> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 大悦城 (000031.SZ) 总结 ## 核心内容 大悦城（000031.SZ）于2026年4月28日发布了一份投资分析报告，维持“买入”评级。报告指出公司近年来在购物中心运营方面表现突出，尽管2025年出现亏损，但未来盈利预期有所改善。 ## 主要观点 ### 营收与盈利情况 - **2025年**：公司实现营业收入308.92亿元，同比减少13.69%；结算毛利率提升至31.80%；但归母净亏损达23.50亿元。 - **2026-2028年**：预计归母净利润分别为-5.8亿、2.8亿、9.9亿，EPS分别为-0.13元、0.07元、0.23元。 - **估值**：当前股价2.90元，对应2027年PE为43.9倍，2028年PE为12.6倍。 ### 营运表现 - **购物中心**：销售额同比增长15.5%，总客流达4.49亿人次，平均出租率94%，显示出强劲的运营能力。 - **项目扩展**：2025年新增2个住宅项目和2个购物中心项目，总计容建筑面积48.17万平方米，拿地投资强度为24.0%。 - **融资成本**：综合融资成本降至3.54%，较2024年下降52个基点，通过发行私募债、永续中票等方式有效降低负债成本。 ### 资产结构与流动性 - **资产负债率**：从2024年的76.7%上升至2025年的77.3%，但预计2026年将降至75.2%，2028年进一步降至68.3%。 - **净负债比率**：从2024年的106.0%上升至2025年的132.4%，预计2026年将大幅下降至60.8%，2028年降至57.7%。 - **现金流**：2025年经营活动现金流为3023亿元，投资活动现金流为-787亿元，筹资活动现金流为-9373亿元，整体现金净增加额为-7171亿元。 ## 关键信息 ### 盈利预测与估值 | 年份 | 营业收入（亿元） | YOY（%） | 归母净利润（亿元） | YOY（%） | EPS（元） | P/E（倍） | |------|------------------|---------|--------------------|---------|----------|----------| | 2026E| 28.129 | -8.9 | -0.578 | 75.4 | -0.13 | -21.4 | | 2027E| 27.578 | -2.0 | 2.82 | 148.8 | 0.07 | 43.9 | | 2028E| 27.102 | -1.7 | 9.87 | 249.8 | 0.23 | 12.6 | ### 风险提示 - 第三方项目拓展放缓 - 关联公司经营不及预期 - 房地产销售下行 ### 财务摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（亿元） | 357.91 | 308.92 | 281.29 | 275.78 | 271.02 | | 归母净利润（亿元） | -29.77 | -23.50 | -5.78 | 2.82 | 9.87 | | EPS（元） | -0.69 | -0.55 | -0.13 | 0.07 | 0.23 | | P/E（倍） | -4.2 | -5.3 | -21.4 | 43.9 | 12.6 | ### 资产负债表 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 资产总计（亿元） | 178.58 | 157.02 | 141.60 | 150.08 | 116.50 | | 负债合计（亿元） | 137.02 | 121.33 | 106.44 | 114.51 | 79.53 | | 归属母公司股东权益（亿元） | 105.96 | 102.81 | 97.03 | 99.85 | 109.72 | ### 财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率（%） | 21.8 | 31.8 | 27.0 | 27.7 | 29.1 | | 净利率（%） | -7.2 | -7.2 | -1.9 | 1.5 | 5.2 | | ROE（%） | -6.2 | -6.2 | -1.5 | 1.1 | 3.8 | | ROIC（%） | 53.9 | 12.5 | 1.8 | 1.6 | 5.3 | | 资产负债率（%） | 76.7 | 77.3 | 75.2 | 76.3 | 68.3 | | 净负债比率（%） | 106.0 | 132.4 | 60.8 | 148.3 | 57.7 | | 流动比率 | 1.5 | 1.5 | 1.4 | 1.2 | 1.1 | | 速动比率 | 0.5 | 0.5 | 0.8 | 0.3 | 0.4 | ## 附注 - 报告由开源证券研究所发布，分析师为齐东与胡耀文。 - 投资评级为“买入”，基于未来业绩反转的预期。 - 报告风险等级为R3（中风险），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。 - 本报告内容为商业秘密，仅限开源证券客户使用，未经授权不得复制或分发。