> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # PP周报20260712总结 ## 核心观点 本周聚丙烯（PP）价格出现阶段性反弹，但整体基本面未发生明显变化。供应端缓慢恢复，需求端处于传统淡季，整体供需格局仍承压。价格下方空间有限，预计以震荡回落为主。 ## 主要观点与关键信息 ### 成本端分析 - **原油价格**：美伊关系紧张引发油价反弹，布油从72美元/桶涨至接近80美元/桶，但周末情绪冷却，油价小幅回落。 - **油制利润**：随着油价回落，油制利润修复至近年高位。 - **煤价**：受终端弱需求、中下游高库存、进口煤低价冲击等影响，煤价承压回落，但主产区安监高压及迎峰度夏预期支撑煤价。 - **CTO与MTO利润**：由于PP价格下行，CTO与MTO利润同步走弱。 ### 供应端分析 - **国产供应**： - 本周PP产量68.40万吨（环比+1.15万吨），开工率66.25%（+1.11%）。 - 供应损失量34.55万吨，其中检修损失26.07万吨，降负损失8.49万吨。 - 检修装置恢复开工，供应损失量高位回落，产量小幅上升。 - 分工艺来看，煤制仍有少量检修，油制负荷底部震荡，PDH开工明显回升。 - 原料供应尚未完全恢复，供应将缓慢提升。 - **进出口情况**： - 5月进口量15.63万吨，出口量55.85万吨，净进口-40.22万吨。 - 中东地缘冲突导致货源输出受阻，全球供应链出现缺口。 - 中国凭借稳定产能和价格优势，出口量大幅增长，维持大幅净出口格局。 ### 需求端分析 - **下游开工**：整体开工走低0.23%至45.52%，延续走弱趋势。 - 膜行业（BOPP、CPP）开工分别-0.09%、-0.44%。 - 塑编、PP管材开工分别-0.24%。 - 无纺布、改性开工分别-0.15%、-0.04%。 - 夏季淡季影响明显，需求疲软。 ### 库存变化 - **生产企业库存**：减少1.18万吨至40.57万吨，其中两油库存-1.1万吨，煤化工库存+0.53万吨，PDH库存-0.2万吨，地炼库存-0.41万吨。 - **贸易商库存**：减少0.91万吨至7.17万吨。 - **港口库存**：减少0.01万吨。 - **库存去化**：上游企业积极去库，下游备货积极性增强，库存向下转移。 ### 价格与价差 - **基差**：随着盘面反弹，现货涨幅更大，基差走强。 - 华东对09合约基差走强150至810元/吨。 - 华北基差走强350至810元/吨。 - 华南基差走强180至860元/吨。 - **价差**： - 9-1月差同步走强至440元/吨。 - L-PP09价差反弹至-400元/吨以上，PP-V09价差触底回落。 - MA作为交易海峡封锁的核心标的，近期跌幅更大，PP-3MA盘面利润改善。 ### 操作建议 - **炼厂**： - 库存偏高，担心价格下跌，建议在盘面做空期货合约或卖出看涨期权进行对冲。 - 操作策略：卖出PP2609合约或PP2609-C-8000看涨期权，套保比例50%，入场价格8000元/吨。 - **煤化工生产企业**： - 库存偏高，担心价格下跌，建议在盘面卖出看涨期权或期货合约进行对冲。 - 操作策略：卖出PP2609-C-8000看涨期权或PP2609合约，套保比例50%，入场价格8000元/吨。 - **贸易商**： - 建立库存，寻求低价买入PP，建议按比例卖出看跌期权来控制采购成本。 - 操作策略：卖出PP2609-P-7500看跌期权，套保比例100%，入场价格7500元/吨。 - 有库存，寻求高价卖出PP，建议按比例卖出看涨期权或期货合约。 - 操作策略：卖出PP2609-C-8000看涨期权或PP2609合约，套保比例50%，入场价格8000元/吨。 - **终端客户**： - 需要PP原料，担心价格上涨，建议按比例卖出看跌期权来控制采购成本。 - 操作策略：卖出PP2609-P-7500看跌期权，套保比例100%，入场价格7500元/吨。 - 有原料库存，担心价格下跌，建议按比例卖出看涨期权或期货合约。 - 操作策略：卖出PP2609-C-8000看涨期权或PP2609合约，套保比例50%，入场价格8000元/吨。 ### 未来展望 - 供应端缓慢恢复，需求端仍处淡季，供需尚未实质性宽松。 - 价格下方空间有限，以震荡回落为主，但存在间断性反弹。 - 基本面未变，但需关注后续产量恢复情况及需求变化。 ## 关键数据与图表 - **库存变化**：生产企业库存减少，贸易商库存去化。 - **成本端**：原油价格波动，煤价承压，但受安监与旺季预期支撑。 - **供需格局**：供应缓慢恢复，需求疲软，整体仍承压。 - **价差与基差**：基差走强，价差波动，PP-3MA利润改善。 - **操作建议**：炼厂、煤化工企业、贸易商、终端客户均采取看涨或看跌期权及期货合约对冲策略。 ## 附注 - **数据来源**：卓创、隆众、钢联、金正、金联创、WIND、IFIND等。 - **更新频率**：多数图表为日度或周度更新。 - **撰写人**：浙商期货有限公司 滕超 (Z0019888) - **咨询电话**：0571-87213861 - **免责声明**：本报告的版权归“浙商期货有限公司”所有，未经允许不得用于商业用途。报告内容仅供参考，不构成投资建议。