> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 和黄医药2025年业绩及ATTC平台进展总结 ## 核心内容概述 和黄医药在2025年公布了全年业绩，总收入达到5.5亿美元，同比下降13%。尽管整体收入有所下降，但肿瘤产品市场销售额增长5%至5.2亿美元，其中呋喹替尼表现突出，美国市场销售额增长26%至3.7亿美元，中国市场销售额下降13%至1亿美元。其他产品如索凡替尼和赛沃替尼销售额分别为2700万美元和2890万美元。公司对2026年肿瘤/免疫业务综合收入的全年指引为3.3至4.5亿美元。 ## ATTC平台进展 ATTC平台作为癌症精准治疗领域的一项突破性进展，已进入临床试验阶段。该平台通过将单克隆抗体与专利靶向小分子抑制剂有效载荷连接，实现双重作用机制。 - **HMPL-A251**：ATTC平台首个候选药物，于2025年12月启动I期临床试验，为PI3K/PIKK-HER2ATTC。 - **HMPL-A580**：ATTC平台第二款候选药物，用于治疗EGFR突变非小细胞肺癌，于2026年3月启动I期临床试验。 - **HMPL-A830**：第三款候选药物，计划于2026年底前启动I期临床试验。 公司计划在2026年寻求与跨国制药企业合作开发ATTC平台的候选药物。 ## 后期临床试验与适应症进展 - **赛沃替尼**：SAFFRON全球III期研究完成患者招募，预计2026年下半年读出顶线结果，支持全球新药上市申请。SANOV0中国III期研究也已完成患者招募。 - **呋喹替尼**：联合达伯舒®用于二线治疗肾细胞癌适应症有望于2026年上市。 - **索乐匹尼布**：用于治疗温抗体型自身免疫性溶血性贫血症的ESLIM-02中国研究取得积极结果，计划于2026年上半年提交新适应症上市申请。治疗免疫性血小板减少症的新药上市申请已于2026年2月重新提交。 ## 盈利预测 根据西南证券的预测，和黄医药2026-2028年营业收入分别为6.5、7.3和8.5亿美元，其中肿瘤/免疫服务板块收入分别为3.7、4.5和5.7亿美元。 ## 关键假设 - **呋喹替尼**：2026-2028年国内收入分别为0.8、0.9和0.9亿美元，海外收入分别为1.4、1.8和2.2亿美元。 - **赛沃替尼**：国内收入预计为0.2、0.4和0.6亿美元，海外收入预计为0.1和0.2亿美元。 - **索凡替尼**：国内收入分别为0.3、0.2和0.5亿美元。 - **索乐匹尼布**：2027-2028年国内收入分别为0.1和0.3亿美元。 ## 财务指标 | 指标/年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------|------|------|------|------| | 营业收入(百万美元) | 548.51 | 648.34 | 728.09 | 847.49 | | 增长率 | -12.96% | 18.20% | 12.30% | 16.40% | | 归属母公司净利润(百万美元) | 456.91 | 4.02 | 5.83 | 6.73 | | 增长率 | 1111.03% | -99.12% | 44.91% | 15.48% | | EPS(美元) | 0.52 | 0.00 | 0.01 | 0.01 | | ROE | 36.91% | 0.32% | 0.47% | 0.54% | | PE | 5.37 | 609.48 | 420.58 | 364.21 | ## 风险提示 - 研发不及预期风险 - 商业化不及预期风险 - 市场竞争加剧风险 - 药品降价风险 ## 投资评级说明 - **买入**：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上 - **持有**：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间 - **中性**：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间 - **回避**：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间 - **卖出**：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下 ## 相关研究 1. 和黄医药（0013.HK)：ATTC平台授权潜力大，后期项目快速推进 (2025-11-05) 2. 和黄医药（0013.HK）：收入短期承压，ATTC潜在优势明显 (2025-08-13) 3. 和黄医药（0013.HK）：业绩符合预期，综合收入2025年全年指引为3.5至4.5亿美元 (2025-03-24) ## 总结 和黄医药在2025年业绩符合预期，尽管整体收入有所下降，但肿瘤产品市场销售额稳步增长。ATTC平台进入临床试验阶段，代表公司在癌症精准治疗领域的创新突破。未来，公司有望通过多项适应症的临床试验和上市申请，推动其肿瘤/免疫服务板块收入增长。盈利预测显示，公司收入在2026-2028年将逐步提升，但需关注研发和商业化风险。