> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 香港及中國市場日報 - 2026年6月2日总结 ## 核心内容 - **滔搏（6110.HK）** 公佈了2026財年業績，收入達257億元人民幣，按年下跌4.7%；淨利潤按年下跌1.5%至12.7億元人民幣。公司持續關閉表現不佳的門店，截至2026年2月底，共關閉660間門店，銷售點數目從2020年的8,395個降至4,360個，下降48%。然而，線上銷售表現強勁，按年增長約12%，抵消了線下銷售的疲軟。 - **盈利表現**：滔搏的毛利率溫和收縮40個基點至38%，但營銷及分銷開支比率下降87個基點至28.5%，顯示成本控制成效。經營利潤按年下跌4.5%，淨利潤率微升10個基點至4.9%。 - **股息政策**：末期股息及特別股息分別宣派0.03元人民幣及0.12元人民幣，加上中期股息0.13元人民幣，總派息比率從135%微升至137%，股息率約為12%。 - **淨現金餘額**：截至2026年2月底，滔搏持有淨現金餘額11.7億元人民幣，約為市值的7%。 - **Nike中國的營運調整**：Nike正在執行「Win Now」扭轉計劃，包括減少產品供應、降低折扣水平、清理舊庫存，並重建與滔搏等關鍵合作夥伴的關係。預期這些調整將在2027財年下半年至2028財年初帶來零售折扣正常化及品牌實力恢復的正面影響。 ## 主要观点 - 滔搏的盈利壓力有所緩解，主要得益於線上銷售的強勁增長及有效的成本控制。 - 雖然線下門店數目持續減少，但線上銷售的增長速度符合管理層預期，預示零售業務的轉型成效。 - Nike的營運調整可能成為未來推動滔搏淨利潤率改善的重要因素。 - 公司正加強非主力品牌的營運，探索增長機會，以分散風險。 ## 市場指數表現 | 指數 | 收市 | 每日升跌 | 今年累計 | |------|------|----------|----------| | 恒生指數 | 25,398 | 0.9% | -0.9% | | 中資企業指數 | 8,507 | 1.0% | -4.6% | | 紅籌指數 | 4,427 | 1.0% | 10.3% | | 滬深300指數 | 4,844 | -1.0% | 4.6% | | 上海A股 | 4,255 | -0.3% | 9.2% | | 上海B股 | 277 | 0.5% | 9.2% | | 深圳A股 | 2,913 | -0.8% | 10.0% | | 深圳B股 | 1,119 | 0.6% | -11.5% | ## 商品價格走势 ### 貴金屬 | 商品 | 價格(美元) | 本季% | 本年% | 按年% | |-------|------------|--------|--------|--------| | 黃金(盎司) | 4475 | -3.9% | -0.5% | 32.8% | | 白金(盎司) | 1952 | 0.1% | -4.1% | 80.8% | | 銀(盎司) | 76 | 1.8% | 8.1% | 130.2% | ### 有色金屬 | 商品 | 價格(美元) | 本季% | 本年% | 按年% | |-------|------------|--------|--------|--------| | 銅(噸) | 13832 | 11.9% | 4.5% | 43.8% | | 鎳(噸) | 19251 | 12.7% | 3.9% | 23.9% | | 錫(噸) | 54746 | 17.1% | 35.0% | 68.0% | ### 能源 | 商品 | 價格(美元) | 本季% | 本年% | 按年% | |-------|------------|--------|--------|--------| | 原油(桶) | 92.2 | -18.0% | 61.3% | 47.4% | | 天然氣(百萬英熱) | 3.2 | 13.1% | -5.1% | -13.9% | ### 其他貨幣 | 貨幣 | 價格(美元) | 本季% | 本年% | 按年% | |-------|------------|--------|--------|--------| | 人民幣 | 6.8 | -17% | -3.1% | -6.0% | | 歐元 | 12 | 0.7% | -10% | 2.7% | | 英鎊 | 13 | 1.7% | -0.3% | -0.7% | | 日元 | 159.3 | 0.4% | 1.7% | 10.4% | | 韓圜 | 1513.2 | 0.3% | 4.5% | 9.7% | ## 滙富研究部分析 - **對滔搏的預測**：對應2027財年預測市盈率為12倍。 - **市場預期**：管理層對2027財年的淨利潤指引為持平，預期淨利潤率有所改善。 - **關店趨勢**：經過連續六年的門店優化，預期未來財年關店數目將放緩。 - **非主力品牌**：公司正在加強非主力品牌的營運，如Norrona、norda和ektos，探索增長機會。 ## 免責聲明 - 本報告不構成要約或招攬購買任何證券。 - 本報告僅供私下傳閱，不得抄襲、影印、複製或再分發。 - 本報告的建議未考慮任何特定收件人的投資目標、財務狀況及特別需要。 - 所有意見及估算僅反映報告日的判斷，可能隨時更改，無須另行通知。 ## 聯屬公司及海外辦事處 - **香港總辦事處**：滙富金融服務有限公司，地址為香港金鐘道89號力寶中心1座7樓。 - **廣州辦事處**：廣東新華滙富商業保理有限公司，地址為中國廣州市南沙區蕉西路130號3棟6樓601-5室，郵編511455。 ## 聯絡方式 - 電話：(852)22837307, (852)22837306, (852)22837618 - 電郵：howard.wong@sunwahkingsway.com, alan.li@sunwahkingsway.com, amelia.deng@sunwahkingsway.com