> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 【兴证策略】4月：时间将站在景气确定性这一边 ## 核心内容 2026年市场定价的主要矛盾正在从估值扩张转向盈利驱动与确定性驱动。这一变化源于地缘冲突升级后，全球流动性预期发生变化，以及油价中枢抬升对经济和通胀的影响。市场情绪在悲观中悄然转向，投资者对A股估值扩张空间的预期趋于一致，盈利增长成为收益的主要来源。 ## 主要观点 - **市场定价逻辑转变**：2026年A股定价的核心矛盾由估值扩张转向盈利驱动与确定性驱动。 - **油价中枢抬升影响**：地缘冲突引发的油价上涨对全球流动性预期产生深远影响，导致市场估值扩张受限。 - **配置方向聚焦“确定性”**：市场在3月已开始向“业绩确定性强、景气逻辑过硬、内需防御”等方向倾斜。 - **盈利数据验证景气**：1-2月工业企业盈利数据显著改善，指向一季报业绩有望加速上行，为市场提供景气验证。 - **行业景气度分化**：科技、先进制造、周期、消费与金融等领域中，部分行业盈利预测上修明显，具备结构性机会。 ## 关键信息 ### 一、2026年市场定价的主要矛盾 - **估值扩张受限**：随着“弱美元”逻辑受挑战，市场定价因子逐步向确定性方向聚焦，如低估值、红利、绩优、低波等。 - **盈利驱动加速**：PPI新一轮上行周期支撑企业盈利修复，叠加地缘冲突引发的油价上涨，推动市场定价向盈利驱动转变。 - **流动性预期变化**：全球主要央行在3月多数选择按兵不动，甚至逆势加息，反映出对经济和通胀的审慎态度。 ### 二、4月配置逻辑 - **“三个确定性”方向**： 1. **业绩确定性强、景气逻辑过硬**：如北美算力链（通信设备）。 2. **油价中枢上移后受益**：新能源产业链（电池、光伏、风电）、煤炭、公用事业（电力、燃气）、农产品等。 3. **内需、防御主导**：如银行、食饮、基建等。 - **结构推演**： 1. 景气科技和出海链品种在前期折价后，有望凭借独立产业趋势成为市场聚焦方向。 2. 涨价链品种在一季度盈利线索增多，景气有望得到财报验证，但内部或将出现分化。 3. 依赖避险情绪的红利和内需品种，若财报季无法验证景气，其超额受益可能回落。 ### 三、值得关注的细分行业 - **科技领域**： - AI：硬件（消费电子、通信设备、元件、计算机设备、电子化学品）、软件（游戏、IT服务）。 - 通信设备：中际旭创、新易盛、天孚通信。 - 计算机设备：海康威视、中科曙光、浪潮信息。 - IT服务：南网数字、紫光股份、宝信软件。 - **先进制造**： - 新能源：电池（宁德时代、亿纬锂能、天赐材料）、光伏设备（阳光电源、隆基绿能、德业股份）。 - 军工：航海装备（中国船舶、*ST松发、中船防务）。 - 机械设备：轨交设备（中国中车、时代电气、中国通号）、专用设备（杰瑞股份、英维克、大族数控）、工程机械（三一重工、恒立液压、徐工机械）。 - **周期行业**： - 有色：贵金属（山东黄金、中金黄金、山金国际）、能源金属（赣锋锂业、藏格矿业、华友钴业）、工业金属（紫金矿业、洛阳钼业、宏桥控股）。 - 化工：橡胶（彤程新材、三维股份、科创新源）。 - 钢铁：普钢（宝钢股份、包钢股份、首钢股份）、特钢（中信特钢、久立特材、太钢不锈）。 - 建材：玻璃玻纤（中国巨石、中材科技、宏和科技）。 - **消费与金融**： - 农林牧渔：农产品加工（金龙鱼、中粮糖业、安德利）、农业综合（辉隆股份、大禹节水、润农节水）。 - 商贸零售：旅游零售（中国中免、珠免集团）、一般零售（小商品城、供销大集、万辰集团）。 - 金融：证券（中信证券、东方财富、国泰海通）、多元金融（中油资本、电投产融、越秀资本）。 ## 风险提示 - 经济数据波动 - 政策宽松低于预期 - 美联储降息不及预期 - 地缘局势升级 ## 推荐阅读 - 港股反转需要什么条件？ - 可否开始预期局势的降级？ - 关键的底部信号已经出现 - 中东资金加仓港股了吗？ - 何时响反攻号角？ ## 报告信息 - **报告名称**：《2026年市场定价的主要矛盾是什么？》 - **对外发布时间**：2026年3月29日 - **报告发布机构**：兴业证券股份有限公司 - **分析师团队**： - 张启尧（SAC执业证书编号：S0190521080005） - 胡思雨（SAC执业证书编号：S0190521110003） - 张倩婷（SAC执业证书编号：S0190521110002） - 程鲁尧（SAC执业证书编号：S0190521120004） - 张勋（SAC执业证书编号：S0190520070004） - 吴峰（SAC执业证书编号：S0190510120002） - **研究助理**：王子萱