> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美国就业降温加速总结 ## 核心内容 7月美国非农就业数据出现显著降温，新增就业人数环比转负至-2.3万人，远低于市场预期的8万人。同时，历史数据大幅下修，6月和5月的非农就业数据分别修正了10.3万人，显示就业数据存在系统性偏差。私人部门就业同样呈现放缓趋势，7月新增3万人，近三个月平均新增就业加速下降。数据发布后，市场对美联储9月加息的预期明显下降，加息概率降至44.1%，10月加息概率降至57.7%。 ## 主要观点 1. **就业市场全面降温**： - 非农就业连续3个月环比回落，且降温趋势加快。 - 政府部门和休闲酒店业就业大幅拖累，地方政府就业环比减少5.7万人，联邦政府累计裁员33万人，岗位降幅达11%。 - 休闲酒店业就业继续减少，零售业也持续走弱，显示消费疲软。 - 信息技术就业反弹，但受AI替代效应影响，修复可能不具备持续性。 - 金融业就业持续减少，显示行业收缩趋势。 2. **劳动力供给收缩**： - 失业率降至4.1%，低于预期4.2%，但主要因劳动力供给收缩，而非市场内生走强。 - 劳动参与率降至61.4%，就业率降至58.9%，两项数据创2022年以来新低。 - 青年群体（16-19岁）和55岁及以上年长群体劳动参与率持续下滑，反映AI替代和人口老龄化的影响。 - 核心适龄劳动力（25-54岁）劳动参与率略有回升，显示劳动力供给基本盘仍稳固。 3. **薪资增速放缓**： - 7月非农平均时薪环比增长0.1%，同比增速降至3.2%，创疫情后新低。 - 行业薪资分化明显，仅公用事业板块薪资同比增速显著上升至8.12%，其余多数行业薪资增速低于5%。 - 实际时薪同比增速从-0.8%升至0%，但整体仍处于偏低水平，显示居民实际购买力承压。 4. **市场反应与政策预期**： - 贵金属价格大幅上涨，美元指数走弱，美债收益率下行，显示市场对美联储加息预期后移。 - 美股三大股指期货短线上行，黄金价格重新站上4400美元/盎司。 - 未来重点跟踪AI投资对通胀的影响、沃什五大工作组政策进展，以及杰克逊霍尔年会上的政策表态。 ## 关键信息 - **非农就业数据**：7月新增非农就业-2.3万人，低于预期，历史数据下修累计达10.3万人。 - **行业结构**：教育保健业仍是主要就业来源，但增速放缓；建筑业和制造业筑底企稳，但扩张动力不足；信息技术和金融业就业持续收缩。 - **失业率与参与率**：失业率降至4.1%，劳动参与率降至61.4%，就业率降至58.9%，创2022年以来新低。 - **薪资增长**：平均时薪环比增长0.1%，同比增速降至3.2%；行业薪资分化加剧，公用事业薪资增长显著。 - **市场预期**：9月加息概率降至44.1%，10月降至57.7%；市场交易宽松预期，美债收益率下行，美元指数走弱。 - **风险提示**：美国通胀上行超预期、美联储货币紧缩超预期、美国经济下行超预期。 ## 重点跟踪线索 1. **AI投资对通胀的拉动效应**：AI产业大规模资本开支可能催生新的通胀压力。 2. **沃什五大工作组政策落地进展**：政策实施效果将影响经济走势。 3. **杰克逊霍尔全球央行年会政策表态**：美联储将在此会议中释放更多政策信号。 ## 图表目录（关键指标） - 图表1: 美国新增非农就业（万人） - 图表2: 美国各行业新增非农就业人数（万人） - 图表3: 美国失业率和劳动参与率（%） - 图表4: 分年龄段劳动参与率（%） - 图表5: 美国职位空缺数 - 图表6: 美国劳动力供需缺口 - 图表7: 非农就业平均时薪环比和同比增速（%） - 图表8: 美国各行业平均时薪同比增速（%） - 图表9: 美国实际时薪同比增速（%） - 图表10: 市场预期美联储降息次数（次） ## 分析师信息 - 分析师：陈兴 (S0210526010005) - 研究助理：陈琦 (S0210126010044) ## 相关报告 1. 日本养老金产品如何设计？——养老金配置系列之三——2026.08.05 2. 沃什的五大工作组都有谁？——2026.08.04 3. 短期 TACO 后，美伊冲突或朝更危险的方向演绎——2026.08.03