央经济工作会议的提法一致，总体适度宽松基调不变，但提升了政策调控对“物价合理回升”的优先级。总量型货币政策方面，2026年美联储大概率在下半年再次启动降息，为我国货币政策宽松提供外部环境，且国内经济稳增长的诉求也在上升，降准、降息仍有可能性，启动时点可能在下半年，预计幅度分别在25bp、10bp左右。结构性货币政策方面，“发行新型政策性金融工具8000亿元，带动更多社会资本参与投资”，2025年10月底，5000亿元新型政策性金融工具全额投放，投放速度较快，2026年新型政策性金融工具的额度进一步增大有助于拉动投资增长。此外，报告还指出要“优化创新结构性货币政策工具，适当增加规模，完善实施方式”，2026年初央行下调各类结构性货币政策工具利率，并增加科技创新和技术改造再贷款额度等，后续结构性货币政策在扩大内需、科技创新和中小微企业等重点领域有望继续加码，并加大与财政政策的配合力度。汇率管理方面，报告指出“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，与2025年报告的表述一致，政策基调不变。节前人民币升值与出口企业大规模结汇需求有关，节后叠加美国IEPA关税判定无效，市场预期将进一步增大企业结汇需求，加之近期国内A股走势优于美股，对外资也有一定吸引力。央行决定自2026年3月2日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从 $20\%$ 下调至0，短期将平缓人民币升值的斜率。 扩内需提质增效，政策工具更趋多元化。“内需主导”包括两层含义：消费方面，立足于建设“强大国内市场”，持续优化“两新”政策实施，深入推进提振消费专项行动。2026年除安排超长期特别国债2500亿元支持消费品以旧换新外，还新设1000亿元财政金融协同促内需专项资金，同时扩大个人消费贷款与服务业经营主体贷款贴息政策覆盖。政策协同性持续增强、工具更加多元，投向更加精准。2025年12月，首批625亿元超长期特别国债资金已提前下达地方，资金拨付节奏进一步前置，品类上，2026年政策新增老旧小区加装电梯、养老机构、消防救援设施、检验检测以及商业综合体、购物中心等线下消费基础设施的设备更新纳入支持范围，体现民生和安全导向，同时家电领域将支持范围从原来10余类家电调整为6类核心产品，数码领域增加智能眼镜、智能家居产品类别，降低新型智能终端的渗透门槛；补贴标准上，从“定额补贴”转向“精准化、差异化”设计，更加注重资金使用效益和产业政策协同。在推进促销费政策的同时，也多措并举，激发居民消费内生动力，2026年城乡居民增收计划将有效实施。投资方面，2025年12月，2026年提前批“两重”建设项目清单及中央预算内投资计划已下达，规模约2950亿元，重点投向交通、能源、科研等基础设施领域。2026年拟安排中央预算内投资7550亿元，较2025年增加200亿元，拟安排8000亿元用于“两重”建设，并明确分类提高中央投资补助标准，发行8000亿元新型政策性金融工具。提高民生类政府投资比重，引导民间投资向高技术、现代服务业等新赛道拓展。 培育壮大新动能，关注未来能源、脑机接口、AI应用和卫星互联网等。本次政府工作报告在科技创新领域中，重点提及的未来产业包括：未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等未来产业，与2025年政府工作报告相比新增提出“未来能源”和“脑机接口”两大产业方向。“未来能源”包括聚焦核能、核聚变、氢能、生物质能等重点领域，在氢能领域，截至2024年底，我国氢气产能超5000万吨/年，同比增长约 $1.6\%$ ，2025年中国绿氢产能已经突破26.5万吨/年，稳居全球第一；在核能领域，截至2025年底，我国大陆并网运行的核电机组59台，总装机容量6225.894万千瓦，机组数量位居世界第二位，在建核电机组35台，连续第19年位居全球第一位；赛迪顾问数据显示，2024年中国脑机接口市场规模为32亿元，预计到2028年将达61.4亿元，将进入快速增长通道。此外，在打造新兴支柱产业方面，报告尤其强调了“央企国企 带头开放应用场景”的作用，截至2025年11月，中央企业190个中试验证平台面向社会累计提供超过400项中试服务，“AI+”场景建设方面，央企累计布局了800多个应用场景。“人工智能+”行动的推进模式将由去年的“持续推进”转为“深化拓展”，强调重点行业领域的“商业化规模化应用”，截至2025年12月31日，累计有748款生成式人工智能服务完成备案，435款生成式人工智能应用或功能完成登记，未来将进一步与金融、政务、医疗、交通等应用领域加速融合。此外，报告还提及“加快发展卫星互联网”，工信部此前提出，到2030年，手机直连卫星等新模式新业态规模应用，发展卫星通信用户超千万，促进低轨卫星互联网加快发展，实现全球范围内宽带网络覆盖。