> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** <table><tr><td>操作评级</td><td>2026年01月16日</td></tr><tr><td>铜</td><td>肖静 首席分析师</td></tr><tr><td>铝</td><td>F3047773 Z0014087</td></tr><tr><td>氧化铝</td><td>刘冬博 高级分析师</td></tr><tr><td>铸造铝合金</td><td>F3062795 Z0015311</td></tr><tr><td>锌</td><td>吴江 高级分析师</td></tr><tr><td>铅</td><td>F3085524 Z0016394</td></tr><tr><td>镍及不锈钢</td><td>张秀睿 中级分析师</td></tr><tr><td>锡</td><td>F03099436 Z0021022</td></tr><tr><td>碳酸锂</td><td>孙芳芳 中级分析师</td></tr><tr><td>工业硅</td><td>F03111330 Z0018905</td></tr><tr><td>多晶硅</td><td>010-58747784</td></tr><tr><td></td><td>gtaxinstitute@essence.com.cn</td></tr></table> # 【铜】 周五沪铜减仓震荡下跌，现铜101855吨，上海铜贴水125元，洋山铜溢价缩至32美元，关注精废价差韧性。国内铜社库超过32万吨。国网“十五五”投资年均复合增速 $7\%$ ，过去五年为 $8\%$ 。延续前期高位卖看涨期权策略。 # 【铝&氧化铝&铝合金】 今日沪铝回落，华东、中原、佛山现货升贴水继续走低至-180元、-330元、150元，铝棒加工费维持负值，库存持续积累。短期资金情绪波动较快，沪铝在历史高位连续收长影线显示资金博弈剧烈，待波动率下降后参与为宜。吨铝利润8000元以上，铝厂卖出保值考虑参与。铸造铝合金跟随沪铝波动，市场活跃度不高。废铝依然偏紧，税务调整令部分地区成本面临上调。宏观驱动下铸造铝合金与沪铝价差季节性表现将持续弱于往年。国内氧化铝运行产能维持在9500万吨附近，长期减产未出现。氧化铝平衡持续处于显著过剩。矿石下跌，普豫平均现金成本降至2600元附近。氧化铝现货承压，各地指数价继续下跌，基差走低时逢高偏空参与。 # 【锌】 美不对关键矿产加征232关税，LME暂停2锌锭品牌交仓的影响消化，市场多头立场短时动摇，资金高位减仓，沪锌加权持仓降7869手至25.3万手，盘面高开低走，抹去前一日涨幅。市场短时波动大，后市有望逐渐回归基本面交投，高价锌对消费端负反馈明显，但锌锭供应端压力整体不大，TC低位，沪锌回调暂看2.4万元/吨。 # 【铅】 原生铅炼厂检修与复产并存，再生铅炼厂复产预期强，精废价差200元/吨，SMM1#铅对近月盘面贴水高达165元/吨，交仓有利可图，进口窗口继续打开，高价锌对消费端负反馈依然存在，铅后市累库压力增加，沪铅在1.78万元/吨一线仍存较大下行压力，回调关注1.7万元/吨支撑。 # 【镍及不锈钢】 沪镍杀跌，市场交投活跃，持仓继续抬升。不锈钢市场询盘与成交均较为活跃，但畏高情绪渐升，1月不锈钢厂预期排产仍有增量。金川升水9000元，进口镍升水600元，电积镍升水50元。金川现货报价抗跌，高镍铁报价在943元每镍点，上游价格开始出现反弹传导，短期仍为政策情绪主导。纯镍库存增2000吨至5.9万吨，镍铁库存下降千吨在2.93万吨，不锈钢库存降1.8万吨至85.5万吨。短期下游入场，延续低买。 # 【锡】 沪锡减仓转跌，周内上期所仓单大增。下游，市场评估一季度光伏组件退税取消前的冲产出口，部分企业春节排产。因开年白银价格累涨 $20\%$ ，成本上抬，接近消化了一半的退税幅度，且欧洲市场装机淡季、库存高。整体倾向对季度锡消费增量的拉动在1200吨级。延续临到期高执行价卖出看涨期权。 # 【碳酸锂】 碳酸锂跌停，市场交投活跃。上游锂盐厂的销售策略正发生转变，散单出货的意愿增强，而长协订单的交付量则相应收缩。需求端整体维持较强韧性。正极材料厂加工费谈涨落地，加工费出现抬涨，高压实产品涨价幅度高于常规产品。市场总库存增300吨在11万吨，冶炼厂库存增700吨至1.8万吨，下游库存降2400吨在3.7万吨，贸易商增2000吨至5.5万吨，市场出现首周增库，但下游去库较快，贸易商仍维持囤货信心，中游环节库存偏高，现货端稍显支撑。碳酸锂跌停，短期不确定性极强，注意风险防控。 # 【工业硅】 工业硅盘面小幅收跌，回吐日内涨幅。供应端来看，西南地区受枯水期影响，开工率持续处于低位；新疆地区周度样本开工率约 $86\%$ ，环比小幅提升。需求端，尽管多晶硅板块受益于出口退税取消的短期利好提振，但龙头企业减产计划落地，将拖累其对工业硅原料的需求预期。库存层面，工业硅社会库存增至55.5万吨，周度环比增加3000吨，新疆地区厂库库存同步延续上行态势。综合来看，工业硅当前基本面缺乏有效支撑，盘面呈现走弱迹象，但下行空间或相对有限，建议重点关注8400元/吨支撑位表现。 # 【多晶硅】 多晶硅盘面在4.8万元/吨价位获得支撑后，空头主动减仓助推价格上行。基本面层面，出口退税取消利好短期需求释放，叠加龙头企业计划减产，1月排产规模下修至10.3万吨左右。具体报价上，N型复投料区间为 51000元8700均价上行至54850元/吨。不过需关注，当前行业监管趋严，且多晶硅库存高企，盘面上涨由空头减仓驱动，预计维持支撑位附近的震荡走势，建议谨慎参与。 【星级说明】红色星级代表预判趋势性上涨，绿色星级代表预判趋势性下跌 ★☆☆一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 ★★☆两颗星代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵 ★★★ 三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 # 免责声明 国投期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货投资咨询业务资格。 本报告仅供国投期货有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。如接收人并非国投期货客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测只提供给客户作参考之用。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货或期权的价格、价值可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户不应视本报告为其做出投资决策的唯一因素。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，本公司不对其内容的真实性、合法性、完整性和准确性负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。