> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 沪铜月报总结 ## 核心内容概述 2026年5月铜价呈现偏强震荡态势，主要受到“供应扰动+需求偏弱+宏观逆风”三大因素影响。尽管年初至5月铜价维持宽幅震荡，未延续2025年下半年的单边上行行情，但市场对6月政策预期的担忧有所缓解，特别是美联储货币政策和美国铜关税政策的明朗化可能为下半年铜价走势提供关键信号。 ## 主要观点 ### 宏观面 - **美国国债收益率飙升**：5月美国10年期国债收益率突破4.5%，创近年来新高，反映出市场对美国政府债务规模和财政赤字的担忧。 - **美元指数走强**：美债利率上行带动美元指数走强，对金属价格形成压力。 - **美联储政策方向**：6月3-4日沃什首次国会证词、6月5日非农数据、6月10日CPI数据、6月18日FOMC利率决议将成为观察美联储货币政策方向的重要窗口。 - **通胀与就业数据**：4月CPI同比上涨3.8%，环比上涨0.6%，新增就业人数11.5万，失业率维持在4.3%，数据未显著改变美联储降息预期，市场仍关注通胀走势。 ### 供应面 - **铜矿TC创历史新低**：截至5月22日，铜矿现货TC报-106.30美元/千吨，显示供应端偏紧。 - **Q1主要矿企产量下降**：2026年Q1主要矿企产量环比、同比分别下降7.32%和2.55%，市场对供应端偏紧的担忧加剧。 - **全球铜矿产量**：2026年1-3月全球铜矿产量559万吨，同比-0.36%，其中智利铜矿产量同比-3.91%，秘鲁铜矿产量同比+2.97%。 - **中国铜矿产量**：2026年1-4月中国铜矿产量同比下降1.17%，国内铜精矿库存处于季节性偏低水平。 ### 需求面 - **下游需求疲软**：5月电解铜杆开工率61.05%，电缆开工率66.1%，均较3月、4月显著下降，下游采购意愿不足。 - **铜价上涨抑制需求**：铜价突破105000元/吨后，下游订单量锐减，整体消费表现平淡。 ### 库存面 - **社会库存累库**：截至5月28日，SMM全国主流地区铜库存24.52万吨，周环比小幅增加。 - **美国关税预期**：美国商务部需在6月30日前提交铜市场评估报告，市场提前交易关税预期，CL价差走扩，COMEX铜库存小幅累库。 ## 关键信息 - **月度策略**： - **单边策略**：中长线回调低多思路，关注100000元/吨附近支撑。 - **期权策略**：有一定风险偏好的投资者可考虑卖出虚值看跌期权。 - **市场动态**： - 铜矿TC创历史新低，显示供应紧张。 - 中国铜矿产量下降，进口量减少，国内库存偏低。 - 美国关税政策不确定性增强，市场提前交易预期。 - 5月铜价偏强震荡，但下游需求疲软，导致价格难以持续上涨。 ## 结构清晰要点 ### 宏观分析 - 美国国债收益率上行，美元指数走强，金属价格承压。 - 美联储政策预期将在6月有所明朗，对铜价走势影响显著。 - 通胀和就业数据未显著改变市场预期，但需持续关注。 ### 供应分析 - 铜矿TC持续走低，反映供应紧张。 - 头部矿企产量下降，加剧市场对供应端的担忧。 - 全球铜矿产量小幅下滑，中国产量下降，进口减少。 ### 需求分析 - 下游开工率下降，采购意愿不足。 - 铜价上涨抑制需求，订单量减少，消费疲软。 ### 库存分析 - 社会库存小幅累库，市场情绪偏弱。 - 美国关税预期提前交易，CL价差走扩，COMEX库存小幅增加。 ### 市场策略 - 建议投资者关注6月政策明朗化，把握右侧信号。 - 期权策略适合有一定风险承受能力的投资者。 ## 总结 综上所述，2026年5月铜价在政策预期和基本面因素的交织下维持偏强震荡。未来6月将是观察美联储政策和美国铜关税政策的重要窗口期，市场情绪和资金面将对铜价走势产生关键影响。供应端仍显紧张，但需求疲软限制了价格的进一步上涨。投资者需密切关注政策动向，合理把握市场节奏，以应对潜在的市场变化。