20260210-浙商证券-ESG及绿色金融月报_国内首个金融ESG国标与可持续信息鉴证准则发布_加速推进信息披露体系标准化_23页_1mb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 专题研究 报告日期：2026年02月10日 # 国内首个金融ESG国标与可持续信息鉴证准则发布，加速推进信息披露体系标准化 # ——ESG及绿色金融月报 # 核心观点 2026年1月，国内ESG及绿色金融政策在“十五五”开局背景下持续密集出台，政策重心由顶层设计加快向执行层与市场机制延伸。金融领域首个ESG国家标准及可持续信息鉴证准则相继发布，叠加交易所可持续发展报告编制指南细化，企业ESG信息披露与第三方鉴证体系同步完善。欧美持续加码推进气候风险管理与漂绿风险监管的制度规范化，海外大型公司积极推进AI基础设施驱动的能源转型。 # □开年布局“十五五”碳达峰决胜期，金融支持、披露规范与市场基础协同推进 在宏观层面，全国生态环境保护工作会议布局“十五五”碳达峰决胜期开局之年，全面强化碳排放总量和强度双控，推动产业、能源与交通结构绿色转型。在制度建设方面，金融领域ESG国家标准正式发布，可持续信息鉴证准则落地实施，交易所同步细化上市公司可持续发展报告编制指南，标志着我国已初步形成覆盖“披露—评价—鉴证”的系统化ESG制度框架。在市场与基础设施建设方面，碳减排支持工具扩容、绿证市场规则细化、零碳工厂梯度培育启动，并配合固废治理、绿色消费和绿色认证制度推进，加快构建服务实体转型的绿色要素市场体系。整体来看，政策重心由原则性要求向可核算、可执行、可监管的实操体系加速转变。 # □欧盟持续完善气候风险监测管理框架，强化漂绿风险监管机制 在金融监管层面，欧盟金融监管机构发布ESG风险压力测试指南，ESMA持续强化反漂绿监管，欧洲央行进一步将气候与自然风险纳入核心监管框架；菲律宾加快采纳IFRS可持续披露准则，提升企业ESG报告的国际可比性。国际公共部门会计准则理事会（IPSASB）发布首个专门针对政府和公共部门实体的可持续发展报告标准。在产业与气候政策层面，欧盟碳关税（CBAM）正式生效，重塑全球贸易格局；微软、施耐德等公司持续推进AI基础设施的能源供给绿色转型布局。整体来看，欧美在坚持中长期气候目标的同时，更加注重政策节奏管理与产业承受能力，ESG监管正由“全面加码”转向“精细校准”。 # □ ESG数据跟踪：碳中和主题指数延续超额收益，ESG债券发行迎来开门红 从国内ESG基金发行情况来看，1月新发行ESG基金6只，总规模1.27亿元。从ESG指数表现情况来看，1月国内ESG权益指数均录得正收益，其中SEEE碳中和指数1月涨幅为 $4.16\%$ ，跑赢上证综指；融合ESG策略的主要宽基指数除中证A50外均录得上涨，其中中证A500上涨 $4.52\%$ ，超额收益较为显著；而ESG固收指数在债市回暖情况下相对收益有所下降。从国内ESG债券发行情况来看，1月新发ESG债券108只，发行规模为811亿元，发行热度保持较高水平。碳市场方面，1月全国碳市场成交量为1,093.50万吨，成交均价为72.68元/吨；月底收盘价为79.00元/吨，较上月底上涨 $5.86\%$ 。绿色交易权方面，2026年1月绿证交易2.02亿个，交易数量环比大幅增长。 # 风险提示 经济修复不及预期；ESG相关政策推行不及预期；市场情绪与偏好波动风险。 分析师：祁星 执业证书号：S1230524120002 qixing@stocke.com.cn 研究助理：张日纳 zhangrina@stocke.com.cn 研究助理：施文桑 shiwenshen@stocke.com.cn 研究助理：梁家瑞 liangjiarui@stocke.com.cn # 相关报告 1《中国ESG政策体系多维提速，欧盟监管趋严与弹性调整并举》2026.01.09 2《中国“双碳”政策体系继续完善，欧美气候监管转向灵活务实》2025.12.05 3《绿色算力投资手册（下)：从硬件能效、节能温控到算能协同、赋能转型，绿色算力各赛道前景广阔》2025.12.01 # 正文目录 # 1重点政策追踪 5 # 1.1 国内政策追踪 5 1.1.1 全面部署“十五五”碳达峰决胜期的开局之年基础工作 5 2.1.2人民银行扩容碳减排支持工具，绿色金融与财政支持继续加码 5 2.1.3 强制披露指南落地与首个金融ESG国标发布，信息披露与鉴证体系同步完善 5 2.1.4推进固废治理与零碳工厂建设，明确绿证市场细则加速绿色转型 6 # 1.2 海外政策追踪 8 1.2.1 欧盟碳关税正式生效：全球贸易新变局与中欧挑战 8 1.2.2菲律宾SEC采纳IFRS可持续披露准则，提升企业ESG报告国际对标性 8 1.2.3 欧盟金融监管机构发布ESG风险压力测试指南 8 1.2.4欧洲证券和市场管理局发布指南防范ESG投资洗绿风险 9 1.2.5欧洲央行将加强对银行物理风险影响的监测和转型计划的评估 9 1.2.6 美国许可改革再陷僵局：两党都谈“加速”，但对可再生能源分歧更尖锐 9 # 1.3 国际合作 9 1.3.1 ICC 与 Carbon Measures 合作启动全球碳核算框架，加速价值链减排 ..... 9 1.3.2欧洲九国签署《汉堡宣言》，合力打造北海清洁能源中心 9 1.3.3 香港交易所与巴西交易所签署碳市场合作备忘录 10 1.3.4 IPSASB 发布首个公共部门气候报告标准 ..... 10 # 2 重点机构追踪 ..... 10 # 2.1 主权类机构及资产所有者 10 2.1.1 墨西哥更新主权可持续融资框架并发行可持续主权债券 10 2.1.2 西班牙拟设立新的主权财富基金，聚焦住房与可持续发展相关领域 10 2.1.3 印度尼西亚 Danantara 主权财富基金计划大规模投资关键领域 11 # 2.2 资管机构 11 2.2.1 富达中债高等级科技创新及绿色债券指数证券投资基金成立 11 2.2.2 安联国际启动10亿美元新兴市场气候金融基金 11 2.2.3 嘉实环保低碳股票型基金展示年度成果亮点，把握双碳风口机遇 11 # 2.3 企业及其他机构 ..... 11 2.3.1 微软多举措应对AI基础设施挑战：赋能电网升级并发布社区责任倡议 11 2.3.2 Meta 与比尔·盖茨的 TerraPower 合作，计划在美国建设多达 8 座先进核反应堆 2.3.3Miombo Restoration Alliance敲定首批项目，拟投逾10亿美元做碳移除 12 2.3.4施耐德电气发布AI驱动的ResourceAdvisor+平台，赋能企业能源转型 12 2.3.5 先正达签约 Statkraft 虚拟购电协议，加速欧洲农业脱碳进程 12 2.3.6 哈电集团助力全球最大压缩空气储能电站全面投产 12 # 3学术前沿追踪 13 # 3.1 气候变化和金融稳定：一个理论分析框架碳标识背景下的绿色助推与低碳消费——基于在线平台的实验证据 13 # 3.2 气候变化与个体行为（Climate change and individual behavior） 13 # 4市场数据追踪 14 4.1 国内基金数据跟踪：2026年1月新发行ESG基金6只 14 4.2 全球基金数据跟踪：美欧ESG投资分歧加速演变 15 4.3 ESG指数表现跟踪：碳中和主题指数与中证A500超额明显 17 