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报告摘要

货币市场利率将维持低位运行 —— 资金跟踪研究 20141020

核心内容

本报告分析了2014年10月17日货币市场的流动性状况及利率走势，并对10月18日的市场情况进行了预测。整体来看，货币市场流动性较为充裕，利率维持低位运行，但受即将来临的IPO资金分流影响，短期利率可能略有上行。

主要观点

货币市场利率整体下行：隔夜和7天资金利率均下降，短期资金面宽松。
资金配置需求较大：由于股市连续下跌、高收益债券供给减少，资金配置需求增加，进一步推低利率。
流动性格局平稳：市场流动性保持稳定，资金供给充足，资金面呈现宽松态势。
利率预测：预计10月18日货币市场利率将小幅上行，GC001利率可能延续上周五的走势。
降息预期增强：央行已释放降息信号，未来可能进一步推动货币市场和债券市场利率下行。
经济下行压力仍存：尽管9月信贷数据优于预期，但CPI、PPI增速低于预期，经济长期下行压力仍存在，对债市形成支撑。

关键信息

一、昨日货币市场流动性概览

资金品种	利率（%）	变动（BP）
Shibor隔夜	2.4610	-1.3
Shibor7天	2.9500	-1.9
Shibor14天	3.215	0
Shibor1个月	3.8330	-0.9
同业拆借隔夜	2.4913	-1.24
同业拆借7天	3.1144	-2.52
同业拆借14天	3.2578	+1.84
同业拆借21天	3.6	+10
回购定盘利率FR001	2.52	-3
回购定盘利率FR007	3.04	-1
回购定盘利率FR014	3.33	+3

同业拆借成交量：10月17日为2416.61亿元，较前一日增长3.42%。
回购加权利率：隔夜为2.7861%，7天为3.3151%，14天为3.3567%，21天为3.5564%。
GC001收盘价：1.135%，低于加权平均价165.11BP，表明场内资金供给充足。
GC007收盘价：2.745%，低于加权平均价，流动性仍较宽松。

二、货币市场变动原因分析

公开市场操作：
- 无正回购到期，下周将有200亿正回购、200亿央票、500亿国期定存到期，对资金面扰动不大。
国库定存：
- 本旬国库定存已于14日到期，下旬有500亿元国库定存于10月23日到期，对市场利率影响较弱。
IPO和资本市场变化：
- 下周将有12只新股密集申购，预计资金分流达6000亿以上，可能对货币市场利率产生一定扰动。
- 昨日股市连续下跌，债市行情确定性增强。
现券市场交易：
- 昨日现券交易规模为1979.28亿元，较前一日下降9%，可能受下周IPO影响。
一级市场：
- 昨日一级市场有31只债券缴款，金额约844亿元；13只债券到期，金额约134亿元。
- 下周一将有24只债券缴款，金额约636亿元；13只债券到期，金额约332亿元，预计对流动性造成约304亿元的消耗，或对利率产生微幅扰动。

今日货币市场展望

1. 货币市场流动性判断

流动性指标：采用7天SHIBOR与隔夜利率互换(OIS)的利差衡量市场流动性，目前利差稳定，流动性较为充裕。
经济数据影响：9月CPI、PPI增速低于预期，尽管信贷数据优于预期，但经济长期下行压力仍存在，债市或保持平稳震荡。
政策预期：央行已打开降息之门，未来可能继续推动货币市场和债券市场利率下行。

2. 货币市场利率预测

GC001走势：昨日GC001全天走势左高右低，收盘价为1.135%，今日可能小幅上行，延续上周五趋势。
流动性支持：周一银行将收到央行发放的2000亿SLF，有助于平滑流动性波动。
资金需求：由于一级市场资金损耗和新股认购在即，市场利率或将小幅上行。

投资评级体系与定义

评级类型	安全性	收益性	流动性
两全级	高	高	高
配置级	高	高	低
投资级	全分布	高	高
回避级	低	低	全分布

评级适用对象：
- 两全级：适用于所有机构（银行、保险、基金、券商、专业投资者）。
- 配置级：适用于以配置为主需求的机构（银行、保险）。
- 投资级：适用于以收益为主需求的机构（基金、券商、专业投资者）。
评级依据：
- 安全性：主体评级+债项评级，结合经营、财务前景。
- 收益性：市价与中债估值差距、STW。
- 流动性：融资适当性、交易规模（市场深度和广度）。

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