策略专题报告：顺周期进入下半场，A股年底创新高可期-20201227-东北证券-23页_1mb

证券研究报告总结：顺周期进入下半场，A股年底创新高可期

核心内容

本报告分析了2020年底A股市场走势及行业配置，指出顺周期行情已进入下半场，同时强调A股有望在年底创新高。主要观点包括：

• 顺周期行情进入下半场：近期顺周期行业出现分化，煤炭、电力及有色金属表现较好，而黑色系品种（如螺纹钢、铁矿石）因监管趋严和需求偏弱出现调整。预计顺周期行情将集中在少数高景气板块。
• 经济修复持续，慢牛趋势延续：中央经济工作会议对明年政策的定调表明，A股震荡上行的慢牛趋势仍将持续，3800点目标可期。
• 日历效应：元旦节后市场整体表现优于节前，成长性行业（如传媒、计算机）节后胜率较高，节前则以大盘蓝筹为主。
• 行业配置均衡：短期建议行业配置偏均衡，关注新能源、军工、种业、有色、煤炭、券商等板块。
• 反垄断对市场的影响：国内互联网平台（如阿里巴巴）因涉嫌反垄断调查，短期股价受冲击，但中长期走势仍由盈利推动。

主要观点

1. 顺周期行情进入下半场

• 行业分化：煤炭、电力及有色金属表现较好，黑色系品种（如螺纹钢、铁矿石）出现调整。
• 原因分析：
  • 宏观角度：国内制造业投资、消费及出口短期维持强势，但欧美疫情加重可能影响经济修复。
  • 基本面角度：动力煤需求旺盛，库存低位支撑价格；新能源车景气带动钴锂镍等小金属价格上涨；黑色系品种因监管趋严及需求偏弱表现偏弱。
  • 数量指标：周期/成长换手率比已触顶回落，表明顺周期板块交易热度下降。

2. 慢牛趋势延续，年底创新高可期

• 分子端：宏观数据及商品价格显示经济持续修复，乘用车销量、原油价格等数据支持这一判断。
• 分母端：流动性保持平稳，国债收益率下行，信用利差趋于平稳，外资持续流入。
• 风险偏好：市场情绪处于低位，但政策“不急转弯”缓解了流动性担忧，预计节后风险偏好有所提振。

3. 日历效应分析

• 节后优于节前：节后主要指数表现优于节前，且成长性行业（如传媒、计算机）胜率更高。
• 节前表现：大盘指数节前表现优于中小创，这与年底基金结算及收益兑现有一定关系。

4. 行业配置建议

• 政策导向：关注“双循环”、“十四五”规划及中央经济工作会议所提及的核心科技、自主可控、扩大内需等方向。
• 基本面支撑：有色金属、煤炭、化工等顺周期板块仍有逻辑支撑，但整体行情接近尾声。
• 成长性行业：新能源、军工、种业等板块值得关注。

关键信息

顺周期行情

• 分化原因：动力煤需求上升带动价格上涨，新能源车相关金属价格强势，而黑色系因监管趋严及需求偏弱表现偏弱。
• 趋势判断：顺周期行情进入下半场，后续只有部分板块有行情。

反垄断影响

• 短期波动：阿里巴巴等互联网平台因反垄断调查，股价出现短期下跌。
• 中长期趋势：反垄断对股价影响偏短期，中长期仍由盈利推动，如微软、苹果等海外科技巨头案例所示。

市场趋势

• 慢牛延续：经济持续修复，流动性保持平稳，A股有望年底创新高。
• 日历效应：节后市场表现优于节前，成长性行业节后胜率更高。

行业配置

• 关注板块：新能源、军工、种业、有色、煤炭、券商等。
• 政策导向：聚焦核心技术、自主可控、扩大内需等方向。

资金流动

• 沪深股通：净流入86.14亿元，主要流入行业为电力设备和新能源、消费者服务、医药。
• 融资余额：净流入122.9亿元，显示市场信心有所恢复。
• 新基金发行：偏股型基金发行有所回落，但仍在相对高位。

情绪指标

• 市场情绪：200日均线以上股票占比降至37.16%，市场情绪处于低位。
• 股权风险溢价：上升至1.12%，显示市场对风险的偏好有所恢复。

风险提示

• 疫情超预期：可能影响经济修复。
• 政策不及预期：可能影响流动性及市场走势。
• 中美冲突超预期：可能对市场产生负面影响。

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分析师简介

• 邓利军：东北证券策略组组长，拥有多年证券市场从业经验。
• 邢妍妹：东北证券策略组分析师，具有两年策略研究从业经历。
• 何盛：东北证券策略组研究助理。

重要声明

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