4.4 国内可持续债券发行跟踪：2026年1月ESG债券发行迎来开门红 19 4.5 全球ESG债券发行跟踪：25Q3发行与2021年以来Q3平均水平相当 20 4.6 碳市场/绿证数据跟踪：碳配额成交量大幅下降，绿证交易量大幅上升 20 5风险提示 22 # 图表目录 图1：债券发行人ESG评价整体框架 6 图2：国内累计发行ESG基金数量（个） 14 图3：国内月度新发行ESG基金数量（个） 14 图4：2019-2026年国内发行ESG基金规模（亿元） 15 图5：2019-2026年国内ESG基金分资产类型规模（亿元） 15 图6：23Q1-25Q3海外ESG基金季度资金流量（十亿美元） 16 图7：23Q1-25Q3海外ESG基金季度资产规模（十亿美元） 16 图8：23Q1-25Q3海外分季度ESG基金数量情况 16 图9：23Q1-25Q3海外季度新发ESG基金数量 16 图10：23Q1-25Q3欧洲分管理类型ESG基金流量情况（十亿美元） 17 图11：23Q1-25Q3欧洲分资产类型ESG基金流量情况（十亿美元） 17 图12：国内ESG策略指数2024年初至2026年1月末表现 17 图13：国内融合ESG策略的宽基指数2024年初至2026年1月末表现 18 图14：国内ESG固收指数2024年初至2025年12月末表现 18 图15：海外ESG指数2024年4月至2025年12月末表现 19 图16：2018-2026年国内年度发行ESG债券数量（个） 19 图17：2023年1月至2026年1月国内月度发行ESG债券数量（个） 19 图18：2018-2026年国内发行ESG债券规模（亿元） 20 图19：2023年1月至2026年1月国内ESG债券分类型规模（亿元） 20 图20：23Q1-25Q3全球发行ESG债券规模（十亿美元） 20 图21：23Q1-25Q3全球ESG债券分类型累计发行规模（十亿美元） 20 图22：2024年至今中国碳市场碳排放配额成交量及收盘价 21 图23：2024年至今全国CCER成交中间价（元/吨） 21 图24：2024年至今欧盟碳排放配额成交量及结算价 21 图25：2024年至今英国碳排放配额结算价（英镑/吨） 21 图26：2024年7月-2025年12月我国每月新增核发绿证数量（亿个） 22 图27：2024年7月-2025年12月我国每月新增交易绿证数量（亿个） 22 表 1: 国内 ESG 及绿色金融政策梳理 (2026 年 1 月) 表 2: 2026 年 1 月新发 ESG 基金信息概览 表 3：国内主要股票 ESG 策略指数 2026 年 1 月表现 表 4：国内融合 ESG 策略的宽基指数 2026 年 1 月表现 ..... 18 表 5：国内主要 ESG 固收指数 2026 年 1 月表现 ..... 18 表 6: 海外主要 ESG 指数 2026 年 1 月表现 # 1 重点政策追踪 # 1.1 国内政策追踪 # 1.1.1全面部署“十五五”碳达峰决胜期的开局之年基础工作 1月14日至15日，全国生态环境保护工作会议在北京召开，会议明确将2026年生态环境保护重点任务聚焦于以碳达峰和绿色低碳转型作为源头治理的核心抓手，要求协同推进降碳、减污、扩绿、增长。会议提出，要以“十五五”生态环境规划为基础，强化碳排放总量与强度控制，持续减少主要污染物排放，推动产业结构、能源结构和交通运输结构绿色转型，落实降碳减污协同要求。 1月20日，国家发改委环资司司长王善成表示，“十五五”是实现碳达峰目标的决胜期，2026年是“十五五”开局之年，将进一步强化工作举措，抓好四个方面工作：加快能源转型，以更大力度发展非化石能源；推动产业升级大力发展低碳产业，建设零碳园区、零碳工厂；强化全面节约，加强各类资源全链条管理和全过程节约；科学开展考核，全面实施碳排放总量和强度双控，建立健全碳达峰碳中和综合评价考核、行业碳管控和产品碳足迹等制度，完善激励约束政策。 1月28日，国管局公共机构节能管理司印发关于2026年公共机构节约能源资源工作安排的通知，提出，聚焦碳达峰目标，全面完善和落实碳排放双控机制：发布《公共机构碳排放核算指南》行业标准，明确公共机构碳排放核算边界范围、因子取值、步骤方法。测算下达“十五五”公共机构碳排放总量和强度指标，制定公共机构碳排放考核实施具体方案。 # 2.1.2人民银行扩容碳减排支持工具，绿色金融与财政支持继续加码 1月12日，国家发展改革委印发《政府投资基金投向评价管理办法（试行)》，并提出《政府投资基金投向评价指标体系》，其中“支持绿色发展”被纳入评价指标体系，包含“支持低碳转型情况”与“支持绿色发展其他情况”两个部分。低碳转型情况考察中，碳减排比例为负值的，得0分。绿色发展其他情况考察中，基金投向涉及生态系统保护及修复、生物多样性保护与制造业绿色化转型的均可得分。 1月15日，中国人民银行宣布将节能改造、绿色升级、能源绿色低碳转型等具有直接碳减排效应的项目纳入碳减排支持工具支持领域。根据安排，该工具按季操作，每次操作向金融机构提供1年期再贷款资金，全年操作规模不超过8000亿元。人民银行将根据货币政策调控需要确定季度操作量，并依据金融机构在相关支持领域的贷款投放情况及再贷款需求，按照政策规定提供资金支持。此次调整进一步聚焦“直接碳减排效应”，有助于引导金融资源更加精准地投向节能降碳和能源转型领域，强化结构性货币政策工具对绿色低碳转型的定向支持作用。 1月20日，财政部、商务部、中国人民银行、金融监管总局联合发布《关于优化实施服务业经营主体贷款贴息政策的通知》，将数字、绿色、零售3类消费领域纳入政策支持范围，并明确了绿色领域对应《绿色金融支持项目目录（2025年版)》中建筑、交通、物流、零售等细分行业类别。 # 2.1.3 强制披露指南落地与首个金融ESG国标发布，信息披露与鉴证体系同步完善 12月31日，我国金融领域首部ESG国家标准《债券发行人环境、社会和治理评价框架》（GB/T46912-2025）正式发布，将于2026年4月1日起正式实施。该标准构建了统一的评价框架，为债券市场衡量ESG表现提供了“国家标准”。标准构建“评价分项—评价维度—评价议题”三层体系，涵盖环境、社会、治理3个评价分项，细化为11个评价维度和 33个评价议题，清晰界定各层级核心衡量内容。同时，明确科学性、兼容性、可行性、动态性四大评价原则，规范从确定评价范围、构建指标、数据采集到结果验证的全流程，为各类主体开展ESG评价提供标准化指南。 图1：债券发行人ESG评价整体框架 资料来源：中诚信绿金，浙商证券研究所 1月27日，财政部印发《可持续信息鉴证业务准则第6101号——基本准则（试行)》。该准则作为国家统一的可持续披露准则体系的关键组成部分，旨在终结此前可持续发展信息鉴证市场因缺乏统一标准而导致的执业质量参差不齐、报告可比性差等问题，为第三方机构开展可持续信息鉴证业务提供了全国统一的执业标尺，与企业可持续披露准则共同构建起从信息披露到第三方鉴证的全链条规范体系。《鉴证准则》系统规范了鉴证业务从承接、计划、执行到出具报告的全过程，并强调质量管理和职业道德，确立了“合理保证”与“有限保证”的双轨制保证体系，为不同需求的企业和鉴证机构提供了清晰且差异化的选择。同时，其特别关注可持续信息的前瞻性、计量复杂性等特点，强化了风险评估与应对程序，要求鉴证机构建立质量管理体系，确保结论的客观公正，体现了既对接国际准则又立足中国实际的特色。 