> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国人寿设立半导体专项基金总结 ## 核心内容 中国人寿拟设立半导体专项基金，认缴出资49.99亿元，与国寿产业共同发起设立天津晟和芯程股权投资基金，基金认缴总额为50亿元，存续期为8年，其中2年为投资期，6年为退出期。该基金将重点投资半导体行业，初步计划投资一家为设计公司及其他系统公司提供工艺配套服务的企业，持股比例不超过3%，相关产品主要应用于数字经济、移动通信和高端消费电子等领域。 ## 主要观点 - **保险资金加码硬科技**：中国人寿通过设立专项基金进一步发挥“耐心资本”作用，加码半导体等硬科技产业，符合其长期资金属性与半导体产业投资周期的匹配性。 - **优化资产配置结构**：此次投资是中国人寿一级市场配置的重要一步，有助于拓宽长期投资收益来源，提升其在另类投资和产业股权投资领域的配置能力。 - **协同效应显著**：基金由国寿产业担任普通合伙人和执行事务合伙人，国寿资本担任管理人，投资决策、投后管理及退出均由国寿体系专业平台负责，有助于发挥集团内部协同优势。 ## 关键信息 - **投资方向**：半导体行业，重点关注为设计公司及其他系统公司提供工艺配套服务的企业。 - **投资规模**：基金认缴总额50亿元，中国人寿认缴49.99亿元。 - **投资周期**：基金存续期为8年，包括2年投资期和6年退出期。 - **持股比例**：不超过3%。 - **应用领域**：数字经济、移动通信、高端消费电子。 - **投资影响**：单笔投资对公司短期利润及内含价值影响有限，中长期有望通过优质项目的价值增长和退出收益提升投资回报。 ## 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计中国人寿2026至2028年期末内含价值分别为15,600.9/17,349.3/19,350.6亿元。 - **估值指标**：以2026年7月13日收盘价为基准，给予公司2026年1.0x P/EV，对应目标价55.20元。 - **投资评级**：维持“买入”评级。 - **财务表现**： - 保险服务收入持续增长，预计2026至2028年同比增长分别为3.4%、3.9%、4.2%。 - 归母净利润增长稳定，预计2026至2028年分别为1,581.7/1,710.3/1,811.9亿元。 - 每股分红逐年提升，预计2026至2028年分别为1.10/1.48/1.81元。 - 每股集团EV预计从55.20元增长至68.46元。 ## 风险提示 - **利率下行风险**：长端利率超预期下行可能影响投资回报。 - **权益市场波动**：权益市场大幅波动可能影响投资收益。 - **保险销售风险**：保险产品销售及NBV增长不及预期可能影响公司盈利能力。 - **股权投资风险**：股权投资项目可能存在估值、退出及投后管理风险。 ## 投资评级说明 - **买入**：相对强于市场基准指数收益率15%以上。 - **增持**：相对强于市场基准指数收益率5%～15%。 - **中性**：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动。 - **减持**：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 ## 股价表现 - **股价（2026年07月10日）**：37.42元。 - **目标价格**：55.20元。 - **52周最高/最低价**：51.06/31.79元。 - **总股本/流通A股**：2,826,471万股。 - **A股市值**：1,057,665百万元。 - **股价表现**： - 1周：-1.58% - 1月：9.87% - 3月：0.74% - 12月：-4.34% ## 投资建议 中国人寿通过设立半导体专项基金，积极布局硬科技产业，优化资产配置结构，拓宽长期投资收益来源，强化一级市场投资能力。虽然短期对利润和内含价值影响有限，但中长期来看，优质项目的增值和退出收益将对公司财务表现产生积极影响。 ## 联系方式 - **证券分析师**：张凯烽 - 执业证书编号：S0860526020002 - 香港证监会牌照：BYB679 - 邮箱：zhangkaifeng@orientsec.com.cn - 电话：021-63326320 - **联系人**：何佳航 - 执业证书编号：S0860126040025 - 邮箱：hejiahang@orientsec.com.cn - 电话：021-63326320 ## 相关报告 - **寿险头雁再振翅，价值修复正当时**（发布日期：2026-05-19） ## 附表：财务预测 ### 利润表预测 | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|-----|------|------|------| | 保险服务收入（亿元） | 2,081.6 | 2,141.4 | 2,214.0 | 2,300.6 | 2,398.1 | | 投资收益（亿元） | 703.8 | 1,984.6 | 1,562.0 | 1,725.3 | 1,871.9 | | 公允价值变动损益（亿元） | 1,181.6 | 633.1 | 558.2 | 572.1 | 586.4 | | 其他业务收入（亿元） | 1,316.6 | 1,399.2 | 1,503.6 | 1,630.7 | 1,756.9 | | 营业收入（亿元） | 5,285.7 | 6,156.8 | 5,838.1 | 6,229.4 | 6,614.3 | | 归母净利润（亿元） | 1,069.3 | 1,540.8 | 1,581.7 | 1,710.3 | 1,811.9 | ### 内含价值预测表 | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|-----|------|------|------| | 期初的内含价值（亿元） | 12,605.7 | 14,011.5 | 14,678.8 | 15,600.9 | 17,349.3 | | 期末的内含价值（亿元） | 14,011.5 | 14,678.8 | 15,600.9 | 17,349.3 | 19,350.6 | ### 资产负债表预测 | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|-----|------|------|------| | 货币资金（亿元） | 865.2 | 1,433.2 | 1,648.2 | 1,895.4 | 2,179.7 | | 金融投资（亿元） | 57,355.6 | 64,852.0 | 71,738.2 | 78,558.4 | 84,950.9 | | 长期股权投资（亿元） | 3,020.8 | 3,077.9 | 3,231.8 | 3,393.4 | 3,563.0 | | 归母权益合计（亿元） | 5,096.8 | 5,952.1 | 8,066.1 | 9,840.2 | 10,819.0 | ### 估值与盈利指标 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|-----|------|------|------| | P/EV | 0.76 | 0.73 | 0.68 | 0.61 | 0.55 | | PE | 9.97 | 6.92 | 6.74 | 6.24 | 5.89 | | PB | 2.09 | 1.79 | 1.32 | 1.08 | 0.99 | | ROE | 21.0% | 25.9% | 19.6% | 17.4% | 16.7% | ## 免责声明 本报告仅供本公司客户使用，未经授权不得复制、转发或公开传播。本报告基于公开信息撰写，力求准确但不保证其完整性。投资决策应基于个人判断，本公司不对任何因使用本报告内容而产生的损失承担责任。