2025年12月25日到31日期间，我国正式向ITU提交新增20.3万颗卫星的频率与轨道资源申请，创下我国单次频轨申报规模新纪录，目前我国卫星数量与美国仍有较大差距，卫星发射组网节奏未来有望进一步提速，加速推进太空信息基础设施建设。 - 立足“双碳”目标，打造新型、绿色能源体系。“十五五”时期是如期实现碳达峰目标的关键攻坚期，本次政府工作报告指出“以碳达峰碳中和为牵引，协同推进降碳、减污、扩绿、增长，增强绿色发展动能”，将“双碳”升为更明确的牵引性目标。当前能源领域正沿着中央经济工作会议划定的路径加速转型。在重点行业节能降碳方面，报告首次提出“设立国家低碳转型基金”，为绿色转型提供直接资金支持，同时明确氢能和绿色燃料为低碳转型新的增长点。2026年1月，工信部等五部门联合印发《关于开展零碳工厂建设工作的指导意见》，明确2026年起遴选标杆零碳工厂，2030年覆盖钢铁、石化等高耗能行业，通过实施分阶段梯度培育，优先在脱碳需求迫切、以电耗为主、脱碳难度较小的行业先行探索，条件成熟后再向高碳排放、脱碳难度大的行业逐步推进。在能源强国建设规划与新型能源体系建设方面，报告提出“加快智能电网建设，发展新型储能，扩大绿电应用”，指明了新型能源系统的建设重点。“十四五”期间我国能源转型实现里程碑突破，非化石能源消费比重首超石油，风电光伏装机首次超越煤电，新型储能装机破1亿千瓦，新增装机84%为非化石能源，建成全球最大可再生能源体系。据国家能源局2月27日数据，84个绿电直连项目已获批，总装机3259万千瓦，正扩大绿电在重点领域应用。同时明确“十五五”目标，新能源装机比重将超50%成主体，2030年新能源发电量占比达到30%左右，同时推动可再生能源非电利用规模跃升并增强可靠替代能力。在加强全国碳排放权交易市场建设方面，报告提出“进一步扩大碳排放权交易市场覆盖范围”。2月，生态环境部印发《关于做好2026年全国碳排放权交易市场有关工作的通知》，明确碳市场已扩围至钢铁、水泥、铝冶炼行业，并细化了2025年度配额分配与清缴时间表，推动企业主动减排。2025年全国碳市场运行平稳有序，全年配额成交量达2.35亿吨、成交额146.3亿元，碳价“指挥棒”作用逐步显现。未来我国将强化全国碳市场规范运行，落实各项管理要求、稳步拓展行业覆盖，推动其健康有序发展，支撑绿色低碳转型。 - 整治“内卷”进入攻坚阶段，推进公用事业和公共服务价格改革。本次政府工作报告再次提到“深入整治‘内卷式’竞争”，但此次相关表述比2025年报告重的表述更加具体和可落地。首先，“完善统计、财税、考核等制度，规范地方政府经济促进行为，出台地方政府招商引资鼓励和禁止事项清单，规范税收优惠、财政补贴政策”，长期以来，税收优惠等政策被地方政府视为招商引资的有效手段，导致税收竞争恶化的同时也造成了大量过剩投资产能。规范地方政府招商引资意味着“反内卷”进入触及深层激励机制的制度改革攻坚阶段；其次，“加强反垄断、反不正当竞争，强化公平竞争审查刚性约束，综合运用产能调控、标准引领、价格执法、质量监管等手段”，标志着我国治理“内卷式”竞争进入到了系统化、精准化、法治化的新阶段，后续将从产能、价格、标准、质量等多维度加大整治力度，并强化部门协同。此外，报告还提到“稳步推进公用事业和公共服务价格改革”，例如在能源领域，新能源上网电量有望加速全面进入电力市场，并通过完善市场交易和价格机制，从资源配置层面破除发展壁垒。总体来看，2026年“反内卷”的政策重心将从行业自律为主，转向强化规则与制度建设、加强跨部门协同的新阶段，系统性地推动市场竞争从“卷价格”向“优价值”转变。 风险提示：海外地缘冲突超预期，中美贸易博弈升级，国内经济增速不及预期。 # 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。 # 投资评级说明 报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现，即：以报告发布日后6个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 买入：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上 持有：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间 中性：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间 回避：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间 卖出：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下 