1月30日，在中国证监会的指导下，沪深北三大证券交易所发布“污染物排放”“能源利用”“水资源利用”三个环境议题的上市公司可持续发展报告编制应用指南。2025年，沪深北三大证券交易所已在证监会指导下发布了上市公司可持续发展报告首批编制指南（包括“总体要求与披露框架”“应对气候变化")。本次修订分别针对“污染物排放”“能源利用”“水资源利用”三个环境议题新增三个章节。一方面，详细解释相关议题的常见风险和机遇，如污染物排放总量控制要求导致的产能限制、化石能源开采难度增加等风险，新污染防治技术的应用、引入水循环利用系统降低废水排放成本等机遇。另一方面，提供披露数据的通用计算流程与方法，如提示常见的污染物类型和披露示例、核算能源消耗量的具体方法、总耗水量等具体披露要点。本次新增内容不额外增设强制性披露义务，强化风险与机遇识别导向，旨在引导上市公司循序渐进提升环保与资源节约责任意识，推动形成规范、系统的可持续信息披露机制。 # 2.1.4 推进固废治理与零碳工厂建设，明确绿证市场细则加速绿色转型 1月4日，国务院印发《固体废物综合治理行动计划》，提出到2030年，重点领域固体废物专项整治取得明显成效，固体废物历史堆存量得到有效管控，非法倾倒处置高发态势得到遏制，大宗固体废弃物年综合利用量达到45亿吨，主要再生资源年循环利用量达到5.1亿吨，固体废物综合治理能力和水平显著提升。《行动计划》指出，加强工业固体废物源头减量。强化工业园区固体废物源头管控。推动重点行业固体废物产生量与综合消纳量逐步实 现动态平衡。加强工业固体废物规范化管理。加强大宗固体废弃物综合利用，因地制宜推动煤矸石多元化利用。 1月7日，国家能源局细化《可再生能源绿色电力证书管理实施细则》，重点明确绿证核发、划转、核销、监管、信息管理等关键环节的流程规范，为相关主体开展绿证管理提供清晰的操作指南。同时，成立氢能等七个标准化技术组织，加速全产业链标准建设。在规范核发管理方面，《实施细则》提出“可交易+不可交易”的分类管理模式：可交易绿证覆盖风电、太阳能发电等可再生能源上网电量及2023年1月1日后新投产的完全市场化常规水电机组上网电量，支持自由交易；不可交易绿证适用于自发自用电量、离网型电量及2023年1月1日前投产的常规水电上网电量，仅用于消费声明或能耗抵扣，不得流通。 1月19日，工业和信息化部、国家发展改革委、生态环境部、国务院国资委、国家能源局联合印发《关于开展零碳工厂建设工作的指导意见》。遵循因业施策、创新驱动等四大原则，实施分阶段梯度培育：2026年起，遴选一批标杆零碳工厂；到2027年，在汽车、锂电池、光伏、电子电器等行业培育一批零碳工厂；到2030年，逐步拓展至钢铁、有色金属、石化化工等传统高载能行业。文件鼓励企业发展和使用可再生能源，推动零碳电力、热力、氢能与燃料供应，积极发展绿色氢氨醇一体化项目，推广工业副产氢、可再生能源制氢等清洁低碳氢能应用。 表1：国内 ESG 及绿色金融政策梳理(2026 年 1 月) 发布时间 部门 政策/事件 范畴 主要内容 1月4日 国务院 《固体废物综合治理行动计划》 固废治理 提出到2030年目标,包括大宗固废年综合利用量45亿吨,加强工业固废源头减量与规范化管理,推动大宗固废多元化利用。 1月4日 市场监管总局等十部门 《绿色产品认证与标识管理办法》 绿色认证 构建统一绿色产品标准、认证、标识体系,明确认证分为全项与分项,规范认证机构资质、标识使用及证书管理(有效期5年)。 1月4日 商务部等九部门 《关于实施绿色消费推行动动的通知》 绿色消费 从7方面提出20条举措,包括丰富绿色产品供给、创新绿色消费模式、推动废旧物品回收、发展二手商品流通、打造绿色供应链、推广绿色采购与节能设施等。 1月5日 财政部、交通运输部 启动“政府采购支持公路绿色低碳发展”试点 绿色交通 选择一批公路项目,推广“四新”技术材料,探索应用模式,目标到2028年提升公路绿色低碳发展水平。 1月7日 国家能源局 《可再生能源绿色电力证书管理实施细则(试行)》 绿证管理 细化绿证核发、划转、核销等环节流程,实行“可交易+不可交易”分类管理,明确不同电源类型绿证的用途与交易规则。 1月12日 国家发改委 《政府投资基金投向评价管理办法(试行)》 绿色金融 将“支持绿色发展”纳入评价指标体系,包含“支持低碳转型情况”与“支持绿色发展其他情况”两个部分。 1月14日-15日 生态环境部 全国生态环境保护工作会议 生态环境保护 明确2026年任务聚焦以碳达峰和绿色低碳转型为核心,协同推进降碳、减污、扩绿、增长。强化碳排放双控,推动结构转型,提升监测监管能力,强化生态安全风险防控。 1月15日 中国人民银行 公告每年8000亿拓展碳减排支持工具 绿色金融 决定将节能改造、绿色升级、能源绿色低碳转型等具有直接碳减排效应的项目纳入碳减排支持工具支持领域。按季操作,全年操作量不超过8000亿元。 1月16日 中债登 《债券发行人环境、社会和治理评价框架》(GB/T 46912-2025) ESG 该标准通过构建统一、科学的ESG评价框架,系统将政策导向转化为可衡量的行动框架,为市场各方探索开展ESG评价、防范ESG风险、提升ESG表现提供了清晰指引。 1月19日 工信部等五部门 《关于开展零碳工厂建设工作的指导意见》 零碳工厂 提出分阶段梯度培育目标(2026标杆、2027一批、2030拓展至高载能行业)。明确六大建设方向:科学算碳、源头减碳、过程脱碳、协同降碳、智能控碳、持续改进。鼓励使用可再生能源及清洁低碳氢。 1月19日 财政部等四部门 优化服务业贷款贴息政策 绿色金融 延长政策至2026年底,提高贴息上限至单户1000万元,贴息比例1%。新增数字、绿色、零售三个支持领域。 1月19日 国家发改委 2026年全面实施碳排放总量和强度双控 碳双控 “十五五”是实现碳达峰决胜期，2026年将科学开展考核，全面实施碳排放总量和强度双控，建立健全相关评价考核、碳管控和碳足迹等制度。 1月26日 生态环境部等三部门 《生态文明建设示范区（生态工业园区）管理办法》 生态工业园区 要求园区持续推进绿色、低碳、循环发展，率先实施碳达峰碳中和引领行动。新增“激励措施”专章，从资金金融、科技创新等方面给予支持。 1月27日 财政部 《可持续信息鉴证业务准则第6101号——基本准则（试行）》 ESG鉴证 旨在规范和指导第三方机构开展可持续信息鉴证业务，提升信息质量。明确保证程度分为合理保证和有限保证。目前为试行文件，不强制实施，未来分步推进。 1月27日 国家能源局 通知成立七个氢能及电力安全治理标准化技术组织 能源标准 成立包括氢能全产业链、温室气体排放管理等七个标准化技术组织，旨在构建和完善相关标准体系，推动能源行业技术创新和标准化。 1月28日 国管局公共机构节能管理司 关于2026年公共机构节约能源资源工作安排的通知 公共机构节能 部署2026年重点工作：聚焦碳达峰，完善落实碳排放双控机制；发布《公共机构碳排放核算指南》；优化用能结构；加强碳普惠体系建设；深入实施节能降碳改造。 1月28日 生态环境部 1月例行新闻发布会 生态环境保护 生态环境部综合司司长孙守亮强调2026年工作“五个关键词”，包括“标本兼治”，把绿色低碳发展作为“治本之策”；“开局布新”，明确“十五五”目标任务；“守牢底线”，筑牢安全屏障等。 