2026-06-02-新华汇富金融-香港及中國市場日報_6页_721kb
报告摘要
香港及中國市場日報 - 2026年6月2日总结
核心内容
- 滔搏（6110.HK） 公佈了2026財年業績，收入達257億元人民幣，按年下跌4.7%；淨利潤按年下跌1.5%至12.7億元人民幣。公司持續關閉表現不佳的門店，截至2026年2月底，共關閉660間門店，銷售點數目從2020年的8,395個降至4,360個，下降48%。然而，線上銷售表現強勁，按年增長約12%，抵消了線下銷售的疲軟。
- 盈利表現：滔搏的毛利率溫和收縮40個基點至38%，但營銷及分銷開支比率下降87個基點至28.5%，顯示成本控制成效。經營利潤按年下跌4.5%，淨利潤率微升10個基點至4.9%。
- 股息政策：末期股息及特別股息分別宣派0.03元人民幣及0.12元人民幣，加上中期股息0.13元人民幣，總派息比率從135%微升至137%，股息率約為12%。
- 淨現金餘額：截至2026年2月底，滔搏持有淨現金餘額11.7億元人民幣，約為市值的7%。
- Nike中國的營運調整：Nike正在執行「Win Now」扭轉計劃，包括減少產品供應、降低折扣水平、清理舊庫存，並重建與滔搏等關鍵合作夥伴的關係。預期這些調整將在2027財年下半年至2028財年初帶來零售折扣正常化及品牌實力恢復的正面影響。
主要观点
- 滔搏的盈利壓力有所緩解，主要得益於線上銷售的強勁增長及有效的成本控制。
- 雖然線下門店數目持續減少，但線上銷售的增長速度符合管理層預期，預示零售業務的轉型成效。
- Nike的營運調整可能成為未來推動滔搏淨利潤率改善的重要因素。
- 公司正加強非主力品牌的營運，探索增長機會，以分散風險。
市場指數表現
| 指數 |
收市 |
每日升跌 |
今年累計 |
| 恒生指數 |
25,398 |
0.9% |
-0.9% |
| 中資企業指數 |
8,507 |
1.0% |
-4.6% |
| 紅籌指數 |
4,427 |
1.0% |
10.3% |
| 滬深300指數 |
4,844 |
-1.0% |
4.6% |
| 上海A股 |
4,255 |
-0.3% |
9.2% |
| 上海B股 |
277 |
0.5% |
9.2% |
| 深圳A股 |
2,913 |
-0.8% |
10.0% |
| 深圳B股 |
1,119 |
0.6% |
-11.5% |
商品價格走势
貴金屬
| 商品 |
價格(美元) |
本季% |
本年% |
按年% |
| 黃金(盎司) |
4475 |
-3.9% |
-0.5% |
32.8% |
| 白金(盎司) |
1952 |
0.1% |
-4.1% |
80.8% |
| 銀(盎司) |
76 |
1.8% |
8.1% |
130.2% |
有色金屬
| 商品 |
價格(美元) |
本季% |
本年% |
按年% |
| 銅(噸) |
13832 |
11.9% |
4.5% |
43.8% |
| 鎳(噸) |
19251 |
12.7% |
3.9% |
23.9% |
| 錫(噸) |
54746 |
17.1% |
35.0% |
68.0% |
能源
| 商品 |
價格(美元) |
本季% |
本年% |
按年% |
| 原油(桶) |
92.2 |
-18.0% |
61.3% |
47.4% |
| 天然氣(百萬英熱) |
3.2 |
13.1% |
-5.1% |
-13.9% |
其他貨幣
| 貨幣 |
價格(美元) |
本季% |
本年% |
按年% |
| 人民幣 |
6.8 |
-17% |
-3.1% |
-6.0% |
| 歐元 |
12 |
0.7% |
-10% |
2.7% |
| 英鎊 |
13 |
1.7% |
-0.3% |
-0.7% |
| 日元 |
159.3 |
0.4% |
1.7% |
10.4% |
| 韓圜 |
1513.2 |
0.3% |
4.5% |
9.7% |
滙富研究部分析
- 對滔搏的預測：對應2027財年預測市盈率為12倍。
- 市場預期：管理層對2027財年的淨利潤指引為持平，預期淨利潤率有所改善。
- 關店趨勢：經過連續六年的門店優化，預期未來財年關店數目將放緩。
- 非主力品牌：公司正在加強非主力品牌的營運，如Norrona、norda和ektos，探索增長機會。
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