> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 蒙煤低通关刺激强势收基差 ## 核心内容 上周，双焦（焦炭与焦煤）行情整体偏强运行，周尾加速上涨。核心逻辑包括：近端焦煤供应紧张（山西复产缓慢、蒙煤通关偏低）、竞拍火爆抬升仓单成本，叠加焦炭首轮提涨落地，推动盘面强势向上收基差。 ### 主要观点 - **焦煤供应紧张**：山西复产缓慢，蒙煤通关偏低，导致焦煤供应偏紧。 - **焦炭提涨预期升温**：焦炭日照准一报价1700元/吨（+20），焦企亏损扩大，减产扩大。 - **蒙煤通关影响**：蒙煤通关意外走低，且持续一周，放大了山西减产的冲击，导致焦炭、铁水被倒逼减产。 - **现货价格持续上涨**：焦煤现货价格周内上涨，CCI山西中硫上涨至1895元/吨，低硫刷新年内新高。 - **基差变化**：焦煤基差环比-15，现为110；焦炭基差环比-91，现为-152.5。 - **下游需求**：钢厂钢材库存环比减少，社会库存也呈下降趋势，但整体需求仍偏弱。 - **库存去库加速**：焦煤库存环比减少，焦炭整体去库，港口垒库。 - **终端需求担忧**：螺纹、热卷等钢材需求环比改善但同比仍偏弱，钢材出口订单环比改善，市场对终端需求仍有担忧。 - **宏观与国际环境**：美债远端收益率上抬，美联储维持利率不变，G7国家国债收益率同步飙升，财政可持续性承压。 - **风险提示**：终端需求不及预期、进口超预期、战争超预期、宏观波动加大等。 ## 关键信息 ### 焦煤市场 - **价格走势**：CCI山西中硫周上涨172至1895元/吨，蒙5#原煤周上涨130至1400元/吨。 - **竞拍情况**：焦煤竞拍火爆，多数煤种上涨100元以上。 - **库存变化**：焦煤整体去库幅度扩大，独立焦企与钢厂去库，港口垒库。 - **基差**：焦煤基差为110，焦炭基差为-152.5。 ### 焦炭市场 - **现货价格**：日照准一报价1700元/吨（+20），焦炭首轮提涨50-55元/吨执行。 - **供需格局**：焦炭供需格局环比转好，但下游对高价现货抵触情绪增强，成交以长协为主。 - **库存**：焦炭库存环比减少，整体去库，港口库存增加。 ### 下游需求 - **钢材需求**：螺纹表需环比微增，同比负增长；热卷表需环比减少，同比负增扩大。 - **钢厂库存**：钢厂钢材库存环比减少，社会库存环比减少，但同比仍偏强。 - **成本利润率**：华东螺纹成本利润率1.61%，山西焦企成本利润率-16.41%。 ### 期现价差 - **焦炭价差**：日照港-吕梁准一价差环比+70，报+210。 - **焦煤价差**：主配价差、低高硫价差大幅拉涨，配动价差走高。 - **出口利润**：焦炭出口利润环比走低，印度对我国焦炭采购利润有所走低。 ### 风险点 - **终端需求**：钢材需求未明确扩张，终端不及预期。 - **进口**：进口煤价高位运行，但国内煤套利空间收窄。 - **宏观波动**：美债收益率上抬，G7财政压力增大。 - **战争风险**：黎以冲突加剧，美伊博弈紧张。 ## 展望与建议 - **短期走势**：短期焦煤价格受蒙煤低通关支撑，但日耗见顶回落、电厂库存预期增加构成利空，预计短期维持震荡。 - **操作建议**：投资者应密切关注288口岸通关情况，短期偏多对待为主。 - **关注因素**：煤矿复产节奏、天气变化、终端需求变化等。 ## 相关报告与团队介绍 - **创元研究团队**：包括黑色建材组、宏观金融组、能源化工组、农副产品组等，成员具有丰富的行业研究经验。 - **团队成员**：陶锐、许红萍、廉超、刘钇含、金芸立、何燚、余烁、贺崧泽、高赵、白虎、常城、母贵煜、张琳静、陈仁涛、张英鸿等。 ## 免责声明 本研究报告仅供客户使用，基于公开信息，不构成投资建议。未经授权，不得复制、发布或引用。