1月30日 上海、深圳、北京证券交易所 《上市公司可持续发展报告编制指南》 ESG 正式发布修订后的《上市公司可持续发展报告编制指南》，并新增《第三号污染物排放》《第四号能源利用》《第五号水资源利用》三项具体应用指南，为A股上市公司提供高质量信息披露实操工具 资料来源：生态环境部，国务院办公厅，国家发改委，国家能源局等，浙商证券研究所 # 1.2海外政策追踪 # 1.2.1欧盟碳关税正式生效：全球贸易新变局与中欧挑战 1月1日，欧盟碳边境调节机制（CBAM）正式生效，对进口钢铁、水泥等高碳产品征收碳关税，旨在防止“碳泄露”并推动全球减排。进口商需报告产品隐含碳排放，并于2026年开始购买CBAM证书。此举引发中国等贸易伙伴对“歧视性”和“保护主义”的担忧，或将加剧国际贸易摩擦。CBAM的实施标志着全球贸易规则迎来重大变革，对高碳产业的国际竞争力带来挑战。 # 1.2.2菲律宾SEC采纳IFRS可持续披露准则，提升企业ESG报告国际对标性 1月6日，菲律宾证券交易委员会(SEC)正式采纳基于IFRS的可持续发展披露准则(PFRS)，旨在提升该国企业可持续发展报告的国际可比性。新规对大型及上市企业提出了强制性ESG报告要求，并将分阶段实施，市值500亿比索以上公司2027年开始报告。新规还要求企业在报告两年后对范围1和范围2的温室气体排放进行独立保证。 # 1.2.3欧盟金融监管机构发布ESG风险压力测试指南 1月6日，欧盟三大金融监管机构（EBA、EIOPA和ESMA）联合发布了关于环境、社会和治理（ESG）压力测试的最终指南。该指南旨在为欧盟成员国监管机构提供统一标准，指导其将ESG风险系统地纳入对银行和保险公司的审慎监管压力测试框架中。该指南建议监管机构采用基于风险的方法，首先从重要性评估入手，识别与受监管实体商业模式、投资组合、地理敞口和行业活动最相关且影响最大的ESG风险。该指南明确，初期应重点关注气候与环境风险（包括物理风险和转型风险），并随着数据和模型的完善，逐步扩展至其他ESG因素。该指南还涵盖了时间范围（短期用于评估对冲击的财务韧性，长期用于评估商业模式和战略韧性）、情景设计、自上而下与自下而上方法的选择，以及颗粒度（投资组合、行业、地理、交易对手层面）等关键要素。此外，该指南建议监管机构为ESG压力测试配置充足的人力与物力资源，包括具备ESG风险评估专业知识的员工以及支持获取高质量 ESG数据的数据管理能力。该指南将于2027年1月1日开始正式适用，遵循“遵守或解释”原则。 # 1.2.4欧洲证券和市场管理局发布指南防范ESG投资洗绿风险 1月14日，欧洲证券和市场管理局（ESMA）发布了一份专题说明，旨在指导市场参与者应对可持续投资策略营销中的“洗绿”风险，特别关注ESG整合和ESG排除策略。该指南提出了四项关键原则，要求可持续性声明必须准确、可获取、有依据且及时更新。ESMA指出，ESG整合和排除策略在不同基金中的含义和雄心水平存在差异，可能导致对投资者的误导性沟通。例如，ESG整合在投资策略中有时具有约束力并适用于整个投资组合，有时则是可选的且仅适用于部分持仓；ESG排除策略在应用排除阈值时也存在不同的雄心水平。为解决这些问题，ESMA列举了一系列“应做”和“不应做”的事项以及良好和不良实践案例。对于使用“ESG整合”一词，ESMA指导公司清晰说明其含义，使用通俗语言准确描述ESG因素在投资组合构建过程中的考虑方式，并说明ESG整合是产品方法的约束性还是非约束性因素。对于ESG排除策略，ESMA要求公司描述所使用的过程，澄清排除是绝对定义的还是基于阈值，并披露排除策略是否使用了重要性评估。该指南是ESMA去年启动的关于发行人和基金管理人可持续性声明系列专题说明的一部分，旨在提高市场透明度，保护投资者免受误导性ESG声明的侵害。 # 1.2.5欧洲央行将加强对银行物理风险影响的监测和转型计划的评估 1月19日，欧洲央行（ECB）公布了一系列新的优先事项，以推进其将气候和自然相关风险纳入其活动的工作，包括加强在评估银行绿色经济转型计划以及分析银行应对气候变化日益严重的物理影响相关风险的能力方面的工作强度。在对2025年计划的审查中，欧洲央行表示，已将气候和自然相关风险进一步纳入其核心工作，强调货币政策框架中的关键整合点，如在欧元体系抵押品框架中引入“气候因子”，减少欧元体系公司债券的碳排放，同时参与气候压力测试和情景分析。并确保银行提升了评估气候和自然风险的能力。然而，欧洲央行在指出过去两年取得进展时表示，“气候变化和自然退化的经济和金融后果持续加剧”，并表示，作为继续将气候和自然纳入工作的一部分，将加强工作，重点关注三个优先领域，包括向绿色经济转型、应对气候变化对经济和金融体系日益严重的物理影响，以及自然相关风险和生态系统退化的影响。 # 1.2.6 美国许可改革再陷僵局：两党都谈“加速”，但对可再生能源分歧更尖锐 围绕能源与基础设施项目的许可（permitting）改革，1月最后一周国会讨论再次显露“目标一致、手段冲突”：共和党强调已批准项目应更快落地，民主党则警告若行政层面对风光等可再生能源持续施压，许可改革难以形成跨党派交易。对可持续发展投融资而言，许可与并网瓶颈往往比资本更关键：一旦改革受阻，新能源项目周期拉长、开发成本上升，进而影响绿色电力供给、数据中心与制造业用能转型，以及地方就业与税基预期。 # 1.3国际合作 # 1.3.1 ICC与Carbon Measures合作启动全球碳核算框架，加速价值链减排 1月19日，国际商会(ICC)与Carbon Measures联合发起一项倡议，旨在建立一个全球性的、基于账本的碳排放核算系统，以追踪整个价值链的产品级排放。该系统将定义碳排放核算原则、范围及实际应用，由来自产业界、学术界等领域的专家组成的专家组负责。此举有望为企业提供更精确的碳排放数据，并推动全球经济的脱碳进程。 # 1.3.2欧洲九国签署《汉堡宣言》，合力打造北海清洁能源中心 1月26日，欧洲九国能源部长在汉堡共同签署《汉堡能源部长宣言》，宣布将联合开发高达100吉瓦的海上风电项目，旨在将北海打造成为全球最大的清洁能源中心。为保障项目顺利推进，《汉堡宣言》强调了融资和投资的重要性，并推出了一系列配套措施，包括建立自愿海上融资框架、优化招标流程、加强电网规划等，以吸引私人资本，降低投资风险。 # 1.3.3 香港交易所与巴西交易所签署碳市场合作备忘录 1月27日，港交所与巴西证券交易所正式签署合作备忘录，促进两地的可持续金融及碳市场发展。根据合作备忘录，港交所将与巴西证券交易所携手推动香港与巴西的碳市场发展、开拓大宗商品机遇，并建立定期沟通渠道，加强双方合作，并探讨旗下市场证券相互挂牌的可能性，寻找亚洲及南美洲碳产品和ESG产品的新机遇。 # 1.3.4 IPSASB 发布首个公共部门气候报告标准 1月29日，国际公共部门会计准则理事会（IPSASB）正式发布了《IPSASB SRS 1：气候相关披露》标准。这是首个专门针对政府和公共部门实体的可持续发展报告标准，旨在帮助其报告气候相关风险和机遇。该标准的制定得到了世界银行的支持，并主要借鉴了国际可持续准则理事会（ISSB）的IFRS S2标准框架。该标准将适用于2028年1月1日或之后开始的年度报告期间，但IPSASB鼓励有条件的实体提前采用。 该标准的核心披露要求围绕治理、战略、风险管理以及指标和目标四大支柱展开，具体包括对气候相关风险的监督、战略决策、财务影响分析、情景分析、气候韧性评估，以及基于温室气体核算体系（GHG Protocol）的范围1、2、3排放量等指标。