行业评级 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5%以上 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与5%之间 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5%以下 # 重要声明 西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供本公司签约客户使用，若您并非本公司签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 本报告 须注明出处为“西南证券”，且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告及附录的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。 # 西南证券研究院 # 上海 地址：上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼 邮编：200120 # 北京 地址：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼 邮编：100033 # 深圳 地址：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼 邮编：518038 # 重庆 地址：重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼 邮编：400025 西南证券机构销售团队 区域 姓名 职务 座机 手机 邮箱 上海 蒋诗烽 院长助理、研究销售部经理、上海销售主管 021-68415309 18621310081 jsf@swsc.com.cn 崔露文 销售岗 15642960315 15642960315 clw@swsc.com.cn 李煜 销售岗 18801732511 18801732511 yfliyu@swsc.com.cn 汪艺 销售岗 13127920536 13127920536 wyyf@swsc.com.cn 戴剑箫 销售岗 13524484975 13524484975 daijx@swsc.com.cn 张方毅 销售岗 15821376156 15821376156 zfyi@swsc.com.cn 李嘉隆 销售岗 15800507223 15800507223 ljlong@swsc.com.cn 欧若诗 销售岗 18223769969 18223769969 ors@swsc.com.cn 贾文婷 销售岗 13621609568 13621609568 jiawent@swsc.com.cn 张嘉诚 销售岗 18656199319 18656199319 zhangjc@swsc.com.cn 毛玮琳 销售岗 18721786793 18721786793 mwl@swsc.com.cn 北京 李杨 北京销售主管兼销售岗 18601139362 18601139362 yfly@swsc.com.cn 张岚 销售岗 18601241803 18601241803 zhanglan@swsc.com.cn 姚航 销售岗 15652026677 15652026677 yhang@swsc.com.cn 杨薇 销售岗 15652285702 15652285702 yangwei@swsc.com.cn 王宇飞 销售岗 18500981866 18500981866 wangyuf@swsc.com.cn 王一菲 销售岗 18040060359 18040060359 wyf@swsc.com.cn 张鑫 销售岗 15981953220 15981953220 zhxin@swsc.com.cn 马冰竹 销售岗 13126590325 13126590325 mbz@swsc.com.cn 刘艳 销售岗 18456565475 18456565475 liuyanyj@swsc.com.cn 广深 高欣 广深销售主管兼销售岗 13923418464 13923418464 gaoxin@swsc.com.cn 龚之涵 销售岗 15808001926 15808001926 gongzh@swsc.com.cn 唐茜露 销售岗 18680348593 18680348593 txl@swsc.com.cn 文柳茜 销售岗 13750028702 13750028702 wlq@swsc.com.cn 林哲睿 销售岗 15602268757 15602268757 Izr@swsc.com.cn