> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 风电行业景气回升，26Q1业绩持续修复 ## 行业核心内容 风电行业在2025年及2026年第一季度表现出显著的景气回升趋势。2025年，风电产业链整体营收达到4266.36亿元，同比增长23.64%；归母净利润为174.69亿元，同比增长19.23%。2026年Q1，行业营收同比增长33.04%，归母净利润同比增长40.11%，环比增长90.62%。整体来看，行业装机量维持高位，海上风电项目交付加快，带动产业链业绩显著改善。 ## 投资要点 ### 整机环节 - 2025年整机环节营收1815.82亿元，同比增长35.22%；归母净利润34.97亿元，同比下降5.44%。 - 2026年Q1整机环节营收360.90亿元，同比增长49.48%，环比下降48.39%；归母净利润8.89亿元，同比增长61.50%，环比增长75.80%。 - 金风科技、明阳智能、运达股份等公司2026年Q1营收同比分别增长63.48%、12.45%、66.39%，归母净利润同比分别增长59.65%、-91.84%、-18.69%，业绩表现分化。 ### 塔筒环节 - 2025年塔筒环节营收253.54亿元，同比增长40.03%；归母净利润15.39亿元，同比增长131.42%。 - 2026年Q1塔筒环节营收40.25亿元，同比增长4.19%，环比下降43.71%；归母净利润5.37亿元，同比增长27.45%，环比增长918.21%。 - 塔筒环节毛利率在2025年为18.85%，同比上升0.52pct；2026年Q1毛利率为28.51%，同比上升5.96pct，环比增长11.91pct。大金重工、海力风电、天顺风能等公司毛利率表现优异。 ### 海缆环节 - 2025年海缆环节营收1406.05亿元，同比增长11.25%；归母净利润74.07亿元，同比增长1.89%。 - 2026年Q1海缆环节营收363.67亿元，同比增长34.69%，环比下降5.15%；归母净利润25.56亿元，同比增长58.94%，环比增长95.81%。 - 东方电缆、中天科技、亨通光电等公司毛利率分别达到23.56%、15.58%、15.98%，环比变化分别为-3.19%、+3.63%、+6.09%。 ### 其他环节 - **轴承环节**：2025年营收85.99亿元，同比增长24.78%；归母净利润9.30亿元，同比增长281.64%；毛利率24.71%，同比增长5.41pct。2026年Q1营收23.75亿元，同比增长27.46%，环比增长11.91%；归母净利润2.47亿元，同比增长38.82%，环比增长11%。 - **锻造件环节**：2025年营收136.54亿元，同比增长28.01%；归母净利润10.74亿元，同比增长17.83%；毛利率19.03%，同比增长1.22pct。2026年Q1营收27.24亿元，同比下降6.93%，环比下降6.21%；归母净利润1.58亿元，同比下降36.91%，环比上升84.99%。 - **叶片环节**：2025年营收526.74亿元，同比增长17.10%；归母净利润24.91亿元，同比增长75.10%；毛利率17.35%，同比上升0.81pct。2026年Q1营收115.43亿元，同比增长17.10%；归母净利润6.87亿元，同比增长26.30%，环比上升56.61%。 ## 投资建议 风电行业景气回升，产业链整体业绩显著改善，建议关注以下重点： 1. **海风需求提升**：随着国内及海外海风项目交付加速，塔筒及海缆等核心环节有望继续受益。 2. **产业链业绩修复**：在风电行业景气回升的趋势下，建议关注龙头公司业绩修复及估值回升带来的投资机会。 ## 风险提示 - 下游需求不及预期 - 行业竞争加剧 - 原料价格大幅波动 - 新兴技术产业化不及预期 - 统计偏差 ## 总结 风电行业在2025年及2026年Q1整体呈现营收与归母净利润的高增长态势，主要得益于行业景气度回升及海上风电项目交付加速。各细分环节中，塔筒与海缆表现尤为突出，而整机环节在2026年Q1实现盈利修复。轴承环节持续高增，叶片环节业绩显著修复。尽管部分环节如锻造件在2026年Q1有所承压，但整体来看，风电产业链已进入上升周期，具备良好的投资价值。