与面向投资者的IFRS S2相比，IPSASB SRS 1更广泛地考虑了公共部门利益相关者的需求，并引入了针对GHG Protocol的“可反驳推定”条款，允许实体在特定情况下采用其他核算方法。为促进标准实施，IPSASB提供了过渡性豁免，例如在前三个年度报告期内可不披露范围3排放量。该标准的发布标志着公共部门气候信息披露迈入规范化新阶段，有助于提升公共财政管理的透明度，并为公共部门获取气候韧性融资提供信息基础。 # 2 重点机构追踪 # 2.1 主权类机构及资产所有者 # 2.1.1墨西哥更新主权可持续融资框架并发行可持续主权债券 1月，墨西哥财政和公共信贷部宣布更新其主权可持续融资框架，并据此发行了总额达47.5亿欧元的可持续发展债券。此次债券发行包括5年期、10年期和14年期三个品种，是拉丁美洲发行人有史以来规模最大的ESG债券发行，也是非欧洲主权发行人最大的欧元ESG债券交易。更新的融资框架扩大了符合条件的可持续支出类别，使其与13项联合国可持续发展目标（SDGs）保持一致，新增了SDG10（减少不平等）和SDG12（负责任消费和生产）。新框架还通过纳入2023年推出的墨西哥可持续分类法作为评估合格可持续.支出的分析框架，加强了债券发行的合格性和可追溯性标准。墨西哥已成为重要的可持续债券发行人，自2020年首次发行与联合国SDGs挂钩的债券以来，已累计发行56笔以欧元、美元、比索和日元计价的可持续债券，总额超过320亿美元。此次可持续主权债券发行吸引了来自超过180家国际投资者参与认购，认购总额达135亿欧元。 # 2.1.2 西班牙拟设立新的主权财富基金，聚焦住房与可持续发展相关领域 据1月15日报道，西班牙政府宣布计划成立一个新的国家主权财富基金“Spain Grows”，旨在延续欧盟NextGenerationEU资金的刺激效应，并重点投资housing、国家安全、绿色转型等对未来经济发展与可持续增长至关重要的领域。虽然这是创建新基金的报道，但其投资方向明确指向长期结构性议题，如能源转型和社会基础设施，这使该基金未来可能成为可持续投资的重要载体。这代表欧洲国家希望利用主权资本推动国内关键行业转型，并将可持续发展嵌入国家战略投资蓝图中。 # 2.1.3 印度尼西亚Danantara主权财富基金计划大规模投资关键领域 据1月23日报道，印尼主权财富基金Danantara在达沃斯世界经济论坛上表示，2026年将计划部署高达140亿美元的资本，其中优先投资领域包括可再生能源、数字基础设施、医疗与粮食安全等具有长期发展潜力的经济领域。基金首席投资官指出，2025年已有约80亿美元投入这些关键战略项目，并计划继续通过第二次债券发行募集资金以支持上述投资。这些主题与可持续发展议程契合，有助于促进国家能源转型、基础设施现代化及社会福祉提升，同时改善相关行业的长期增长机遇。 # 2.2 资管机构 # 2.2.1 富达中债高等级科技创新及绿色债券指数证券投资基金成立 1月16日，富达基金管理有限公司宣布旗下“富达中债高等级科技创新及绿色债券指数证券投资基金”提前结束募集并正式成立，募资规模达40亿元。该基金作为全行业首只追踪“科创+绿色”双主题的创新产品，以中债高等级科技创新及绿色债券指数为跟踪标的，通过指数化方式集中配置科技创新债券和绿色债券，为投资者提供对接国家战略的稳健收益工具。基金在募集阶段获机构投资者踊跃参与，凸显市场对科技金融与绿色金融领域的关注。 # 2.2.2安联国际启动10亿美元新兴市场气候金融基金 1月20日，安联全球投资（AllianzGI）宣布，安联信贷新兴市场（ACE）战略首次完成，筹集了6.9亿美元的新基金承诺，旨在动员大规模私人投资以支持《巴黎协定》的目标，并加速实现联合国可持续发展目标（SDGs）。该公司表示，目标是在新战略最终收盘时实现10亿美元。新策略采用混合融资结构，通过共同投资结构将公共或慈善资本与私人资金结合起来，使投资者能够投资于某些被认为风险较低的投资类型，如新的气候缓解相关技术。据安联集团介绍，新战略将投资于低碳领域的多元化私营债券池，重点投资清洁能源、智能农业、可持续基础设施、金融机构及特定制造业。该基金将专注于全球新兴市场，包括非洲、拉丁美洲和加勒比地区，以及亚太地区。 # 2.2.3嘉实环保低碳股票型基金展示年度成果亮点，把握双碳风口机遇 作为成立于2015年的“碳中和”主题先行者，嘉实环保低碳基金坚守环保低碳产业投资，股票仓位比例不低于 $80\%$ ，重点布局清洁能源生产运输、新能源汽车产业链、工业自动化及环保产业四大核心赛道。2025年，嘉实环保低碳基金迎来业绩爆发，全年净值增长率达 $51.54\%$ ，大幅跑赢比较基准（22.71%），超额收益近29个百分点，创近五年最佳表现。在双碳目标政策红利持续释放背景下，基金精准把握能源安全化与清洁化转型机遇，受益于新能源汽车产业价值回归及技术升级主线，成功实现业绩反转，为投资者创造了显著回报。 # 2.3 企业及其他机构 2.3.1 微软多举措应对AI基础设施挑战：赋能电网升级并发布社区责任倡议 1月7日，微软与美国中西部电力供应商MISO合作，运用AI和云技术革新电网，旨在满足数据中心扩张和电气化进程中日益增长的能源需求。该合作将增强MISO预测电网拥堵的能力，加速数据驱动决策。MISO将利用微软云和AI技术构建统一数据平台，以优化电网规划和运营，应对能源结构多样化和需求增长。同月13日，微软再次发布“社区优先AI基础设施”倡议，承诺在AI数据中心建设和运营中承担责任，做社区好邻居。该计划包含五项关键承诺，确保数据中心不提高当地电价、尽量减少用水并补充更多水源。微软还将为当地居民创造就业，增加税收，投资AI培训和非营利组织。该倡议旨在平衡技术发展与社区利益，确保AI基础设施建设惠及当地。 # 2.3.2 Meta 与比尔·盖茨的 TerraPower 合作，计划在美国建设多达 8 座先进核反应堆 1月9日，核技术公司TerraPower与Facebook、Instagram和WhatsApp所有者Meta宣布达成新协议，将利用TerraPower的“Natrium”技术建设多达8座先进核反应堆，支持Meta日益增长的能源需求和可持续目标，提供高达2.4吉瓦的无碳能源新源。该公司的Natrium系统设计用于整合高输出可再生能源的电网，通过将345兆瓦钠快中子反应堆与熔盐储能系统结合，该系统能够保留大量能量，在天气或黑暗导致可再生能源产量减少时，用于电网高峰需求供电。每座电厂的内置储能系统提供345兆瓦的基载容量，可将能量输送提升至500兆瓦，持续超过五小时。Meta将提供资金支持Natrium工厂的部署，首先支持两台新Natrium装置的早期开发，Meta还将获得最多六台额外装置的能源使用权。预计新增机组最早于2032年交付。这一宣布是Meta一系列转向核能以应对快速增加电力需求、以适应AI驱动的数据中心容量和能耗增长，同时保护其减少运营排放影响目标的最新举措。 # 2.3.3MiomboRestorationAlliance敲定首批项目，拟投逾10亿美元做碳移除 1月19日，Miombo Restoration联盟宣布首批四个非洲项目，覆盖多国林地修复与农林复合模式，规划在数十年周期投入至少10亿美元，目标移除超过五千万吨二氧化碳并通过碳信用变现。更受关注的是收益分配：社区与农户、政府将按协议分享 $10\% - 60\%$ 不等收入，试图用“高质量碳移除+长期分成”回应市场对额外性、永久性与社会共益的审视。 # 2.3.4施耐德电气发布AI驱动的ResourceAdvisor+平台，赋能企业能源转型 1月20日，施耐德电气推出ResourceAdvisor+平台，整合排放、能源管理、供应链可持续性及气候风险等功能，构建统一的智能化生态系统。该平台利用AI技术，如Sera代理，助力企业管理范围1、2、3的碳排放，并赋能供应链脱碳。新平台包含碳绩效管理和供应链管理等模块，提供符合GHG协议的碳核算、减排目标设定和供应链协同脱碳功能。 # 2.3.5 先正达签约 Statkraft 虚拟购电协议，加速欧洲农业脱碳进程 1月26日，先正达与欧洲最大的可再生能源生产商Statkraft达成一项为期五年的虚拟电力购买协议（vPPA)，旨在通过风能为先正达在欧洲的农作物保护和种子业务脱碳。该协议每年将提供125吉瓦时的绿色电力，到2030年总计625吉瓦时。通过此vPPA，先正达无需改变运营流程即可实现可持续发展目标，同时支持清洁能源设施。 # 2.3.6 哈电集团助力全球最大压缩空气储能电站全面投产 1月27日，哈电集团宣布其参建的国信苏盐淮安盐穴压缩空气储能示范项目于近日全面投产，标志着全球最大规模压缩空气储能电站建成。该项目是全国产化的“首台套”重大技术装备示范应用项目，储能容量达2400兆瓦时，转换效率达 $71\%$ 。项目投产后，年发电量将达7.92亿千瓦时，每年可减少标煤消耗25万吨、减少二氧化碳排放60万吨。 # 3学术前沿追踪 # 3.1气候变化和金融稳定：一个理论分析框架碳标识背景下的绿色助推与低碳消费——基于在线平台的实验证据 本文通过在线消费实验，探究了在碳标识背景下不同绿色助推机制对低碳消费的短期与长期效果，并基于自我决定理论中的内在动机与外在动机框架，对不同助推机制的行为动机进行了系统检验。研究发现，主要作用于外在动机的助推机制（如目标设定、规范性绿色行为回忆及结合他人评价）仅能促进短期低碳消费；而主要作用于内在动机的助推机制（如启发性绿色行为回忆及结合自我评价）不仅能促进短期消费，还能对长期低碳消费产生持续促进作用。研究还表明，不同心理动机的助推手段若混合使用，其效果可能弱于单一动机一致的干预措施。（作者：罗俊、邹乐豪、王婧哲；期刊：经济研究第5期，2025年7月） 研究在以下方面具有显著价值：第一，首次将碳标识作为绿色助推的制度背景，揭示了其在启动消费者低碳心理中的基础性作用，拓展了助推理论在环境政策中的应用场景。第二，通过引入自我决定理论，将绿色助推机制统一于内在动机与外在动机的分析框架，为理解不同助推手段的长期效果差异提供了理论解释。第三，采用实验方法结合长期跟踪数据（支付宝碳足迹），实证检验了绿色助推的短期与长期效果，弥补了现有研究多关注短期影响的不足。 在实验设计与机制识别上，本研究通过精细设置控制组与多组对照实验（包括规范性/启发性行为回忆、自我/他人评价组合等），有效分离了不同助推手段的心理作用路径，增强了结论的因果推断力。同时，研究结合线上模拟消费与线下长期碳足迹追踪，构建了从行为意向到实际减排的完整证据链，提升了研究的外部效度与政策参考价值。 在政策层面，本文指出：政府与企业可在碳标识推广中，有选择地运用绿色助推手段。对于短期减排目标，可借助外在动机类助推（如设定减排目标）；而对于长期低碳转型，则应注重激发消费者内在动机（如通过启发性内容提升环保认同）。此外，应避免动机不一致的多重干预叠加，以提高政策效率与可持续性。该研究为我国构建“双碳”目标下的低碳消费长效机制提供了行为科学依据与实践参考。 # 3.2气候变化与个体行为（Climate change and individual behavior） 本文基于德国央行在线家庭面板（BOP-HH）的大规模代表性调查数据，通过一系列随机对照实验，实证研究了提供气候变化相关信息如何因果性地影响个人的环境友好行为。研究聚焦于两个核心情境：航空旅行碳抵消支付意愿与绿色资产投资组合选择，并进一步探究了个体主动获取信息的倾向。文章表明信息宣传活动能够有效激励个人采取更环保的行为，无论是通过激活内化的个人规范，还是诉诸社会规范（同伴效应）。然而，政策制定者面临的挑战在于：信息的设计框架（如是否提及经济成本）影响效果，且个体存在选择性信息接触，这可能限制信息政策的触及范围与效力，并可能强化社会认知的既有分歧。（作者：Rene Bernard, Panagiota Tzamourani, Michael Weber；期刊：Review of Finance，2025年12月） 首先，在碳抵消支付意愿实验中，向受访者提供关于减少二氧化碳排放具体方式（如减少肉类消费、避免不必要飞行）的真实信息，能显著提高其自愿为航班碳抵消支付的意愿。平均而言，接受信息处理的个体其支付意愿比对照组高出约15欧元（相当于控制组增幅的 $40\%$ 以上）。无论信息以“科学研究”还是“同龄人行为”的框架呈现，均能产生显著效果，尽管后者（同伴框架）的点估计值更大，但统计上不显著区别于前者。 其次，在绿色资产投资实验中，当仅告知受访者投资绿色股票有助于通过降低绿色企业融资成本来缓解气候变化时，他们会将投资组合中绿色资产的比例平均提高 $11\%$ 。然而，如果在提供上述环境收益信息的同时，附加说明绿色资产的预期回报率较低，则投资激励效应完全消失。有趣的是，若在告知低预期回报的同时，加入“许多同龄人已投资绿色资产”的同伴压力信息，投资绿色资产的意愿又能得到部分恢复。对预期回报率的分析证实，个体在获悉低回报信息后会相应下调对绿色资产的收益预期。 最后，在内生信息获取实验中，约一半的受访者主动选择阅读关于气候变化的文章，仅三分之一选择阅读人口老龄化的文章。选择倾向与个体原有立场高度一致：对环境议题态度更积极的人更可能选择气候变化文章。这表明个体存在确认偏误，倾向于获取能强化其既有观念的信息，这可能加剧关于气候变化信念的分化与辩论极化。 # 4市场数据追踪 # 4.1 国内基金数据跟踪：2026年1月新发行ESG基金6只 2026年1月已新发6只基金。截止2026年2月4日，Wind共收录国内市场ESG公募基金960支，纯ESG/ESG策略/环保主题/社会责任主题/公司治理主题5大策略的基金分别为65/395/267/208/25支。2026年1月共发行ESG基金6只，从ESG策略分类来看，2只为ESG策略产品，1只为环境保护主题产品，3只为社会责任主题产品。6只基金中，有3只基金的资产类别为偏股混合型，2只为普通股票型，1只为偏债混合型。 图2：国内累计发行ESG基金数量（个） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图3：国内月度新发行ESG基金数量（个） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 表2：2026 年 1 月新发 ESG 基金信息概览 证券代码 证券简称 主题 类型 ↓ 成立日期 规模(亿) 基金经理 026212.OF 工银科技智选A 社会责任 偏股混合型 2026-01-23 15.58 马丽娜 026303.OF 上银科技创新A 社会责任 普通股票型 2026-01-21 0.16 惠军 026230.OF 中银淳益A ESG策略基金 偏债混合型 2026-01-20 4.56 苗婷 026560.OF 国泰海通低碳经济睿选A 环境保护 偏股混合型 2026-01-20 0.08 李煜 026516.OF 上银科技先锋A 社会责任 普通股票型 2026-01-20 0.13 陈博 026495.OF 东方红消费研选A ESG策略基金 偏股混合型 2026-01-09 0.11 孟博 资料来源：Wind，浙商证券研究所 ESG基金总规模为12652亿元。