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报告摘要

【兴证策略】4月：时间将站在景气确定性这一边

核心内容

2026年市场定价的主要矛盾正在从估值扩张转向盈利驱动与确定性驱动。这一变化源于地缘冲突升级后，全球流动性预期发生变化，以及油价中枢抬升对经济和通胀的影响。市场情绪在悲观中悄然转向，投资者对A股估值扩张空间的预期趋于一致，盈利增长成为收益的主要来源。

主要观点

市场定价逻辑转变：2026年A股定价的核心矛盾由估值扩张转向盈利驱动与确定性驱动。
油价中枢抬升影响：地缘冲突引发的油价上涨对全球流动性预期产生深远影响，导致市场估值扩张受限。
配置方向聚焦“确定性”：市场在3月已开始向“业绩确定性强、景气逻辑过硬、内需防御”等方向倾斜。
盈利数据验证景气：1-2月工业企业盈利数据显著改善，指向一季报业绩有望加速上行，为市场提供景气验证。
行业景气度分化：科技、先进制造、周期、消费与金融等领域中，部分行业盈利预测上修明显，具备结构性机会。

关键信息

一、2026年市场定价的主要矛盾

估值扩张受限：随着“弱美元”逻辑受挑战，市场定价因子逐步向确定性方向聚焦，如低估值、红利、绩优、低波等。
盈利驱动加速：PPI新一轮上行周期支撑企业盈利修复，叠加地缘冲突引发的油价上涨，推动市场定价向盈利驱动转变。
流动性预期变化：全球主要央行在3月多数选择按兵不动，甚至逆势加息，反映出对经济和通胀的审慎态度。

二、4月配置逻辑

“三个确定性”方向：
1. 业绩确定性强、景气逻辑过硬：如北美算力链（通信设备）。
2. 油价中枢上移后受益：新能源产业链（电池、光伏、风电）、煤炭、公用事业（电力、燃气）、农产品等。
3. 内需、防御主导：如银行、食饮、基建等。
结构推演：
1. 景气科技和出海链品种在前期折价后，有望凭借独立产业趋势成为市场聚焦方向。
2. 涨价链品种在一季度盈利线索增多，景气有望得到财报验证，但内部或将出现分化。
3. 依赖避险情绪的红利和内需品种，若财报季无法验证景气，其超额受益可能回落。

三、值得关注的细分行业

科技领域：
- AI：硬件（消费电子、通信设备、元件、计算机设备、电子化学品）、软件（游戏、IT服务）。
- 通信设备：中际旭创、新易盛、天孚通信。
- 计算机设备：海康威视、中科曙光、浪潮信息。
- IT服务：南网数字、紫光股份、宝信软件。
先进制造：
- 新能源：电池（宁德时代、亿纬锂能、天赐材料）、光伏设备（阳光电源、隆基绿能、德业股份）。
- 军工：航海装备（中国船舶、*ST松发、中船防务）。
- 机械设备：轨交设备（中国中车、时代电气、中国通号）、专用设备（杰瑞股份、英维克、大族数控）、工程机械（三一重工、恒立液压、徐工机械）。
周期行业：
- 有色：贵金属（山东黄金、中金黄金、山金国际）、能源金属（赣锋锂业、藏格矿业、华友钴业）、工业金属（紫金矿业、洛阳钼业、宏桥控股）。
- 化工：橡胶（彤程新材、三维股份、科创新源）。
- 钢铁：普钢（宝钢股份、包钢股份、首钢股份）、特钢（中信特钢、久立特材、太钢不锈）。
- 建材：玻璃玻纤（中国巨石、中材科技、宏和科技）。
消费与金融：
- 农林牧渔：农产品加工（金龙鱼、中粮糖业、安德利）、农业综合（辉隆股份、大禹节水、润农节水）。
- 商贸零售：旅游零售（中国中免、珠免集团）、一般零售（小商品城、供销大集、万辰集团）。
- 金融：证券（中信证券、东方财富、国泰海通）、多元金融（中油资本、电投产融、越秀资本）。

风险提示

经济数据波动
政策宽松低于预期
美联储降息不及预期
地缘局势升级

报告信息

报告名称：《2026年市场定价的主要矛盾是什么？》
对外发布时间：2026年3月29日
报告发布机构：兴业证券股份有限公司
分析师团队：
- 张启尧（SAC执业证书编号：S0190521080005）
- 胡思雨（SAC执业证书编号：S0190521110003）
- 张倩婷（SAC执业证书编号：S0190521110002）
- 程鲁尧（SAC执业证书编号：S0190521120004）
- 张勋（SAC执业证书编号：S0190520070004）
- 吴峰（SAC执业证书编号：S0190510120002）
研究助理：王子萱