截止2026年2月4日，Wind收录的国内市场ESG基金总规模为12652亿元。分ESG策略来看，纯ESG/ESG策略/环保主题/社会责任主题/公司治理主题5大策略的基金规模分别为391/6286/2837/2820/318亿元。分基金类别来看，被动指数型/偏股混合型/被动指数型债券/普通股票型/灵活配置型/混合债券型二级/国际(QDII)股票型基金规模分别为5936/2139/1099/756/601/475/440亿元。相较2024年末，被动指数型/偏股混合型增长最多。 图4：2019-2026年国内发行ESG基金规模（亿元） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图5：2019-2026年国内ESG基金分资产类型规模（亿元） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 # 4.2全球基金数据跟踪：美欧ESG投资分歧加速演变 25Q3全球ESG基金流量录得大额流出。当地时间10月23日，晨星（Morningstar）发布最新一季全球ESG基金市场报告。报告显示，全球ESG基金市场在2025年第三季度共计录得约551亿美元净流出，重现本年初第一季度的净流出状况（具体原因详见后文），也是晨星公开披露该数据以来录得的单季最大流出额。样本统计范围内，欧洲市场净流出510亿美元，美国市场净流出51亿美元，亚太（除日本）净流入9亿美元，加拿大市场净流入7亿美元，日本市场净流出8亿美元，大洋洲市场净流入3亿美元。 ESG基金规模有所上涨。截至2025年9月底，全球ESG基金市场规模突破3.7万亿美元，较二季度末3.5万亿美元规模上涨约 $5.7\%$ 。受益于资本市场整体抬升，年初以来全球ESG基金市场规模持续增长。 图6：23Q1-25Q3海外ESG基金季度资金流量（十亿美元） 资料来源：Morningstar，浙商证券研究所 图7：23Q1-25Q3海外ESG基金季度资产规模（十亿美元） 资料来源：Morningstar，浙商证券研究所 图8：23Q1-25Q3海外分季度ESG基金数量情况 资料来源：Morningstar，浙商证券研究所 图9：23Q1-25Q3海外季度新发ESG基金数量 资料来源：Morningstar，浙商证券研究所 欧洲市场流量结构出现分化，贝莱德灵活应对欧美监管张力。2025年第三季度欧洲市场ESG基金净流出510亿美元，其中贝莱德旗下四只在英国市场发行的公募基金因一家大型养老金客户调整投资策略而录得480亿美元净流出。需要特别说明的是，该笔资金基本被转化为贝莱德的“专户”产品（由于晨星不追踪该部分可持续投资故不计入ESG基金市场规模），并赋予定制化的ESG委托责任。从积极角度来看，此举反映出贝莱德在面对跨大西洋监管张力时的灵活举措，但不可否认的是，欧洲养老金客户对气候风险的持续关注和美国政治极化的内部撕裂已经给以贝莱德、道富环球等为代表的美国资管机构在可持续投资领域带来极大挑战。 但需要指出，剔除贝莱德产品影响后，欧洲市场仍录得31亿美元季度净流出。从策略来看，市场结构出现分化：主动型ESG基金录得约60亿美元季度净流入，保持连续两季度净流入；被动型ESG基金录得约91亿美元净流出，为2022年第四季度来首次。 图10：23Q1-25Q3欧洲分管理类型ESG基金流量情况（十亿美元） 资料来源：Morningstar，浙商证券研究所 图11：23Q1-25Q3欧洲分资产类型ESG基金流量情况（十亿美元） 资料来源：Morningstar，浙商证券研究所 # 4.3 ESG指数表现跟踪：碳中和主题指数与中证A500超额明显 国内ESG策略指数：SEEE碳中和指数继续跑赢。2026年1月，我们跟踪的三只ESG策略指数均录得上涨，其中SEEE碳中和指数本月录得 $4.16\%$ 涨幅，较上证综指有较大超额收益。 图12：国内ESG策略指数2024年初至2026年1月末表现 资料来源：Wind，浙商证券研究所 表3：国内主要股票 ESG 策略指数 2026 年 1 月表现 指数名称 上证综指（基准） 沪深300ESG基准 SEEE碳中和 中证ESG120策略 指数代码 000001.SH 931463.CSI 931755.CSI 931476.CSI 本月涨跌幅(%) 3.7570 1.7413 4.1567 1.8365 资料来源：Wind，浙商证券研究所 国内融合ESG策略宽基指数：中证A500跑赢上证综指。2026年1月融合ESG策略的主要宽基指数除中证A50外均录得上涨，其中中证A500上涨 $4.52\%$ ，跑赢上证综指。 图13：国内融合ESG策略的宽基指数2024年初至2026年1月末表现 资料来源：Wind，浙商证券研究所 表4：国内融合ESG策略的宽基指数2026年1月表现 指数名称 上证综指（基准） 中证A500 上证180 中证A100 中证A50 指数代码 000001.SH 000510.SH 000010.SH 000903.SH 930050.CSI 本月涨跌幅(%) 3.7570 4.5244 3.1086 2.8857 0.4466 资料来源：Wind，浙商证券研究所 ESG固收指数：债市回暖，ESG指数相对收益下降。2026年1月债市有所回暖，ESG固收指数均录得上涨，但涨幅弱于中债新综合指数（基准）。 图14：国内ESG固收指数2024年初至2025年12月末表现 资料来源：Wind，浙商证券研究所 表5：国内主要 ESG 固收指数 2026 年 1 月表现 指数名称 中债新综合指数 中债绿色普惠金融 指数 CFETS银行间绿债 CFETS0-5年期气候 变化高等级债券 指数代码 CBA00101.CS CBC05901.CS CFXID00142.IB CFXID00841.IB 本月涨跌幅（%） 0.3929 0.1295 0.0928 0.1873 资料来源：Wind，浙商证券研究所 海外ESG指数：2026年1月主要海外ESG指数均录得上涨，其中MSCI World Low Carbon SRI Selection Index本月上涨 $4.24\%$ ，较上月录得较大修复。 图15：海外ESG指数2024年4月至2025年12月末表现 资料来源：MSCI，S&P，浙商证券研究所 表6：海外主要 ESG 指数 2026 年 1 月表现 指数名称 S&P Global WaterMSCI World Low Carbon Index SRI Selection Index MSCI USA Extended ESG Focus Index 本月涨跌幅(%) 4.2398 1.1127 1.1933 资料来源：Wind，浙商证券研究所 # 4.4国内可持续债券发行跟踪：2026年1月ESG债券发行迎来开门红 2026年1月新发ESG债券108只，发行热度保持较高水平。根据Wind统计，国内2025年全年新发ESG债券已达1224只，同比增长 $37.07\%$ ，其中绿色债券/社会债券/可持续债券/可持续发展挂钩债/转型债券分别发行863/365/1/104/10只（由于一只债券可能同时贴不同种类债券的标签，因此各类型加总略大于总数）。2026年1月新发ESG债券108支，同比2025年1月的54只翻一倍。其中绿色债券/社会债券/可持续发展挂钩债券分别为61/41/15只。 图16：2018-2026年国内年度发行ESG债券数量（个） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图17：2023年1月至2026年1月国内月度发行ESG债券数量（个） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 从年度发行规模来看，2025年规模同比实现高增长。Wind已收录的2025年ESG债券发行规模达到13145亿元，同步去年增长 $51.58\%$ 。其中，绿色债券/社会债券/可持续发展债券/可持续发展挂钩债券/转型债券分别发行11215/1936/20/653/62亿元。2026年1月ESG债券发行规模为811亿元。 图18：2018-2026年国内发行ESG债券规模（亿元） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图19：2023年1月至2026年1月国内ESG债券分类型规模（亿元） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 # 4.5全球ESG债券发行跟踪：25Q3发行与2021年以来Q3平均水平相当 25Q3全球ESG债券发行规模与2021年以来季度平均水平相当。2025年11月19日，CBI公布了全球 $\mathrm{GSS + }$ 债券25Q3发行情况。25Q3累计发行ESG债券2332亿美元，与自2021年以来第三季度的平均发行量（2363亿美元）相差不大。其中25Q3绿债/社会债券/可持续债券/可持续发展挂钩债规模分别为1493/206/613/20亿美元。 图20：23Q1-25Q3全球发行ESG债券规模（十亿美元） 资料来源：CBI，浙商证券研究所 图21：23Q1-25Q3全球ESG债券分类型累计发行规模（十亿美元） 资料来源：CBI，浙商证券研究所 # 4.6碳市场/绿证数据跟踪：碳配额成交量大幅下降，绿证交易量大幅上升 国内碳市场方面，2026年1月（2026/1/5-2026/1/30)，全国碳市场碳排放配额总成交量为1,093.50万吨，成交总金额为79,473.02元，成交均价为72.68/吨。2026年1月30日的收盘价为79.00元/吨，较去年12月31日上涨 $5.86\%$ 2026年2月，全国CCER买入价为71.80元/吨，较1月上涨5.40元/吨；卖出价为83.80元/吨，较1月上涨6.20元/吨；中间价为77.80元/吨，较1月上涨5.80元/吨。 图22：2024年至今中国碳市场碳排放配额成交量及收盘价 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图23：2024年至今全国CCER成交中间价（元/吨） 资料来源：复旦可持续发展中心，浙商证券研究所 国际碳市场方面，2026年1月（2026/1/2-2026/1/30），欧盟碳排放配额期货成交量为9.73亿吨二氧化碳当量，同比增长 $27.92\%$ ，环比减少 $7.69\%$ ；2026年1月30日的结算价为79.65欧元/吨二氧化碳当量，较上月下降5.73欧元/吨二氧化碳当量。2026年1月28日，英国UKA结算价64.75英镑/吨，较12月10日上涨 $17.49\%$ 。 图24：2024年至今欧盟碳排放配额成交量及结算价 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图25：2024年至今英国碳排放配额结算价（英镑/吨） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 12月绿证交易数量继续增长。2025年12月，国家能源局核发绿证2.11亿个，其中可交易绿证1.50亿个，占比 $71.32\%$ 。全国交易绿证2.02亿个，其中绿色电力交易绿证2275万个。2025年12月，电量生产年为2024年的绿证交易平均价格1.12元/个，电量生产年为2025年的绿证交易平均价格5.15元/个。 图26：2024年7月-2025年12月我国每月新增核发绿证数量（亿个） 资料来源：国家能源局，浙商证券研究所 图27：2024年7月-2025年12月我国每月新增交易绿证数量（亿个） 资料来源：国家能源局，浙商证券研究所 # 5 风险提示 1)经济修复不及预期：宏观经济发展不及预期，导致企业盈利受挫从而削减ESG投入，消费者也更关注价格而忽视ESG价值，不利于ESG市场发展； 2）ESG相关政策推行不及预期：ESG相关标准体系建设延缓，企业ESG实践缺乏规范，绿色金融产品成长预期下行，降低投资者信心，并可能造成市场竞争不公与道德风险； 3）市场情绪与偏好波动风险：市场情绪和投资者偏好多变，ESG投资容易因市场转向而在短期失去关注，面临资金撤离、发展桎梏等风险。 # 股票投资评级说明 以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.买入：相对于沪深300指数表现 $+20\%$ 以上； 2.增持：相对于沪深300指数表现 $+10\% \sim +20\%$ 3.中性：相对于沪深300指数表现 $-10\% \sim +10\%$ 之间波动； 4.减持：相对于沪深300指数表现 $-10\%$ 以下。 # 行业的投资评级： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.看好：行业指数相对于沪深300指数表现 $+10\%$ 以上； 2.中性：行业指数相对于沪深300指数表现 $-10\% \sim +10\%$ 以上； 3.看淡：行业指数相对于沪深300指数表现 $-10\%$ 以下。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。 建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 # 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本公司”）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理公司、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 # 浙商证券研究所 上海总部地址：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层 北京地址：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层 深圳地址：广东省深圳市福田区广电金融中心33层 上海总部邮政编码：200127 上海总部电话：(8621)80108518 上海总部传真：(8621)80106010 浙商证券研究所：https://www.stocke.com.cn